Для тех, кто хочет и рыбку съесть, и... на купонный доход присесть! Больше полугода Инарктика мариновала нас без свежих выпусков облигаций.
Предыдущие бонды лососевого эмитента я обозревал в конце марта, а до этого - аж в феврале 2024. Но ожидание вознаграждается, и сейчас нас ждут сразу ДВА новых выпуска.
Как обычно в последние месяцы, на хайповые размещения не клепает посты только ленивый. Ну а Сид делает вдумчивые разборы не только хайповых выпусков, а вообще практически всех. Разумеется, мимо выпусков Инарктики я тоже не пройду. Поэтому встречайте очередной "рыбный" авторский обзор!
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 4,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🐠А теперь - поплыли смотреть на новые выпуски Инарктики!
🐟Эмитент: ПАО «Инарктика»
Инарктика — лидер на российском рынке товарной аквакультуры, специализируется на выращивании красной рыбы: атлантического лосося и радужной форели.
Компания основана в 1997 г. как импортер сельди и скумбрии из Норвегии и до февраля 2015 называлась "Русское море", затем - "Русская Аквакультура". В 2010 г. компания провела IPO на Мосбирже под тикером AQUA.
❄️Ведёт деятельность в Мурманской обл. и Карелии. Владеет правами на 34 участка, в том числе 25 участков в Баренцевом море с наиболее благоприятными климатическими условиями для выращивания лосося в России.
📍Кстати, на берегу Баренцева моря я какое-то время жил во времена своего счастливого детства и у меня есть небольшой рассказ об этом:
В 2024 г. в тестовом режиме запустили построенный «с нуля» мальковый завод в Карелии. Сейчас у компании 5 смолтовых заводов. В планах нарастить производственные мощности в Баренцевом море до 60 тыс. тонн к 2027–2028 г.
⭐Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (июль 2025), А+ "позитивный" от НКР (повышен в июле 2025).
💼В обращении 3 выпуска: фиксы Инаркт2Р1 и Инаркт2Р3, а также флоатер Инаркт2Р2, общим объемом 7 млрд ₽. На все прошлые выпуски делал детальные обзоры.
📊Финансовые результаты Инарктика
Смотрим довольно печальные цифры из последнего доступного отчета МСФО за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 10,05 млрд ₽ (-45% г/г). Себестоимость при этом снизилась только на 28% до 6,28 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала рекордные 31,5 млрд ₽ (+11% на фоне 2023).
🔻Скорр. EBITDA: 2,46 млрд ₽ (-67% г/г). Рентабельность по EBITDA рухнула с 40% до 24%. По итогам прошлого года EBITDA составила 12,5 млрд ₽ (-3% г/г).
🔺Чистый убыток: 7,5 млрд ₽ (рост в 5,3 раза г/г). Процентные расходы взлетели в 2,2 раза до 1,3 млрд ₽. За 2024 год Инарктика получила 7,8 млрд ₽ прибыли (-50% г/г).
💰Собств. капитал: 34,5 млрд ₽ (-19,3% с начала года). Активы снизились на 2,6% до 57,2 млрд ₽. На счетах 6,07 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,45 млрд).
🔺Кредиты и займы: 20 млрд ₽ (+41,6% за 6 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 1,84х с 1,0х на начало года.
🐠В сентябре 2025 Инарктика выпустила в морские садки 10,7 млн мальков – рекорд за всю историю развития аквакультуры в РФ.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 2Р4 (фикс):
● Название: Инаркт-002Р-04
● Купон: до 18% (YTM до 19,56%)
● Выпуск для всех
💎Выпуск 2Р5 (флоатер):
● Название: Инаркт-002Р-05
● Купон до: КС+300 б.п.
❗ Только для квалов
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: до 3 млрд ₽
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A+ от АКРА и НКР
👉Организатор: Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 14 ноября, размещение - 19 ноября 2025.
🤔Резюме: лососнём?
🐟Итак, Инарктика размещает фикс и флоатер общим объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и надежный эмитент. Лидер по производству лосося и форели в России с долей рынка ок. 20%, т.е. каждая 5-я красная рыбина на столах россиян - от них.
✅Неплохая финансовая устойчивость. Долговая нагрузка пока что на довольно комфортном уровне 1.8х, на счетах достаточно кэша для покрытия всех текущих расходов.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Резкое ухудшение показателей. В 1П2025 выручка упала почти вдвое, убыток взлетел более чем в 5 раз г/г, значительно вырос краткосрочный долг. Основная причина - гибель почти 1/3 всей биомассы в прошлом году.
⛔Биологические и отраслевые риски. Из-за нашествия лососевой вши чистая прибыль рухнула в 2 раза в 2024 г., и нет гарантий что рыба снова не всплывет кверху брюхом в будущем. Ещё один негативный фактор для Инарктики - потенциальное снятие санкций и возвращение зарубежных конкурентов, например норвежского лосося.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: выпуски прозрачные и в целом довольно надежные - запас прочности у Инарктики хороший. Цикл роста рыбы 2 года, поэтому в 2026 г. результаты продаж должны быть гораздо лучше. Правда, по ожидаемой доходности "рыба моей мечты" получилась немного вяленькая.
Конечно, купон 18% смотрится весьма неплохо на цикле снижения ставок, но его на хайпе могут ушатать куда-то ближе к 16,5%. Флоатер при условии сохранения спреда на мой взгляд даже поинтереснее, вот только приобрести "плавающий" выпуск смогут лишь квалы.
🎯Другие свежие флоатеры: Новотранс 2Р2 (рейтинг АА-, купон КС+225 б.п), ВИС П10 (А+, КС+375 б.п), АФ Банк 1Р17 (АА, КС+215 б.п), МСП Факторинг 1Р1 (АА, КС+300 б.п), Село Зелёное 1Р1 (А, КС+260 б.п), Селигдар 1Р7 (А+, КС+450 б.п), ИЭК 1Р4 (А-, КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п), Агроэко 1Р1 (А, КС+250 б.п), ГТЛК 2Р10 (АА-, КС+250 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про эти выпуски ИНАРКТИКА?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры #AQUA