Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Это мой личный разбор ситуации на рынке облигаций и ВДО.
Только не спрашивайте, почему ВЗГТ при обилии других негативных историй на рынке облигаций...
В прошлом году я смотрел ВЗВТ как кандидата в покупки.
Причина была простая: у эмитента росла выручка, расширялся бизнес, увеличивалась численность сотрудников. На первый взгляд это выглядело как история роста, а не как очередной ВДО без понятной деятельности.
Но после снижения рейтинга до B+.ru я убрал ВЗВТ из шорт-листа.
Потому, что стараюсь следовать своим же правилам: если у ВДО появляется проблема с рейтингом, платёжной дисциплиной или ликвидностью, лучше не торопиться.
Сейчас по выпуску ВЗВТ-01 / RU000A10A7A8 уже есть техдефолт по 6-му купону.
Общий купон должен был составить 7,479 млн ₽. Неисполненная часть — 6,679 млн ₽. После этого НКР снизило рейтинг эмитента с B+.ru до CC.ru.
Главный вопрос для меня здесь не в том, «плохой» это бизнес или «хороший».
Вопрос другой: как компания с реальным производством, ростом выручки и ростом сотрудников пришла к ситуации, когда на купон не хватило денег?
Почему ВЗВТ вообще был интересен?
Да потому что я люблю погорячее! Т.е. люблю производство, потому что сам работаю в этой сфере.
ВЗВТ — это ООО «Волгоградский завод весоизмерительной техники».
Компания занимается весоизмерительным оборудованием: автомобильные весы, вагонные весы, платформенные весы, бункерные весы, дозаторы, конвейерные весы, весовые транспортеры и другое промышленное оборудование.
Плюс в отчётности видно второе направление — модульные здания.
Поэтому эмитент и попал ко мне в шорт-лист.
Но потом пришёл сигнал по рейтингу.
После снижения до B+.ru я не стал доводить идею до покупки. Сейчас это выглядит не как гениальное решение, а как обычная дисциплина: увидел звонок — убрал из шорт-листа.
На чём ВЗВТ зарабатывал деньги
В 2025 году ВЗВТ уже не был только «заводом весов».
Выручка почти поровну распределилась между весовым оборудованием и модульными зданиями.
Ключевой момент: основной рост в 2025 году пришёл не от весов, а от модульных зданий.
По валовой прибыли модульные здания выглядели даже сильнее.
То есть компания действительно продавала продукцию.
И весовое оборудование продавала.
И модульные здания продавала.
Проблема оказалась не в отсутствии бизнеса. Проблема оказалась в ликвидности.
Рост бизнеса был, но оборотка стала тяжёлой
Если смотреть только отчёт о финансовых результатах за 2025 год, всё выглядит неплохо.
Выручка выросла. Валовая прибыль выросла. Прибыль от продаж выросла. Чистая прибыль тоже была положительной.
Но дальше открываешь баланс и отчёт о движении денежных средств — и картина становится другой.
Вот здесь для меня и начинается основной ответ.
Бизнес вырос, но деньги ушли в оборотку.
Дебиторка выросла больше чем в два раза.
Кредиторка выросла больше чем в три раза.
Деньги на расчётных счетах на конец 2025 года — всего 75 тыс. ₽.
Это не уровень запаса ликвидности для эмитента с облигационным выпуском на 100 млн ₽.
Можно показывать прибыль.
Можно показывать рост выручки.
Но купон платится не бухгалтерской прибылью, а деньгами на дату платежа.
Рост сотрудников тоже был
Отдельно важный момент — сотрудники.
По пояснениям к отчётности среднегодовая численность работников выросла с 25 человек за 2024 год до 32 человек за 2025 год.
Численность на конец года выросла с 35 человек на 31.12.2024 до 42 человек на 31.12.2025.
То есть это не выглядело как история, где компания просто нарисовала рост выручки без расширения деятельности.
Людей стало больше.
Выручка выросла.
Направление модульных зданий резко выросло.
Но такой рост требует денег: материалы, поставщики, производство, монтаж, отсрочки, дебиторка.
И если деньги от покупателей приходят позже, чем нужно платить поставщикам, налогам, банкам и облигационерам, рост превращается в проблему.
1 квартал 2026 года: рост уже не помогал
В 1 квартале 2026 года ситуация ухудшилась.
Весовое оборудование просело.
Модульные здания продолжили расти.
Но общая выручка снизилась, а компания получила убыток.
Дебиторка и кредиторка стали ещё больше.
Для меня это уже не выглядело как спокойный рост. Это больше похоже на рост через напряжение оборотного капитала.
Просрочка: главный блок в отчётности
Особенно важны строки по просроченной задолженности.
Вот это, на мой взгляд, центр истории.
Компания ждала деньги от покупателей, но сама уже не платила поставщикам в срок.
В такой ситуации купон по облигациям становится ещё одним обязательством в очереди.
Если на счетах меньше 1 млн ₽, то купон на 7,479 млн ₽ уже становится проблемой.
Связанные стороны: вопрос к ТД ВЗВТ
Отдельно смотрю связанные стороны.
В отчётности за 2025 год указан ООО «Торговый дом “ВЗВТ”».
По состоянию на 31.12.2025 у ВЗВТ была крупная дебиторская задолженность этой связанной стороны.
Связанная сторона -ООО «ТД ВЗВТ»: Дебиторка перед ВЗВТ 185,1 млн, Кредиторка ВЗВТ ₽84,5 млн ₽
Грубо по сальдо получается около 100,6 млн ₽ в пользу эмитента.
Я не могу утверждать, что деньги выводились в другие бизнесы учредителя. Прямого подтверждения этому у меня нет.
Но вопрос к структуре расчётов есть.
Если значительная часть денег находится в расчётах со связанным торговым домом, то облигационеру важно понимать, где реально деньги, кто контролирует денежный поток и почему под купон не был создан запас ликвидности.
Для меня это не обвинение.
Это вопрос к финансовой модели группы.
Почему в компании управляющий ИП
В отчётности ВЗВТ подписан не генеральным директором, а управляющим ИП Остапенко Е.В.
Это возможно: ООО может передать функции единоличного исполнительного органа управляющему.
Само по себе это не нарушение.
Но для анализа ВДО это важная деталь корпоративного контура. Особенно когда рядом есть выплаты связанным лицам, дивиденды и крупные расчёты со связанным торговым домом.
В 2025 году чистая прибыль ВЗВТ составила 16,4 млн ₽.
Дивиденды — 12,0 млн ₽.
Это примерно 73 % чистой прибыли за год.
Не пишу, что это незаконно. Это не доказательство вывода денег.
Но на фоне почти пустых расчётных счетов, отрицательного операционного денежного потока и будущих купонов такая финансовая политика не выглядит консервативной.
Судебные дела 2026 года: резкий перелом фона
Отдельно смотрю арбитраж.
Здесь для меня важна не только сумма исков, а сама динамика.
По данным Checko, в 2026 году с января по май я вижу 15 экономических споров, где ответчиком выступает ООО «Волгоградский завод весоизмерительной техники».
Общая сумма исковых требований по этим 15 делам — около 16,2 млн ₽.
Для сравнения: в видимой истории карточки после этих дел идут уже более старые споры — 2024, 2016 и 2015 годов. И там ВЗВТ выступал истцом, а не ответчиком.
То есть в 2026 году картина изменилась.
Раньше компания сама взыскивала деньги. А теперь поставщики и контрагенты начали массово предъявлять требования уже к ВЗВТ.
Сумма 16,2 млн ₽ сама по себе не выглядит огромной на фоне выручки 336,3 млн ₽ за 2025 год.
Но она почти равна годовой чистой прибыли ВЗВТ за 2025 год — 16,4 млн ₽.
И главное — эти иски появились не отдельно от остальных проблем.
К этому моменту в отчётности уже были видны почти пустые расчётные счета, отрицательный операционный денежный поток, рост дебиторской задолженности, рост кредиторской задолженности, просроченные обязательства перед поставщиками, апрельский ФНС-сигнал, снижение рейтинга, а затем и техдефолт по купону.
Судебные дела сами по себе не объясняют техдефолт.
