Регулятор выбрал для этого наиболее удачный момент
Длительный перерыв в закупках иностранной валюты Центробанком России по бюджетному правилу сдержал падение курса рубля относительно доллара, говорят эксперты. Как и обещало руководство регулятора, закупки возобновились, и, по мнению специалистов, момент для этого был выбран удачно. Всего на эти цели будет направлено 257 млрд рублей до 6 февраля. Начавшаяся серия закупок станет фактором ослабления рубля — и не единственным. Подробности — в материале «Реального времени».
Очередной инструмент стабилизации от ЦБ
— Новые риски постоянно появляются. В случае шоков, связанных с потоками капитала, для стабилизации ситуации нужны дополнительные инструменты по поддержанию финансовой стабильности, только плавающего курса и бюджетного правила недостаточно, — говорила председатель Центробанка Эльвира Набиуллина ровно 2 месяца назад. — В России у нас есть целый набор таких инструментов: это и автоматически включающиеся валютные свопы, это и аукционные инструменты предоставления валютного финансирования нашим банкам, это и временные регулятивные послабления для банков. Все это дает время и необходимые ресурсы для адаптации финансовой системы. Кстати, после ведения нового бюджетного правила таким инструментом в России стала и приостановка валютных операций в рамках правила.
О прекращении покупок валют объявили на заседании Банка России 14 сентября прошлого года. Тогда же было объявлено о повышении впервые за 4 года ключевой ставки на 0,25 процентного пункта, до 7,5% годовых. Из-за роста цен и ценовых ожиданий ставка выросла еще раз в декабре, снова на 0,25 процента. Традиционно повышение объяснялось инфляцией, курсовой волатильностью, внешними условиями и реакцией на них финансовых рынков.
С точки зрения влияния на курс у ЦБ есть масса инструментов, которыми он может компенсировать закупки валюты на свободном рынке за счет дополнительных нефтегазовых доходов, в том числе повышения ключевой ставки, говорит завлабораторией исследований бюджетной политики ИПЭИ РАНХиГС Илья Соколов. Осенью банк применил один из этих инструментов, когда рубль девальвировался, добавляет он: «Если и проводить по требованиям Минфина реализацию рублей в обмен на валюту на открытом рынке, банк сможет компенсировать это — он показал пример, когда осенью приостановил закупки».
Возобновление покупок валюты ожидалось в ноябре, но тогда продолжалось падение на американских фондовых площадках, соответственно, начались распродажи по всему миру рисковых активов — а к ним относятся и российские ценные бумаги, рассказывает директор аналитического департамента ИК «Велес-Капитал» Иван Манаенко. «Это был дополнительный риск, поэтому ЦБ отсрочил закупки. Плюс конец года, традиционно возникает локальный спрос на валюту. И рынок достаточно тонкий, объем торгов снижается», — отмечает он.
С точки зрения влияния на курс у ЦБ есть масса инструментов, которыми он может компенсировать закупки валюты на свободном рынке за счет дополнительных нефтегазовых доходов, в том числе повышения ключевой ставки, говорит Илья Соколов.
«Долгожданные» закупки ослабят рубль
Нынешний же момент — первые 2 месяца года — наиболее благоприятен для рубля, считают эксперты. «Первый квартал наиболее благоприятный по российским традициям, давление на рубль в этот период минимально. К тому же из-за долгого перерыва в закупках образовался отложенный спрос на доллар. На фоне внутреннего обострения в США мы видим, что Америке пока не до новых санкций в отношении России. И если откладывать закупки дальше, отложенный спрос будет только расти», — говорит Манаенко. При этом баланс резервов Центрального банка, по его словам, изменился, произошло значительное сокращение долларов из-за приостановки закупок.
Перерыв в закупках тем не менее оказал рублю поддержку: это было связано с тем, что нерезиденты активно уходили из российских ОФЗ в доллар, продолжает Иван Манаенко: «Было дополнительное давление на рубль, соответственно, ЦБ решил не создавать там дополнительный спрос на валюту и самоустранился».
Перерыв помог сдержать падение курса рубля относительно доллара, соглашается руководитель аналитической службы УК «Доходъ» Владимир Киселев.
По словам Киселева, начавшаяся серия закупок является фактором ослабления рубля — но не единственным. «Это скорее дополнительный фактор по отношению, например, к оттоку капитала из-за возможных санкций и к изменениям цены на нефть, — продолжает Киселев. — При росте цен на нефть дополнительные покупки Центрального банка сдерживают укрепление рубля — если рубль падает из-за каких-то факторов, они могут послужить фактором ускорения этого падения. То есть покупки ЦБ не определяют тренд, но они могут его усилить или замедлить».
«Для граждан есть негативные моменты, но у бюджетного правила другие задачи»
«В бюджете несколько лет назад было введено правило, что курс рубля должен определяться ценой на нефть в 45 долларов. Таким образом, при росте цены на нефть российская экономика получает эффект от этого не в полной мере, но тем самым снижает свою зависимость от цен на нефть. Вот для чего это необходимо», — отмечает Киселев. С введением в 2018 году нового бюджетного правила, по которому на покупку валюты должны направляться доходы от экспорта нефти свыше 40 долларов, некоторые экономисты заговорили о негативном влиянии на реальные доходы населения. «Было много разговоров о том, что мы финансируем американскую экономику, но здесь такой момент: рынки нефти достаточно волатильны, российская экономика все-таки очень чувствительна к изменениям цен на нефть, поэтому есть смысл оставить эту отсечку на уровне 40 долларов и создавать накопленный резерв. Уровень 45 или 40 долларов по исполнению бюджетного правила — это не столь принципиально, вопрос в эффективном использовании средств», — уверен Иван Манаенко.
Само по себе это правило снижает зависимость курса рубля от нефти. Другой момент, что из-за нового бюджетного правила рубль не смог укрепиться на фоне роста нефти до 80 долларов, добавляет Манаенко.
По мнению Ильи Соколова, дискуссии «о 40 долларах» происходили из логики доступности/недоступности средств для проведения структурных реформ: «Хватит ли тех средств, которые определены в бюджете в виде доходов от 40 долларов за баррель для того, чтобы выполнить все требования майского указа?
Пока, из тех оценок, которые заложены в бюджете, этих денег достаточно. С другой стороны, большие деньги, более высокая цена, более мягкое бюджетное правило способствовали бы тому, чтобы не откладывать все эти реформы. Можно было бы более форсированными темпами финансировать структурные преобразования в 2019—2021 годах».
