Подобрал ещё одну фармацевтическую компанию в свой долгосрочный инвестиционный портфель.
Коротко о компании.
Sanofi (SNY) - крупная международная французская фармацевтическая компания, производящая и реализующая по всему миру рецептурные препараты и вакцины для лечения сердечно-сосудистых заболеваний, тромбозов, нарушений обмена веществ, заболеваний центральной нервной системы, онкологических заболеваний и т.д.
Основана в 2004 году.
География продаж (по данным за 2019): Евразия (Россия, Украина, Грузия, Беларусь, Армения, Турция), U.S., Европа, Латинская Америка, Азия, Африка и остальной мир (Япония, Южная Корея, Канада, Австралия, Новая Зеландия и т.д.):
Компания работает более чем в 100 странах. Имеет множество разнонаправленных подразделений, 3 благотворительных фонда, и занимается активным поглощением других компаний из отрасли.
Вот пример. В 2009 года Sanofi-aventis купила 74 процента акций российского производителя инсулина "Биотон Восток" и реорганизовала в "Санофи-Авентис Восток".
Основные подразделения:
- Sanofi Pasteur — производство вакцин.
- Sanofi Genzyme — инновационная биотехнологическая компания.
- Diabetes and Cardiovascular — средства для лечения диабета и сердечно-сосудистых заболеваний.
- General Medicines & Emerging Markets — общие медикаменты и работа на новых рынках.
- Consumer Healthcare — здравоохранение.
- Animal Health — ветеринарная продукция.
У компании уже запущено в производство и давно реализуется весьма большое количество препаратов и вакцин. Самые известные на территории России (за счёт рекламы) - это Эссенциале, Но-шпа, Ровамицин, Фестал, Бронхикум, Магне В6, Лазолван, Лазолван фито и т.д. (полный список можете посмотреть на сайте компании).
Акции и акционерный капитал.
Акции компании торгуются на Парижской бирже (PAR) в форме акций и на бирже Nasdaq в форме АДР (американские депозитарные расписки), а также на Лондонской бирже и ещё на 5-6 биржах.
С ликвидностью у неё всё в порядке.
Покупка акций в России осуществляется через Санкт-Петербургскую биржу за доллары.
Общее количество акций: 1,258,964,700.
Акционерный капитал выглядит следующим образом:
Финансовые показатели и мультипликаторы.
Финансовые показатели неоднозначные, но в целом стабильные. Итоговых данных за 2020 год нет (пока только за 3 квартал). Ожидается, что они будут лучше, чем по итогу 2019.
Но если обратиться к данным за 3 квартала, то динамика по году положительная:
Чистая прибыль Sanofi по МСФО за 9 мес. 2020 г. составила 11,26 миллиардов €, увеличившись в 4 раза по сравнению с 2,84 миллиардами € годом ранее.
Выручка увеличилась на 0,5% до 26,659 миллиардов € против 26,518 миллиардов € годом ранее.
Сразу стоит отметить 2 нюанса: один - присущий всей биофарме, второй - относится к некоторым компаниям.
- Бизнес фармацевтических компаний не обладает каким-то постоянством, потому что спрос на препараты и медикаменты постоянно меняется. Поэтому финансовые показатели компаний по кварталам и годам могут показывать разную динамику.
Поэтому в том, что касается стабильных денежных потоков, особую роль играет география реализации препаратов - чем она шире, чем больше стран охватывает, тем стабильнее финансовые потоки компании.
Но ожидания роста, обычно, закладываются не в то, что компания уже сделала (запущенные в продажу препараты и прочее), а в то, чем она занимается сейчас и что может увеличить доход - то есть в препараты на стадии разработки и тестирования. А те, что уже запущены и реализуются, по сути, финансируют дальнейшие разработки.
Если мы посмотрим на данные Sanofi, то увидим, что 91 препарат у неё находится в стадии разработки, а 39 проходят 3 фазу тестирования (после которой, если всё хорошо, препараты одобряют регуляторы в отрасли и они запускаются в массовое производство и реализацию).
Это одна из тех причин, почему я взял Sanofi и Bristol-Myers в свой портфель - у обеих на подходе большое количество новых препаратов.
- Следующий момент, касающийся, кстати, обеих компаний - это регулярные поглощения конкурентов, то есть компаний из той же отрасли.
В случае Sanofi, в августе этого года стало известно о покупке Principia Biopharma за 3,68 миллиарда $. Такие сделки также сказываются на финансовых показателях в моменте, но в будущем служат драйвером для роста прибыли.
По основным мультипликаторам Sanofi можно назвать недооценённой.
- P/E (цена/прибыль) - 4,38.
- P/B (капитализация/балансовая стоимость) - 0,78.
- P/FCF (цена/свободный денежный поток) - 9,04.
Из этих мультипликаторов только третий завышен - за каждый вложенный 1€ инвестор получает 0,11€ свободного денежного потока компании.
Но если сравнить данные за 5 лет, то действительно дешёвой компанию можно назвать лишь в этом году:
В 2017 в денежном эквиваленте акции стоили столько же, сколько они стоят сейчас, но при тех финансовых показателях компания была очень дорогой. Один P/E 50 чего стоит (в простейшем понимании P/E показывает, за сколько лет отобьются инвестиции).
Капитализация в этом году немного снизилась. Это связано с тем, что акции весьма длительное время находятся в боковике.
Капитализация считается путем умножения цены акций на их количество.
А вот капитал немного вырос.
Капитал - разница между совокупными активами и обязательствами.
Краткосрочные обязательства снизились, а вот долгосрочные, напротив, выросли. Одна из вероятных причин - покупка Principia Biopharma и другие поглощения, а также затраты на разработку препаратов.