Но резкий переход от редких старых споров, где ВЗВТ был истцом, к 15 делам за 2026 год уже в роли ответчика хорошо ложится в общую картину: рост бизнеса начал упираться в расчёты, дебиторку, кредиторку и нехватку живых денег.
ФНС-сигнал
По ФНС тоже надо писать аккуратно.
В апреле в чате Good Bonds обсуждали блокировку счетов ВЗВТ. Блокировка длилась с 24.03.2026 по 17.04.2026, а к 20–21 апреля уже отсутствовала.
То есть я не пишу, что на дату статьи у компании есть действующая блокировка.
Но сам факт такого эпизода для меня важен.
Плюс на Checko видна налоговая задолженность около 1 млн ₽ по данным ФНС на 1 мая 2026 года.
На фоне баланса сумма не огромная.
Но на фоне почти пустых счетов, просроченной кредиторки, судебных исков и техдефолта это уже не отдельная мелочь, а ещё один сигнал напряжения с ликвидностью.
Что привело к техдефолту
Если собрать всё в одну цепочку, получается такая картина.
Поэтому я бы не писал, что ВЗВТ ничего не продавал.
Продавал.
И весовое оборудование, и модульные здания.
Проблема в другом: рост бизнеса не превратился в свободные деньги на счетах.
Для ВДО это типовая история. Эмитент растёт, берёт долг, расширяет оборот, увеличивает дебиторку и кредиторку, а потом в момент платежа оказывается, что денег на конкретную дату нет.
На рынке таких примеров уже хватает.
Сценарий часто похожий: быстрый рост, высокая ставка, напряжение оборотки, проблемы с платежами.
Почему я убрал ВЗВТ из шорт-листа
Я смотрел ВЗВТ именно из-за роста.
Была выручка.
Был бизнес.
Росли сотрудники.
Был понятный продукт.
Но снижение рейтинга до B+.ru стало для меня стоп-сигналом. Просто сработало правило, которому я сам стараюсь следовать.
В ВДО сейчас не то время, чтобы ждать чуда.
Если у эмитента появляются проблемы с рейтингом, ликвидностью, ФНС, судами или платёжной дисциплиной, я для себя предпочитаю обходить такую историю стороной.
Если бумага уже есть в портфеле, я в таких ситуациях скорее смотрю в сторону снижения риска, вплоть до продажи, а не в сторону ожидания, что всё само восстановится.
Это не рекомендация для читателя. Это мой личный подход на рынке ВДО.
Отказ от ответственности:
⚠️⚠️⚠️ Статья не является рекомендацией к взаимодействию с ценными бумагами, инвестиционными платформами, вкладами и накопительными счетами. Все решения — персональный опыт автора. Я описываю личный опыт, свои сделки и свой взгляд на риск. Перед покупкой облигаций обязательно проверяйте эмитента, выпуск, отчётность, рейтинги, судебные и налоговые сигналы.
👍 Полезные статьи P.r.o. Облигации!:
✔️ СОБИ-ЛИЗИНГ, Роял Капитал и мой портфель: как не потерять холодную голову
✔️ Кеарли Групп: я пропустил снижение рейтинга. Теперь смотрю не на купон, а на рефинансирование
✔️ Оил Ресурс и Кириллица: как патенты на 4 трлн ₽ стали красным флагом для облигаций
✔️ Парад дефолтов в ВДО: что делать инвестору и при чём здесь СОБИ-ЛИЗИНГ
✔️ Я уже каждый день пишу про дефолты. Отчетность за 2025 г. Роял Капитал объясняет, почему так вышло
✔️ 3 тревожных сигнала в ВДО: Главснаб, Феррум и Регион-Продукт
✔️ Облигации АгроДом: техдефолт уже случился.
✔️ Я вышел из СибАвтоТранс заранее. Теперь у компании дефолт: какие сигналы были видны
✔️ Облигации Нэппи Клаб рухнули: что случилось с БО-01 и почему это красный флаг для ВДО
✔️ Как правильно выбирать облигации: на что смотреть в первую очередь
✔️ Как понять, что эмитент облигации опасен: мой чек-лист после дефолтов
✔️ Как снизить риски при инвестировании в Высокодоходные Облигации?