Добавить в корзинуПозвонить
Найти в Дзене
P.r.o. Облигации! Высокодоходные облигации. Российские облигации.
300 подписчиков

Как правильно выбирать облигации: на что смотреть в первую очередь

9
11 мин
Если вы ищете, как выбрать облигации, как правильно выбирать облигации, как выбрать эмитента облигации и какие облигации купить, то начинать лучше не с самой высокой доходности. Самая частая ошибка новичка — сначала смотреть на красивый процент, а уже потом разбираться, что именно он покупает. Раньше я уже писал про учет портфеля, диверсификацию, риск и доходность. Но если убрать всю теорию, графики и таблицы, то перед каждой покупкой облигации у меня все сводится к одному простому вопросу: что именно я должен проверить до покупки, чтобы это была осознанная сделка, а не шопинг на эмоциях? В этой статье хочу показать именно это: не философию ради философии, а мой живой порядок проверки бумаги. При этом для меня практика всегда важна не меньше теории, поэтому по ходу статьи дам и рабочие ориентиры — где я сам смотрю рейтинг, доходность, дюрацию, раскрытие и параметры выпуска. Сразу отмечу: это не индивидуальная инвестиционная рекомендация, а мой личный подход частного инвестора. Для меня
Оглавление
Как выбрать облигации для инвестирования: мой пошаговый алгоритм отбора
Как выбрать облигации для инвестирования: мой пошаговый алгоритм отбора

Добрый день, друзья!

Если вы ищете, как выбрать облигации, как правильно выбирать облигации, как выбрать эмитента облигации и какие облигации купить, то начинать лучше не с самой высокой доходности. Самая частая ошибка новичка — сначала смотреть на красивый процент, а уже потом разбираться, что именно он покупает.

Раньше я уже писал про учет портфеля, диверсификацию, риск и доходность. Но если убрать всю теорию, графики и таблицы, то перед каждой покупкой облигации у меня все сводится к одному простому вопросу:

что именно я должен проверить до покупки, чтобы это была осознанная сделка, а не шопинг на эмоциях?

В этой статье хочу показать именно это: не философию ради философии, а мой живой порядок проверки бумаги. При этом для меня практика всегда важна не меньше теории, поэтому по ходу статьи дам и рабочие ориентиры — где я сам смотрю рейтинг, доходность, дюрацию, раскрытие и параметры выпуска.

Сразу отмечу: это не индивидуальная инвестиционная рекомендация, а мой личный подход частного инвестора.

1. Сначала определяю цель покупки

Для меня выбор начинается не с доходности, а с цели.

Одна и та же бумага может быть хорошей в одной ситуации и плохой в другой. Поэтому сначала я отвечаю себе на вопрос: зачем мне эта облигация?

Например:

  • для ИИС;
  • для замены погашения;
  • для парковки денег на короткий срок;
  • для купонного потока;
  • для более доходной части портфеля.

Пока цель не определена, ответ на вопрос какие облигации купить будет случайным. А случайные покупки на рынке обычно заканчиваются тем, что бумага потом начинает мешать самому инвестору.

2. Смотрю срок до погашения или оферты

Когда цель понятна, следующим шагом смотрю срок.

Если деньги могут понадобиться через год, нет смысла лезть в длинную историю на 4–5 лет только ради пары лишних процентов. И наоборот: если задача длинная, слишком короткие бумаги могут оказаться неудобными, потому что потом снова придется думать, куда перекладывать деньги.

Поэтому, когда меня спрашивают, как выбирать облигации на бирже, я почти всегда отвечаю одинаково: сначала срок, а уже потом доходность.

Если в выпуске есть оферта, обязательно смотрю и на нее. Иногда именно оферта, а не финальное погашение, становится для инвестора реальной точкой принятия решения.

3. Смотрю не только срок, но и дюрацию

Это важный параметр, который новички часто пропускают.

Срок до погашения показывает, когда облигация завершится и инвестор получит номинал полностью. А дюрация помогает понять две вещи сразу:

  • насколько облигация чувствительна к изменению ставок и рыночной цены;
  • через какой средний срок инвестору вернутся вложенные деньги за счет всех будущих выплат по бумаге.

И вот здесь есть важный практический смысл.

Часто говорят: чем меньше дюрация, тем быстрее облигация «возвращает тело». Если говорить совсем строго, купоны не возвращают номинал напрямую — номинал возвращается при погашении или амортизации. Но по экономическому смыслу мысль верная: чем меньше дюрация, тем быстрее инвестор получает назад значимую часть вложенных денег через купоны и другие выплаты, а значит средний срок возврата капитала становится короче.

