Недавно наткнулась на любопытную новость о перепродаже 42% "Ленты". Причём с дисконтом в 1,5 раза. И это с учётом того, что сеть за последние годы показала рост в 10 раз. Что за странная сделка и так ли всё с ней просто?
О чём вообще речь?
В прошлый раз компания продавала почти такую же долю (44%) в 2011 году. Покупателями были TPG (американский фонд прямых инвестиций) и ЕБРР (Европейский банк реконструкции и развития), а также ВТБ-капитал. Тактика состояла в следующем: купить бизнес в начальной стадии роста и продать потом подороже, когда бизнес подрастёт. Стоимость сделки составляла 1,1 млрд. долларов. Для сделки компания целиком была оценена в 2,6 млрд. долларов.
С 2011 года Лента выросла в 10 раз: 39 магазинов против 379 сейчас.
2 апреля 2019 года владелец Северстали Алексей Мордашов и его "Севергруп" объявили о том, что купили 42% Ленты за 730 млн. долларов. Компания целиком была оценена в 1,75 млрд. долларов.
Я даже вначале подумала, что Мордашов купил целиком долю у предыдущих покупателей, но нет. В конце февраля 2014 года была ещё одна любопытная сделка: TPG и ЕБРР продали 16% своих акций во время IPO (публичное размещение акций) за ... 700 млн. долларов.
А теперь внимание, немного расчётов.
Кажется, что всё очевидно и Лента подешевела. Но вспомним, что мы живём в России, Лента - это российский бизнес. Национальная валюта, обязательная для всех сделок по купле/продаже в России - это рубли. Поэтому позволим себе посчитать немного в рублях.
Итак, общая стоимость Ленты:
В 2011: 2,6 млрд.$*29,39 = 76,41 млрд. руб.
В 2019: 1,75 млрд.$*65.73 = 115,03 млрд. руб.
Стоимость сделок:
В 2011 44%: 1,1 млрд.$*29.39 = 32 млрд. руб.
В 2019 42%: 730 млн.$*65.73 = 48 млрд. руб.
В 2014 16%: 700 млн.$*38.60 = 27 млрд. руб.
Видно, что в рублях Лента выросла в абсолютной стоимости, хотя и не в 10 раз, как по объёму.
Также Алексею Мордашову пришлось раскошелиться на сумму, большую в 1.5 раза, за почти ту же долю, чем его предшественникам.
А вот сделка TPG и ЕБРР выглядит с этого ракурса и вовсе выгодной. При стоимости, за которую были проданы те 16%, общая стоимость Ленты составляла бы 700 млн.$ /16*100% = 4.4 млрд.$ , а в рублях и вовсе космические 4.4 млрд.$ * 38.60 = 170 млрд. руб. Т.е. это была самая дорогая цена за всю историю Ленты. Влияли ли на неё ожидания от присоединения/не присоединения Крыма, как намекают Открытые медиа? Возможно.
В любом случае в российском сегменте Лента чувствует себя уверенно и дорожает. Может, в этой ситуации как раз можно говорить о том, что рубль недооценён?