Кирпично-монолитных купонов желаете? Строительный гигант ЛСР уже завтра соберёт заявки на новый выпуск облигаций. Компания отлично известна на жилищном и на долговом рынке, последний раз размещала облигации ещё в прошлом августе.
Сид сам с незапамятных времен владеет облигами этого эмитента, так что выпуск для разбора определенно любопытный.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏢А теперь - двинули смотреть на новый выпуск ЛСР!
🏗️Эмитент: ПАО «Группа ЛСР»
🏢ЛСР - крупный строительный холдинг, третий по величине публичный девелопер в РФ (после «Самолёта» и «ПИКа»). Возводит жилье в Москве и МО, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и Сочи. На строительном рынке компания работает с 1993 г.
Объемы строительства на 1 апреля 2026 - 1,243 млн кв. м. Акции ЛСР торгуются на Мосбирже под тикером LSRG.
Помимо девелоперского и строительного бизнеса, в состав «ЛСР» входит также дивизион стройматериалов, занимающийся добычей и производством песка, гранитного щебня, бетона, железобетона, газобетона и кирпича.
🏛️Головной офис находится в Санкт-Петербурге, ЛСР много лет был крупнейшим застройщиком Питера по объему текущего строительства, но сейчас уступил лидерство Сэтлу. Кстати, головной офис Сида тоже находится в Питере, просто иногда переезжает из кухни в комнату вслед за перемещениями рабочего ноутбука😎
⭐Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА (март 2026) и от Эксперт РА (декабрь 2025).
💼В обращении 5 выпусков общим объемом 23 млрд ₽. Я делал обзоры на все предыдущие выпуски. На своем ИИС давно держу выпуск ЛСР 1Р8, который погашается уже 13 мая. Очевидно, что в т.ч. для его рефинансирования и берётся новый займ.
📊Финансовые результаты ЛСР
Смотрим ключевые цифры из свежего отчета по МСФО за 2025:
🔼Выручка: 252 млрд ₽ (+5,4% г/г). Себестоимость продаж растёт быстрее и увеличилась на 14,5% до 160 млрд ₽. Скорр. EBITDA снизилась на 5,3% до 68,4 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 10,8 млрд ₽ (-62%). Главная причина резкого падения прибыли - финансовые расходы, которые взлетели на 49% до 48 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 133 млрд ₽ (-5% за год). Активы прибавили 20% и достигли 659 млрд ₽, в основном за счет дебиторки. На балансе 27,7 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 46,3 млрд).
🔺Кредиты и займы: 364 млрд ₽ (+42% за год). Отношение чистого долга к капиталу ухудшилось до 0,89х (по итогам 2024 было 0,52х). Но все равно очень комфортное.
🔺Остатки на счетах эскроу: 218 млрд ₽ (+58% за год). Чистый долг за вычетом остатков на эскроу взлетел до 119 млрд ₽ (+63%). Долговая нагрузка по отношению ЧД / EBITDA выросла до 1,74х (в конце 2024 было 1,01х).
🏠В 2025 г. ЛСР ввел в эксплуатацию в Санкт-Петербурге 437 тыс. кв. м недвижимости (против 536 тыс. в 2024-м), в Москве — 184 тыс. (было 105 тыс.), в Екатеринбурге — 50 тыс. (было 92 тыс.). Снижение г/г составило почти 8,2%.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЛСР-002P-1
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: А от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 30% от номинала в даты выплат 24 и 30 купонов, 40% при погашении.
👉Организатор: Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 23 апреля, размещение - 28 апреля 2026.
🤔Резюме: любопытно, но не вау
🏗️Итак, ЛСР размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными мазками ближе к концу срока.
✅Крупный и известный эмитент. Один из крупнейших и старейших застройщиков в РФ с неплохим кредитным рейтингом A.
👉Средненькая доходность. Ориентир купона 16,5% - нормальный по нынешним временам в данной кредитной группе, но от девелоперов обычно ждут дополнительную премию "за риск". Скорее всего, купон ещё и ушатают.
⛔Ухудшение показателей. Выручка и EBITDA стагнируют, а чистая прибыль рухнула более чем на 60% за 2025 год. Одновременно нарастает долг и долговая нагрузка. Коэф-т покрытия процентов ICR снизился с 2,17x до 1,31x.
⛔Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал "сдержанными". Затоваривание нарастает.
💼Вывод: фикс на 3 года без оферты - довольно любопытное предложение по текущим вводным. Долговая нагрузка хоть и прилично выросла за прошлый год, но все равно гораздо ниже 2х. Поэтому финансовое здоровье ЛСР можно охарактеризовать как "относительно крепкое".
Лично мне выпуск будет интересен при ставке купона от 16%, хотя что-то мне подсказывает, что могут укатать и ниже. У меня есть в портфеле выпуск ЛСР 1Р8, поэтому рассматриваю вариант перекладки этих денег в новый. Возможно, уже из стакана на вторичке.
🎯Другие свежие фиксы: ВК 1Р2 (рейтинг АА, купон 14.15%), АБЗ-1 2Р6 (А-, купон 17.5%), Эталон 2Р5 (А-, 20%), ОДК 1Р1 (А+, 17%), АПРИ 2Р14 (BBB-, 24.75%), Автобан П08 (А+, 16.9%), Самолет 2Р3 (А-, 21.5%), Роделен 2Р5 (BBB, 22%), БалтЛиз П22 (АА-, 20%), ССКап 1Р2 (BBB-, 21%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 15-25% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу или каналу в Максе про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ЛСР?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #LSRG