Парад валютных облиг продолжается! Один за другим компактно пошли размещаться выпуски от надежных эмитентов. Вслед за Норникелем в баксах и РУСАЛом в юанях, уже сегодня заявки на новый выпуск в американских тугриках соберёт Металлоинвест.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 4 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🔗А теперь - двинули смотреть на новый выпуск Металлоинвеста!
🔩Эмитент: АО "ХК "Металлоинвест"
🔗Металлоинвест — горнорудная компания глобального масштаба. Мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, а также производитель высококачественной стали.
Компания обладает САМЫМИ БОЛЬШИМИ в мире разведанными запасами железной руды. Подтвержденные и вероятные запасы составляют 15,4 млрд тонн, этого хватит на 150 лет ведения бизнеса.
🏭Помимо добычи желруды, Металлинвест занимается производством стальной продукции, сбором и переработкой металлолома. Предприятия компании обеспечивают производство 4,9 млн тонн стали и 2,4 млн тонн чугуна в год. Основные производственные активы: АО «Лебединский ГОК», ПАО «Михайловский ГОК им. А.В. Варичева», АО «ОЭМК им. А.А. Угарова».
🏆Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от АКРА (понижен в мае 2025), и ААА "стабильный" от НКР (апрель 2025).
Металлоинвест отлично известен на долговом рынке. В обращении аж 20 выпусков: 13 в рублях, 6 в юанях и 1 замещайка в долларах США. Общий объем выпусков - ок. 230 млрд ₽ по курсу. Через месяц погашается выпуск БО-01 на 10 млрд.
💼Я давно держу на счете в Т-Банке выпуск 1Р2 (RU000A1057D4) в юанях. Делал на него краткий обзор в Пульсе ещё в апреле далёкого 2023-го. Также детально разбирал флоатеры 1Р8 и 1Р9 и юаневый 1Р11.
📊Финансовые результаты
Я проанализировал основные цифры из отчета Металлоинвеста по МСФО за 6 месяцев 2025:
🔻Выручка: 217 млрд ₽ (-12% г/г). Себестоимость продаж при этом выросла до 116 млрд ₽ (+9% г/г). За весь 2024 г. выручка составила 477 млрд ₽ (+5% по сравнению с 2023-м).
🔻EBITDA: 68,2 млрд ₽ (-35% г/г). Горнорудный сегмент принёс 54 млрд, металлургический - менее 6 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA уменьшилась с 38% до 31%. По итогам прошлого года EBITDA составила 190 млрд ₽ (-4% г/г).
🔻Чистая прибыль: 30,6 млрд ₽ (падение в 2 раза г/г). Чистая прибыль за весь 2024 г. - 81,9 млрд ₽ (+20% г/г).
💰Собств. капитал: 32,9 млрд ₽ (взлёт в 3,8 раза за полгода). Рост благодаря нераспределенной прибыли прошлого года. Активы достигли 485 млрд ₽ (+2%). На счетах 10 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было только 6 млрд).
🔺Кредиты и займы: 335 млрд ₽ (+11,6% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый фин. долг / EBITDA LTM увеличилась с 1,7х до 2,11х.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Металин-002P-02
● Номинал: 100 $
● Объем: до 100 млн $
● Купон: до 6,5% (YTM до 6,69%)
● Погашение: через 5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА+ от АКРА, ААА от НКР
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организатор: Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 17 сентября, размещение - 19 сентября 2025.
🤔Резюме: фундаментально
🔩Итак, Металлоинвест размещает локальные долларовые облиги объемом до 100 млн $ на 5 лет с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и надежный эмитент. Мировой лидер по запасам и производству железной руды с высшим кредитным рейтингом.
✅Длинный срок обращения. Выпуск аж на 5 лет без амортизации и оферт, что позволяет в полной мере воспользоваться ЛДВ на курсовую переоценку.
⛔Показатели ухудшаются. Санкции довольно сильно ударили по бизнесу компании - основной экспорт шел в Европу, а с 2022 г. этот рынок стал недоступен. За счет снижения издержек прибыль в 2024 году хорошо подросла на фоне 2023 г., но в 1П2025 снова рухнула.
⛔Долг растет. В конце 2022 долговая нагрузка ЧД/EBITDA была на уровне 1,3х, затем 2 года держалась в районе 1,7х, а сейчас достигла 2,1х. Размер чистого долга уже превышает сумму всех основных средств и капитала компании.
⛔Понижение рейтинга. В мае АКРА срезала рейтинг на 1 ступень из-за роста расходов на обслуживание долга на фоне стагнации отраслей, являющихся основными потребителями продукции Металлоинвеста.
⛔Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного эмитента. Главный фактор здесь не доходность, а стабильность и срок обращения.
⛔Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 8-10% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: тяжеловесный 5-летний долларовый выпуск от металлургического гиганта, который в моменте чувствует себя не очень хорошо. Боюсь, что купон по итогам сбора заявок могут ушатать в район 6,0-6,3%, несмотря даже на просадку валютных облиг в последние дни.
🇺🇸В целом, для страховки от девальвации рубля - неплохо с учетом действия ЛДВ. Лично мне, пожалуй, нравится идея добавить себе в портфель немного солидной долларовой "горнорудки" для валютной диверсификации.
🎯Другие $-облигации: Норникель 1Р14 (рейтинг ААА, купон 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%), Полипласт БО-09 (А, 11,25%), Славянск-ЭКО 1Р4 (BBB-, 13%), НОВАТЭК 1Р5 (ААА, 7%), Атомэнергопром 1Р6 (ААА, 7,2%), НОВАТЭК 1Р4 (ААА, 7,5%), Полипласт БО-06 (А-, 12,9%), Ур. Сталь 1Р4 ( А, 12,75%), Акрон 1Р9 (АА, 7,75%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Металлоинвест?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #USD