Чистый долг снизился, что хорошо, хотя он и так был небольшой. Активы также растут с переменным успехом.
Выбывший из гонки.
Sanofi, как и многие компании из этой отрасли, принял эстафету в разработке вакцины от Covid-19. Подписал соглашения с Канадой и США на поставку вакцин. Был и очевидный предзаказ от самой Франции.
Но что-то пошло не по плану и запуск производства вакцины пришлось отложить до 2021 года. Акции, вслед за этой новостью, снизились на 4% (снижение на 4% я не могу назвать обвалом или падением, как такое движение называют аналитики).
На самом деле, лично у меня нет ощущения, что Sanofi планировала стать бенефициаром этого направления. И, как по мне, она поступает более стратегическим образом.
Все смотрят на Covid-19, но не смотрят на последствия. И я говорю не о показателях смертности.
Если вспомнить описанные механизмы влияния вируса на организм, то мы сможем увидеть последствия второго типа (по Рэю Далио) - обострение хронических заболеваний.
Вслед за волной пандемии, которую погасят вакциной, можно ожидать волну отклонений по здоровью, обострения хронических заболеваний и новых болезней.
- По итогу, фармацевты больше заработают не на коронавирусе, а на его последствиях.
Тема неприятная, я понимаю. Но, думаю, как человек, перенёсший данное заболевание в средней степени тяжести - я имею (как минимум моральное) право рассуждать на данную тему.
К тому же, виноватых можно искать долго, но у биофармацевтической отрасли есть большое будущее, потому что виноват каждый - люди делают, кажется, всё возможное, чтобы ослабить своё тело и иммунитет (если вы не из их числа: занимаетесь спортом, завариваете себе целебные травы или хороший китайский чай вместо кофе, нормально высыпаетесь вместо сёрфинга социальных сетей, хотя бы выгуливаете своё тело - жму вам руку).
Дивиденды.
Перейдём к более положительному моменту, хотя и более неоднозначному - дивиденды.
Любопытно, что компания выплачивает дивиденды, ежегодно, и каждый год повышает размер дивиденда в €. Не знаю, есть ли какой-нибудь индекс дивидендных аристократов Франции, но если есть - Sanofi точно намерена в него попасть.
Но вот в чём проблема - такие данные есть только на сайте компании:
А вот на всех других площадках, равно как и согласно данным брокера - акции торгуются в $, а не в € (потому что Nasdaq, а не Париж). Причём, в долларах они почему-то стоят дешевле, чем в евро: 48$ против почти 80€.
Дивиденды также приходят в $, а не в €, и сумма дивидендов в долларах ниже той, что выплачивается в евро согласно данным компании. Более того, в $ дивиденды не растут так стабильно, и в некоторые годы видим просадки:
По итогу получаем следующую инфографику:
Честно скажу - я такое вижу впервые. Подозреваю, что всё дело в каких-то количественных (или качественных) соотношениях акций на бирже Парижа и Nasdaq. В таком случае, 1 АДР на американской бирже должна равняться примерно 0,5 акции на бирже Парижа, что само по себе странно (обычно 1 расписка включает несколько акций, а не их часть).
- Если кто-то сталкивался с подобным и изучал вопрос - напишите в комментариях, как вы это поняли.
В любом случае, среднегодовая дивидендная доходность в долларах получается на уровне 3,5-4,5%.
Дивидендный страйк - 11 лет (то есть 11 лет непрерывно ежегодно выплачивает дивиденды, не пропуская выплаты).
Выводы и риски.
В сравнении со многими фармацевтическими компаниями, Sanofi мне понравилась уже развитым крупным и стабильным бизнесом, неплохими финансовыми показателями, дивидендами, и, конечно, неоцененностью по сектору.
У компании хватает амбиций и денег, чтобы поглощать более слабых конкурентов и, таким образом, расширять свои возможности и свой рынок.
Каких-то конкретных рисков, кроме общерыночных (и форс-мажоров, от которых никто не застрахован) лично я не увидел. Компания нацелена на развитие, о чём говорят те же 90+ препаратов в разработке, так что сдавать свои позиции конкурентам она вряд ли будет.
Разные стратегии.
В целом же, стоит отметить, что "биофарма" - это весьма крупная отрасль. Если вы загляните в тот же индексный фонд Тинькофф (TBIO), то увидите 260+ компаний. Станет их ещё больше, но и вымрет по пути не мало.
В связи с чем, можно предположить разные стратегии инвестирования в фармацевтику.
Например, покупать фонд. Я фонды не люблю, предпочитая им прямые инвестиции в акции компаний.
Можно выбрать какие-то старые, проверенные временем компании со стабильными финансовыми потоками и сильным фундаменталом, и из них составить долю биофармацевтики в портфеле.
Как вариант: агрессивно-умеренная доля из молодых и перспективных (и пока ещё дешёвых), и старых и надёжных компаний, недооценённых по каким-то не критическим для бизнеса и дохода причинам.
Для себя, на данный момент, я выбрал такую стратегию по "фарме": ищу, изучаю и беру в портфель надёжные компании с перспективами для роста и развития, но из разных стран.
Первой в портфеле оказалась Bristol-Myers Squibb, о чём рассказывал тут, второй стала Sanofi.
В планах к изучению есть компания из Индии, но она пока дорого стоит (выросла на 72% за год и торгуется на своих максимумах), и по одной компании из Китая, Японии и Германии. Пожалуй, вот их и буду разбирать далее (и заодно решать, что из этого взять в портфель).
Благодарю, что читаете. Надеюсь, разбор оказался интересным и полезным.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
