Спустя аж 4 года после дебютного размещения, реСтор снова возвращается на рынок облигаций. Те, кто недавно пришел на биржу, наверное даже и не вспомнят такую компанию, а я отсидел в первом выпуске "от звонка до звонка". Интересно, что изменилось за это время и стоит ли опять дать в долг продавцам Айфонов? Разбираемся.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 4,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🍏А теперь - почапали смотреть на новый выпуск re:Store!
📱Эмитент: ООО "реСтор"
ООО «реСтор» — сеть магазинов техники и электроники, флагманский бренд — продукция Apple. Входит в группу компаний Inventive Retail Group.
🍏Inventive Retail Group владеет сетью магазинов, торгующей продукцией Apple (проект reStore)‚ Samsung и других известных брендов. На рынке более 20 лет. Также развивает мультибрендовые форматы: "Street Beat", "Amazing Red" и "Мир Кубиков".
Группа осуществляет прямые корпоративные продажи и реализует проекты электронной коммерции для различных брендов. На конец 2024 года сеть IRG насчитывала 468 магазинов в 36 городах РФ.
⭐Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025).
💼Дебютный выпуск 1Р1 на 3 млрд ₽ был размещен летом 2021 года и успешно погашен в июне 2024. Я держал его в своем портфеле весь срок обращения, проблем на тот момент замечено не было.
💰Зато реСтор активно штампует ЦФА. Группа является одним из самых опытных эмитентов этого рынка, разместив уже 8 выпусков ЦФА на сумму 5,9 млрд ₽. Эдакий "цифровой Полипласт"😉
📍 Видео-презентация эмитента (ноябрь 2025)
📊Финансовые результаты реСтор
Раскрытие отчетности эмитента, прямо скажем, удручает. На сервере раскрытия информации последний отчет МСФО - за 2022 год (!), последний РСБУ - за 2023 год. На сайте компании раздела "Финансовая отчетность" я тоже не нашел. Придется пользоваться отрывочными данными из отчета АКРА и других интернет-источников:
👉Продажи по итогам 2024: 92 млрд ₽ с НДС. Компания активно развивает онлайн-продажи, которые ещё в 2023 г. превысили 27% от всех продаж.
✅Выручка: 77,2 млрд ₽ (+16,3% г/г). Inventive Retail Group продолжает наращивать выручку как в сегменте потребительской электроники, так и спортивной одежды. EBITDA подросла до 4,1 с 2,9 млрд ₽.
✅Общий долг на 30.06.2025: 8 млрд ₽ (-30% за 6 мес). Долг состоит преимущественно из банковских кредитов и ЦФА, причем бОльшая часть долга - краткосрочная.
👉Нагрузка Чистый долг/EBITDA: 2,5х (в 2023 г. было 3,5х). Отношение долга к FFO (без аренды) составляет 4,7x, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за 2024 год составило 2,4х. Заметное улучшение в сравнении с предыдущими периодами.
⚙️Параметры выпуска
● Название: РеСтор-001Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
● Выпуск для всех
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 26 ноября, размещение - 1 декабря 2025.
🤔Резюме: купон за Айфон
📱Итак, re:Store размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Неплохой рейтинг. АКРА отмечает сильный бизнес-профиль, высокую рентабельность, сильные ликвидность и свободный денежный поток. Также уверенности добавляет широкая диверсификация бизнеса у группы.
✅Стабильные показатели. Несмотря на резкое изменение рыночной и политической ситуации в 2022 году, компания показывает довольно стабильные операционные и финансовые результаты в течение 2022-2025 гг.
✅Умеренная долговая нагрузка. По итогам 2024 г. показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,6х - вполне комфортно для ритейлера. Компания ставит цель снизить его до 1,4х через 2 года. Свободный денежный поток в 2024 г. вернулся в положительную зону.
⛔Непрозрачность. В открытом доступе крайне сложно найти свежую аудированную (или хотя бы неаудированную) отчетность. Приходится опираться на цифры, которые сама компания представила в презентации выпуска.
📵Трудности с товаром и логистикой. Официально Apple приостановил сотрудничество с РФ ещё 3 года назад. Компания даже удаленно блокирует устройства российским пользователям. Со своей стороны, многие российские ведомства запрещают пользоваться "яблочными" смартфонами в служебных целях.
💼Вывод: любопытный 2-хлетний фикс с неплохой ориентировочной доходностью. Можно расценивать как вклад на 2 года под ставку 20-21% годовых, но без всякой страховки. Полуторачасовая презентация выпуска оставила двоякие чувства.
С одной стороны - хочется доверять руководителям компании, которые довольно подробно рассказали о финансовом положении и целях бизнеса. С другой стороны, напрягает отсутствие нормальной регулярной отчетности и тот факт, что продукция Apple в РФ фактически полу-легальна (если вообще легальна).
🎯Другие свежие фиксы: Эталон 2Р4 (рейтинг А-, купон 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 (А+, 15.75%), ТомскОбл 34075 (BBB+, 16,2%), СтройДорСервис 1Р1 (BBB+, 20,5%), Росинтер (BB+, 24%), Новотранс 2Р1 (АА-, 16%), АБЗ-1 2Р4 (А-, 19,5%), Уралкуз 1Р3 (А-, 20%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск РеСтор?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб