Вышла новость о возможной сделке по покупке Яндексом Тинькофф Банка. Обе стороны подтвердили, что переговоры о приобретении 100% банка идут, но решение еще не принято. В посте разберем:
- На каких условиях пройдет возможная сделка по покупке Тинькофф банка и зачем это нужно Яндексу
- Как новость сказывается на стоимости Яндекса и что будет с акциями
Сделка будет осуществлена за ден средства и допку
Яндекси Тинькофф договорились на сумму возможной сделки около $5,48 млрд. или $27,64 (2112 руб.) за акцию. Сделка будет осуществлена частично за денежные средства и частично с помощью доп эмиссии акций Яндекса.
Зачем Яндексу покупать Тинькофф?
Яндекс развивает экосистему, но у него нет фин. сервиса. Компания сотрудничала со Сбербанком, но это не закончилось успехом. В итоге СП были реорганизованы — Яндекс.Деньгиостались у Сбербанка, Яндекс.Маркет– у Яндекса. У Тинькофф есть банк и мобильный оператор, и это дает Яндексу еще одну возможность дополнить свою экосистему финансовым сервисом.
Как интерпретировать новость?
Краткосрочно данная новость — больше поддержка для акций Тинькофф Банка,так как по российскому законодательству он обязан объявить оферту миноритарным акционерам по цене сделки — $27,64 за акцию.
По такой же оценке стоимость банка будет учитываться в акциях Яндекса до момента оферты, что также может поддерживать акции. При этом мы не ждем оферты для миноритариев Яндекса (сделка будет проходить в рамках кипрского законодательства, а не российского), поэтому, считаем, что технической поддержки у акций нет.
Среднесрочно считаем новость нейтрально-негативной для Яндекса, потому что проблемы Тинькофф из-за замедления экономики теперь будут проблемами Яндекса.
Долгосрочно эту новость можно считать позитивной для Яндекса, так как Тинькофф Банк — растущий бизнес (c темпом15–25% в год), который генерирует прибыль. По нашей оценке на 2022 г. справедливая стоимость акций Яндекса с учетом Тинькофф Банка около текущей цены. Несмотря на то, что оценка Тинькофф Банка в 2022 г. не дает апсайда к текущей цене, так как акции Яндекса сильно перегреты, это приближает справедливую стоимость акций к текущей дорогой оценке.
Наш view на динамику котировок
Яндекс торгуется намного дороже, чем исторические оценки, и после сделки это не изменилось. Сейчас EV/EBITDA Яндекса на 30% выше максимального значения в 2017 г. и в 2 раза выше среднего мультипликатора за много лет.
По нашей оценке с учетом сделки, на горизонте года Яндекс значительно переоценен. Но, учитывая приток денег на рынке, эта цена может оказаться устойчивой, и в итоге будет колебаться выше фундаментальных значений и в течение 1.5 лет придет к фундаментально обоснованному уровню (около текущих).
Вывод
Исходя из того, что компания дорогая, инвестиционный потенциал ограничен. Объединенная группа стоит высоко, но со временем (1–2 года) рост финансовых результатов оправдает эту оценку.