Простая логика такая:

  • чем выше дюрация, тем сильнее бумага реагирует на движение ставок;
  • чем ниже дюрация, тем спокойнее ведет себя цена бумаги;
  • чем ниже дюрация, тем быстрее инвестор в среднем «отбивает» свои вложения денежным потоком по облигации;
  • у бескупонной облигации дюрация обычно близка к сроку до погашения, потому что все деньги инвестор получает в конце;
  • у купонной облигации дюрация обычно меньше срока до погашения, потому что часть денег возвращается раньше через купоны.

Для меня это особенно важно в периоды, когда по рынку неясно, что будет со ставкой дальше. В такой ситуации бумага с красивой доходностью, но слишком большой дюрацией, может оказаться психологически тяжелее, чем инвестор ожидал.

Где смотреть дюрацию и карту рынка

Для быстрого обзора удобно смотреть сервисы Московской биржи:

На графике доходность/дюрация хорошо видно, где бумага находится по соотношению доходности и процентного риска.

4. Сравниваю доходность облигации с ОФЗ похожего срока

Только после срока и дюрации перехожу к доходности.

Но не смотрю на нее в вакууме. Мне важно понять, что дает базовый надежный уровень, и какую премию рынок платит за дополнительный риск. Поэтому я сравниваю бумагу с ОФЗ близкого срока.

Если доходность выше ОФЗ совсем чуть-чуть, то может не быть смысла брать лишний риск. Если премия слишком большая, я уже не радуюсь, а задаю себе вопрос: за что именно мне доплачивают?

За слабого эмитента?
За низкую ликвидность?
За сложные условия выпуска?
За риск ухудшения бизнеса?

Это особенно важно для тех, кто пытается понять, как выбрать облигации ОФЗ, а когда уже можно переходить к корпоративным выпускам.

Где смотреть базу для сравнения с ОФЗ

Базовый ориентир по рублевой кривой я беру с сайта Банка России:

Практически я делаю так: беру доходность интересующей бумаги к погашению или оферте и сравниваю ее с доходностью ОФЗ сопоставимого срока. Эта разница и дает мне приближенное понимание спреда к ОФЗ и премии за риск.

5. Разделяю государственные и корпоративные выпуски

Следующий шаг — понять, кто именно занимает у меня деньги.

Одно дело — ОФЗ. Другое — крупная корпоративная бумага. Третье — высокодоходный выпуск. Формально это все облигации, но по смыслу риск там разный.

Если говорить просто, то как выбирать государственные облигации и как выбирать корпоративные облигации — это похожие, но не одинаковые задачи.

По ОФЗ мне важнее:

  • срок;
  • доходность к погашению;
  • дюрация;
  • место бумаги в моей лесенке по срокам.

По корпоративным облигациям уже приходится глубже смотреть:

  • кто эмитент;
  • как у него обстоят дела с долгом;
  • какая у него отрасль;
  • насколько устойчива модель бизнеса;
  • что именно заложено в доходность.

6. Проверяю эмитента: чем он зарабатывает и насколько понятен его бизнес

Вот здесь начинается самое важное.

Многие смотрят на бумагу, но забывают, что облигация — это прежде всего заем конкретной компании. Поэтому вопрос как выбрать эмитента облигации для меня даже важнее, чем вопрос выбора конкретного тикера.

Я стараюсь быстро понять:

  • чем занимается компания;
  • за счет чего она зарабатывает;
  • насколько ее бизнес понятен;
  • не слишком ли он цикличен;
  • зависит ли он критично от высокой ставки, рефинансирования или внешней конъюнктуры.

Если бизнес эмитента я сам себе не могу объяснить простыми словами, это уже тревожный сигнал.

7. Смотрю рейтинг, но не делаю из него культ

Рейтинг я считаю полезным фильтром. Он помогает быстро отсечь совсем слабые истории и понять, как рынок в целом смотрит на заемщика.

Но рейтинг облигаций для меня — это не кнопка «покупать».

Высокий рейтинг не гарантирует удачную покупку, а низкий рейтинг не делает бумагу автоматически запретной — он просто требует гораздо более осторожного подхода. Поэтому, когда инвесторы ищут рейтинг облигаций по надежности или оценивают надежность облигаций, я бы советовал смотреть на рейтинг как на ориентир, а не как на замену собственному анализу.

Проще говоря: рейтинг — это фильтр, но не индульгенция.

Где смотреть рейтинг и историю рейтинговых действий

Сначала я обычно иду в единый репозитарий Банка России:

Там можно быстро проверить сам факт рейтинга и его историю. Если нужна первоисточниковая расшифровка, комментарий агентства или пресс-релиз по рейтинговому действию, тогда уже открываю сайты самих агентств:

8. Проверяю отчетность и раскрытие эмитента

Если эмитент в целом мне понятен, дальше иду в отчетность.

Не пытаюсь строить из себя аналитика инвестиционного банка, но базовые вещи посмотреть обязан. Меня интересует не красота презентации, а устойчивость бизнеса.

