В линейке облигаций от известного эмитента прибавление. Группа "ВИС" порадует биржевых бондоводов очередным выпуском. Купон обещают более-менее рыночный - до 17,25%. Но есть нюансы, и о них в моем традиционном детальном разборе.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
💰А теперь - погнали смотреть на новый выпуск ВИС Финанс!
🏗️Эмитент: ООО "ВИС Финанс"
🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС» для привлечения облигационных займов. Группа "ВИС" - инвестиционно-строительный холдинг, реализующий крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб.
За историю существования создано более 100 крупных объектов инфраструктуры в 20+ городах России и Европы. Около 25 крупных проектов на стадии реализации. Входит в перечень системообразующих компаний РФ.
В 2025 г. было запущено 7 объектов группы "ВИС". За год по платным автодорогам группы было совершено 25 млн поездок. В декабре 2025 открыто движение автотранспорта по мостовому переходу через р. Обь в Новосибирске.
💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Проекты в работе:
● мост через р. Обь в Новосибирске;
● автодорога Виноградово - Болтино - Тарасовка в Московской обл.;
● автодорога «Обход Хабаровска»;
● мост через р. Лену в Якутии;
● мост через Калининградский залив, и др.
Ключевой бенефициар - Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.
⭐Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (июль 2025), АА- "стабильный" от НКР (июль 2025).
⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд звоночков. Структуры группы периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора.
В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО "ПФ "ВИС" (головная строительная компания группы) регулярно прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.
💼В обращении 9 выпусков общим объемом 18,5 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04. В конце марта погашается выпуск БП03 на 1,5 млрд - вероятно, с прицелом на его рефинанс и берётся новый займ.
⚠️Кстати, в январе 2025 по выпуску ВИС БП01 после оферты купон был снижен сразу на 10 п.п., и облиги тогда рухнули на 30%. Поэтому ещё раз - внимательнее с пут-офертами, товарищи!
📊Финансовые результаты
Отчета за весь год пока ещё нет. Смотрим сводную отчетность АО "ВИС" по МСФО за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 23,1 млрд ₽ (-14,4% г/г). Дорожно-транспортное строительство генерирует 54% всего дохода. За весь 2024 год компания заработала рекордные 49,8 млрд ₽ выручки (+16,2% на фоне 2023).
✅EBITDA: 10,7 млрд ₽ (+15,8% г/г). Несмотря на уменьшение выручки, EBITDA подросла благодаря снижению себестоимости аж на 22,8%. По итогам 2024 г. EBITDA составила 13,3 млрд ₽ (+64% г/г).
🔻Чистая прибыль: 1,11 млрд ₽ (-57% г/г). Прибыль рухнула в 1-ю очередь из-за гигантских финансовых расходов, которые достигли уже 9,38 млрд ₽ (+66% г/г). За полный 2024 г. прибыль составила 3,37 млрд ₽ (+29% г/г).
В декабре 2024 была запущена в эксплуатацию 16-километровая автомагистраль в МО – Мытищинская скоростная хорда. Запуск должен был позитивно отразиться на финансах в 2025 г. Но пока не отразился.
💰Собств. капитал: 16,3 млрд ₽ (+7,3% за полгода). Активы подросли на 0,4% до 161 млрд ₽. На счетах 17,4 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 12,1 млрд).
🔺Кредиты и займы: 93,2 млрд ₽ (+4,1% за полгода). Чистый долг с учетом проектного банковского финансирования составляет 75,8 млрд ₽. Если не учитывать проектный долг (по аналогии со счетами эскроу у застройщиков), то чистый финансовый долг вообще отрицательный.
✅Оценка долговой нагрузки: с учетом проектного долга показатель ЧД/EBITDA сократился с 6,0х до 5,14х. Без учета проектного долга нагрузка ушла даже в минус (в конце 2024 была 0,7х).
⚙️Параметры выпуска
● Название: ВисФин-БО-П11
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 2,5 млрд ₽
● Купон: до 17,25% (YTM до 18,68%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
● Выпуск для всех
👉Организатор: ИБ Синара, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 26 февраля, размещение - 3 марта 2026.
🤔Резюме: можно заВИСнуть
🏗️Итак, ВИС Финанс размещает фикс объемом до 2,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Довольно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует ряд масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств (правда, с АКРА решили не продлевать, видимо чтобы не портила картину своим "А").
✅Контроль долга. Благодаря росту EBITDA и снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. В 2024 г. ВИС снизил долговую нагрузку (без учета проектного финансирования) с 1,0х до 0,7х, а в 1П25 она даже ушла в минус.
✅Улучшение денежного потока и рентабельности. Операционный поток в положительной зоне и за отчетный период достиг +10,4 млрд ₽, а коэффициенты рентабельности увеличились. При росте EBITDA рентабельность достигла 40% (+8 п.п. по сравнению с 1П24). Правда, финансовые расходы взлетели сразу на 66%.
⛔Есть вопросы с прозрачностью. Репутация группы "ВИС" не выглядит безупречной. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются СМИ в махинациях и иногда получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.
💼Вывод: относительно приличный 3-хлетний фикс без оферт и аморта. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то ситуация с долговой нагрузкой за пару лет заметно улучшилась. Радует, что на балансе ВИС стабильно остаётся увесистая подушка кэша для оплаты всех текущих расходов.
Но вот доходность могла быть и повыше. С другой стороны, на фоне продолжения смягчения ДКП, "прозрачный" фикс без дополнительных условий на 3 года даже с купоном 16,5-17% выглядит интересно. Однако это точно не тот случай, когда можно "купить и забыть", как с рейтингом ААА.
🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р10 (рейтинг А+, купон 16.65%), Аренза 1Р7 (BBB, 19%), Воксис 1Р2 (BBB+, 20%), Софтлайн 2Р2 (BBB+, 19.5%), РеСтор 1Р3 (А-, 18.75%), Новабев 3Р2 (АА, 15.25%), Самолет П19 (А-, 21%), Сегежа 3Р10R (BB-, 25%), ТД РКС 2Р7 (BBB-, 26%), Элит Строй 2Р2 (BBB-, 25.25%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-27% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск ВИС Финанс?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб