Крупняк один за другим занимает в валюте. ЕВРАЗ завтра, 22 октября собирает заявки на новый выпуск бондов с привязкой к баксу. Давайте посмотрим, стоит ли участвовать в этом валютном "аттракционе" от металлургического гиганта.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 4 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏭А теперь - поехали смотреть на новый выпуск Евраза!
Эмитент: ООО "ЕвразХолдинг Финанс"
👷Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку: от добычи железной руды и коксующегося угля до производства широкой линейки высокотехнологичной стальной продукции.
🏭Основной актив группы - Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК). Он же является поручителем по выпуску.
💰Основной пакет акций принадлежит миллиардерам Роману Абрамовичу, Александру Абрамову и Александру Фролову. В частности, Абрамович по последним открытым данным владеет 28,64% акций компании.
⛔Evraz под санкциями Великобритании с мая 2022. За введением британских санкций последовала приостановка листинга акций Evraz на Лондонской фондовой бирже, а также невозможность выплачивать купоны и погашать свои еврооблигации.
⭐Кредитный рейтинг: AА "стабильный" от АКРА (понижен в августе 2025), АА+ "стабильный" от НКР (сентябрь 2025).
💼В обращении флоатер Евраз 3Р1 объемом 40 млрд ₽, фиксы Евраз 3Р2 и Евраз 3Р4 общим объемом 90 млрд ₽, а также долларовый 3Р3 на 450 млн $.
📊Финансовые результаты
Евраз не публикует консолидированную отчетность с 2022 года. Из-за санкций не могут назначить аудитора для головной компании EVRAZ Plc. Самые "свежие" цифры - презентация для инвесторов от мая 2024.
🔻Выручка за 2023: 7,7 млрд $ (-19% г/г). Это было обусловлено снижением продаж стальных полуфабрикатов и падением мировых цен на сталь.
👉Капзатраты: 634 млн $ (-5% г/г). 406 млн было направлено на проекты развития и 228 млн потрачено на тех. обслуживание и ремонт.
✅EBITDA: 2,13 млрд $ (+9% г/г). При этом рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 27,6%. Рост был обусловлен снижением операционных расходов.
👉Чистый долг: 1,75 млрд $ (+7% г/г). Основным фактором роста долга стал выкуп еврооблигаций материнской компании на сумму 425 млн $. Нагрузка ЧД/EBITDA на конец 2023 составляла 0,82x.
Понятно, что сейчас из-за высоких ставок и новых займов, долг вырос. Некоторые свежие данные есть в отчёте АКРА:
✅Рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 21% по итогам 2024 против 28% в 2023 г. Ожидается, что в 2025 она снизится до 19%.
👉Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году составило 1,8х (1,6х по итогам 2023-го). АКРА ожидает, что в 2025 г. оно повысится до 1,9х.
✅Свободный денежный поток (FCF): положительный. Агентство полагает, что с 2025 по 2027 год FCF останется положительным из-за отсутствия дивидендов.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЕврХол-003Р-05
● Номинал: 100 $
● Объем: ожидается
● Купон: до 8,75% (YTM до 9,11%)
● Погашение: через 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от АКРА, АА+ от НКР
● Выпуск для всех
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг.
⏳Сбор заявок - 22 октября, размещение - 24 октября 2025.
🤔Резюме: одолжим Абрамовичу?
🏭Итак, Евраз размещает локальные долларовые облигации на 3 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Один из крупнейших производителей стали в России и в мире с очень высоким кредитным рейтингом AA+.
✅Операционные показатели растут. Компания даже в условиях жестких санкций сумела увеличить EBITDA и оптимизировать свои операционные расходы. Правда, есть нюанс - это данные по итогам 2023 г. Дальше всё в "тумане санкций".
✅Низкая долговая нагрузка. АКРА отмечает, что объем кэша на счетах и невыбранные лимиты по кредитам с запасом покрывают объем ожидаемых погашений в 2025-2026 годах. Ликвидность Группы на высоком уровне
✅Удобный номинал в 100$ - в 10 раз дешевле замещаек. Хорошая возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель "токсичной" американской валютой.
⛔Рейтинг понижен. АКРу волнует рост капзатрат и снижение показателя обслуживания долга. Сокращается отношение средств от операционной деятельности до чистых процентных платежей (FFO) к процентным платежам: ожидают на уровне 3,2 в конце 2025 при целевом уровне 10.
⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: долларовый выпуск от мощного надежного эмитента. Ориентир купона варьируется в широких пределах от 6,75% до 8,75%, на мой взгляд вряд ли дадут выше 7,2% (с учетом ажиотажа на квази-валютные облигации в последнее время).
Главный минус с моей точки зрения - отсутствие отчетности. В целом, для диверсификации валютной части портфеля при нынешнем курсе рубля это нормальный вариант, чтобы припарковать кэш. Хотя выбор валютных облиг на рынке большой, и Евраз может попытаться выделиться разве что высоким итоговым купоном.
🎯Другие $-облигации: ФосАгро 02-04 (рейтинг ААА, купон 7%), ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%), Полипласт БО-09 (А, 11,25%), Славянск-ЭКО 1Р4 (BBB-, 13%), НОВАТЭК 1Р5 (ААА, 7%), Атомэнергопром 1Р6 (ААА, 7,2%), НОВАТЭК 1Р4 (ААА, 7,5%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Евраза? 😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #USD