Обычно смотрю:

  • выручку;
  • прибыль;
  • долг;
  • динамику процентных расходов;
  • признаки ухудшения денежного потока;
  • нет ли ощущения, что компания живет только за счет постоянного перекредитования.

Для меня надежность облигаций — это не красивая формулировка в карточке выпуска, а способность эмитента спокойно обслуживать свой долг в плохие годы, а не только в хорошие.

Где смотреть отчетность и раскрытие

В первую очередь смотрю официальное раскрытие:

Это уже не чье-то мнение, а место, где можно найти сообщения эмитента, отчетность, существенные факты и корпоративные события.

9. Проверяю сам выпуск: оферта, амортизация, тип купона

Даже если компания выглядит нормально, конкретный выпуск может быть неудобным.

Поэтому отдельно смотрю:

  • дату погашения;
  • дату оферты;
  • амортизацию;
  • тип купона — фиксированный или плавающий;
  • наличие call-опциона;
  • цену к номиналу;
  • размер выпуска и общую понятность условий.

Новички часто спрашивают, как выбрать надежные облигации, но забывают, что даже у нормального эмитента конкретный выпуск может иметь такие параметры, которые лично вам просто не подходят.

Мы покупаем не «компанию вообще», а конкретную облигацию с конкретными условиями.

Где я смотрю параметры выпуска

Для первичного отбора удобно использовать скринеры и карточки бумаг:

Логика у меня простая: скринер нужен не для принятия окончательного решения, а чтобы быстро собрать кандидатов и отсечь то, что заведомо не подходит по сроку, доходности, типу купона и общим параметрам.

10. Проверяю ликвидность

Ликвидность для меня — отдельный пункт проверки.

Иногда бумага красиво выглядит по доходности, но потом выясняется, что купить ее было проще, чем продать. Особенно в нервном рынке.

Поэтому, если говорить о том, как выбирать ликвидные облигации, я смотрю не только на цифры в карточке, но и на общую рыночную жизнь бумаги: есть ли по ней нормальные сделки, не слишком ли широкий спред, не будет ли потом ощущения, что бумага в портфеле есть, а рынка по ней нет.

Хорошая доходность в теории не всегда означает удобную бумагу на практике.

Что именно смотрю по ликвидности

В бытовом частном подходе мне важны:

  • объем торгов;
  • частота сделок;
  • насколько широкий спред между покупкой и продажей;
  • не выглядит ли стакан «пустым».

Если бумага неликвидная, я сразу закладываю, что при необходимости выход может быть неприятным по цене.

11. Ищу красные флаги

На этом этапе я уже не ищу аргументы «за», а стараюсь найти причины сказать «нет».

Меня настораживает:

  • слишком щедрая доходность без понятного объяснения;
  • ухудшение новостного фона;
  • рост долговой нагрузки;
  • слабая отчетность при высоких обещаниях рынку;
  • ухудшение рейтинга;
  • сложные или не до конца понятные условия выпуска;
  • риск того, что компания живет от одного рефинансирования до другого.

Чем длиннее список сомнений, тем выше шанс, что передо мной не возможность, а ловушка.

12. Смотрю место бумаги в портфеле

И только после всего этого задаю себе последний вопрос: а нужна ли эта облигация мне именно сейчас?

Даже хорошая бумага может быть плохой покупкой, если:

  • у меня уже слишком большая доля этого эмитента;
  • портфель перегружен одним типом риска;
  • слишком много бумаг из одной отрасли;
  • доля более рискованных выпусков уже и так выше комфортной.

Поэтому ответ на вопрос как выбрать облигации для покупки у меня всегда связан не только с самой бумагой, но и с текущей структурой портфеля.

Мой короткий вывод

Со временем я пришел к простой мысли.

Как выбрать облигации — это не про поиск самой высокой доходности.
Как выбрать эмитента облигации — это не про одну красивую цифру рейтинга.
Как правильно выбирать облигации — это значит сначала понять цель, затем срок, потом сравнить доходность с ОФЗ, проверить дюрацию, эмитента, рейтинг, отчетность, условия выпуска, ликвидность и только после этого принимать решение.

То есть мой алгоритм такой:

цель → срок → дюрация → сравнение с ОФЗ → эмитент → рейтинг → отчетность → условия выпуска → ликвидность → красные флаги → место бумаги в портфеле

Да, этот путь требует времени.
Да, иногда рынок уходит без меня.
Но мне такой подход ближе, чем шопинг на эмоциях под красивый купон.

Лучше недополучить часть доходности, чем купить то, чего сам до конца не понял.

Мои основные инструменты для отбора облигаций

Официальные источники

Удобные рабочие сервисы

Благодарю за прочтение!

Полезные статьи Pro Облигации!:

✔️10% от дохода на инвестиции: можно ли накопить на мечту с учетом инфляции

✔️ Как снизить риски при инвестировании в Высокодоходные Облигации?