Рост ипотечных облигаций в РФ. Есть ли связь с тем, что происходило в США в преддверии кризиса 2008 года?
После того, как власти РФ объявили о желании развивать рынок ипотечных бумаг, появилось много негативных комментариев. В сети всплывали в основном ассоциации с ипотечным кризисом 2008 года в США. Хотя отличия в системах Соединенных штатов и России разительные. В связи с этим я решила в простой и понятной форме рассказать, в чем была причина ипотечного кризиса 2008 года, когда миллионы людей остались без дома и работы. В реальности дело было даже не в самих ипотечных облигациях…
Удвоение цен на недвижимости привело к тупой алчности
Рынок недвижимости в Америке рос невероятными темпами. В период с 1996 по 2006 года цены удвоились. Это давало дополнительные возможности и покупателям, и банкам. К примеру, клиент мог взять дом в кредит с периодом пониженной ставки в течение в 2 лет, зная, что дальше не сможет из своего кармана выплачивать взносы. Но уже через год стоимость купленного дома значительно возрастала, и он мог взять новый кредит, чтобы покрыть старый.
Алчность привела к тому, что многие в итоге приобретали не один дом, а несколько, рассчитывая, что рост цен на недвижимость - постоянное явление. А процент субстандартных кредитов – с плавающей процентной ставкой - резко увеличился. Но правда была в том, что такие кредиты были очень сложным продуктом для покупателя. А банковские служащие не были мотивированы объяснять, напротив, они получали за cубстандартный продукт повышенную комиссию.
Под закат системы были зафиксированы и вовсе вопиющие случаи, когда ипотеку выдавали иммигрантам, не знающим английского, заведомо зная, что они не смогут ее оплачивать. Система начала разваливаться даже не тогда, когда цены на недвижимость пошли вниз, а намного раньше - когда рост цен просто замедлился. Но это еще не все…
Разные риски в один котел
Помимо стандартных однотраншевых ипотечных облигаций с поручительством государственных агентств Fannie Mae и Freddy Mac, которые продавали инвесторам, чтобы получить средства на развитие рынка ипотеки, существовал также другой тип облигаций. Второй тип со временем и захватил рынок.
Ипотечные кредиты продавали инвестиционным банкам, которые объединяли их с автокредитами, студенческими ссудами и долгами по кредитным картам в сложные долговые обязательства (СDO) и продавали их. Этот рынок регулировался только самими банкирами, все происходило без государственного вмешательства.
СDO объединяли активы с разной степенью риска. Но по каким-то причинам общий котел получал наивысший кредитный рейтинг ААА, хотя в нем были и бумаги с низким рейтингом BBB. Это позволяло покупать такие ценные бумаги даже Пенсионным фондам, и они это делали, ведь доходность таких синтетических СDO была намного выше. Их приобретали инвесторы по всему миру. О качестве ипотечных кредитов не беспокоились, всех волновало только увеличение объемов. А рейтинговые агентства не несли ответственности.
Существовала особая система страхования. СВОПы. Инвестор мог застраховать купленные обязательства покупкой СВОПа, он выплачивал страховщику премию, а страховщик был обязан в случае убытков по облигациям компенсировать потери. При этом система была такова, что один и тот же объект могли застраховать несколько раз. К примеру, 50 инвесторов. Размер убытков во время падения рынка соответственно возрастал. Поскольку СВОПы не регулировались, страховщикам не приходилось резервировать средства для покрытия издержек.
В 2006 году, в преддверии кризиса, доля таких СDO достигла 55% в общем объеме выпуска. Инвесторы могли покупать СВОПы, чтобы играть против облигаций, которые им не принадлежат. То есть позволяли делать ставки на понижение рынка.
Синтетические СDO
Появлялись также синтетические CDO — облигации, которые сами состояли из сложных ипотечных облигаций. И у них тоже был рейтинг ААА.
Неужели никто не задавал вопрос, почему им был присвоен наивысший рейтинг, несмотря на то, что в СDO входили и кредиты с высокой степенью риска? Были экономисты, которые открыто высказывались о надвигающейся угрозе в связи с распространением CDO с высокорисковыми активами. Но ведущие банкиры мира говорили: у таких облигаций сложный механизм, который мало кто понимает, а на самом деле они безопасны. Ведущие рейтинговые агентства – Moody’s, S&P, Fitch - поддержали эту позицию.
Кто был ответственен?
Во время кризиса выяснилось, что крупные инвестиционные банки покупали СВОПы на те СDO, которые впаривали своим наивным клиентам. То есть провал облигаций сыграл на руку владельцам СВОПов. Так, к примеру, делали в «Голдман Сакс», рассказывается в документальном фильме «Инсайдер», получившем Оскара в 2011 году. По данным авторов фильма, компания купила СВОПЫ на 22 млрд долларов у крупного страховщика AIG. А когда онп поняли, что у AIG могут быть проблемы, за 150 млн застраховались от ее потенциального банкротства.
В фильме ипотечный кризис 2008 года показан как одна из самых масштабных мошеннических схем в банковской сфере. При этом практически никто из банкиров не понес ни материальной, ни уголовной ответственности. А миллионы обычных людей лишились домов и работы.
Данные из фильма… К 2008 году резко подскочили объемы отчуждения ипотечного жилья. Ипотечные бюро больше не могли продавать кредиты инвестиционным банкам. Так как кредиты были невозвратными десятки компаний обанкротились. Инвестбанки остались с кредитными обязательствами и неликвидной недвижимостью на миллионы долларов. В начале 2010 г. количество конфискованных домов достигло 6 млн.
Игра на понижение
Несмотря на то что крупная страховая компания AIG прекратила выпуск дефолтных СВОПов по субстандартным ипотечным облигациям в 2006 году, во время кризиса 2008 года она оказалась на грани банкротства. Но правительство США спасло ее за счёт денег налогоплательщиков, иначе это бы еще более пагубно отразилось на финансовой системе.
Самые лучшие фильмы о кризисе 2008 года в США и о людях, которые сумели на этом заработать.
- «Игра на понижение» (победитель «Оскара 2016») по мотивам одноименной книги Майкла Льюиса. О том, как несколько финансистов с Уолл-Стрит смогли предсказать понижение курса ипотечных облигаций, увеличив состояние. Продюссером картины выступил Брэд Питт, в которой также сыграл одну из главных ролей. Компанию ему составили Кристиан Бейл, Райан Гослинг, Стив Карелл и Брэд Питт. Драйва добавляют врезки с эпизодами других звезд (Марго Робби, Селена Гомес и др.), которые простым языком объясняют зрителю сложные финансовые термины.
- «Предел риска» (номинация «Оскар 2012»). Действие фильма разворачивается в течение 24 часов, в офисе крупного инвестиционного банка. Когда аналитики понимают, что дальнейшее снижение ипотечных ценных бумаг, находящихся в портфеле банка, приведет к серьезным убыткам, они резко все «сливают», то есть продают клиентам заведомо неликвидный товар. Актерский состав также впечатляет: Кевин Спейси, Пол Беттани, Джереми Айронс, Саймон Бейкер.
- «Инсайдеры». Это документальный фильм, также получивший «Оскар» в 2011 году. Однозначно не для расслабления, но очень много информации, позволяющей взглянуть на экономику по-новому. В фильме представлены интервью известных банкиров, политиков и финансистов, которые приходят к выводу, что причиной кризиса является чрезмерная либерализация финансовых рынков. Рассказчиком выступает знаменитый Мэтт Деймон.
В чем отличие российской системы?
Даже в США в злосчастном 2008-ом инвесторы в однотраншевые ипотечные облигации с поручительствами государственных агентств избежали каких-либо потерь в ходе финансового кризиса – все обязательства перед ними были выполнены в полном объеме, пишут аналитики ДОМ.рф.
В России процент ипотечных ценных бумаг в портфеле минимум вдвое ниже, чем в большинстве развитых стран. Поручителем по большинству ИЦБ выступает государственный финансовый инситут ДОМ.РФ, который, согласно закону, не может обанкротиться. Предусмотрена возможность его дополнительного бюджетного финансирования в случае необходимости.
При этом в нашей стране действуют только однотраншевые бумаги, которые не объединяют в общий котел с рисковыми.
Выпуск ИЦБ ДОМ.РФ позволил кредитным организациям привлечь дополнительные ресурсы для развития ипотечного кредитования. Сейчас основным источником фондирования ипотеки выступают депозиты, однако интерес к ним снижается в связи со снижением процентной ставки. Поэтому банки вынуждены искать альтернативу.
Между тем, грамотное развитие кредитования сейчас поддержит экономику страны. Так считают многие экономисты. Главное, чтобы кредиты выдавали только платежеспособной части населения. Плюсы – оживление производства, и как следствие – увеличение количества рабочих мест и снижение безработицы.
Интересно, что, по данным ДОМ.рф, сегодня средний срок, на который выдается ипотечный кредит, составляет примерно 18 лет. При этом фактический срок «жизни» ипотечного кредита составляет около 5–7 лет. Так как в большинстве случаев ипотеку гасят досрочно.
