Долларовые облиги идут плотным потоком на фоне дешёвой нефти и сильного рубля. Самый нашумевший в этом году золотодобытчик 16 октября собирает заявки на новый выпуск бондов с привязкой к баксу. Дать в долг ЮГК смогут все инвесторы, независимо от статуса.
🔥Неоднозначный эмитент предлагает хорошую валютную доходность. Выпуск интересный, так что давайте проверим, "блестят" ли облиги ЮГК так же, как сам желтый металл. Встречайте полный авторский обзор.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 4 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⛏️А теперь - погнали смотреть на новый выпуск ЮГК!
⚜️Эмитент: ПАО "ЮГК"
⛏️ЮГК (Южуралзолото Группа Компаний) – одна из крупнейших золотодобывающих компаний России: 2-я после Полюса по разведанным природным запасам золота и 4-я по объемам производства золота в РФ.
🇷🇺Производство сосредоточено в основном в Челябинской области, Красноярском крае и Хакасии. За 2024 г. Южуралзолото реализовала 330 тыс.
тройских унций (~10,26 тонн) золота.
🏭Всего у компании 10 действующих месторождений и 8 золотоизвлекательных фабрик. ЗИФ Светлинская в Челябинской области – крупнейшая в стране. Руда перерабатывается на собственных предприятиях.
В июле суд удовлетворил иск Генпрокуратуры и изъял активы Константина Струкова (67,8% акций ПАО "Южуралзолото") в пользу государства. Общая стоимость изъятых активов оценивалась в 500 млрд ₽, и это стало одной из крупнейших национализаций за последние годы. Я подробно освещал эту ситуацию в своем блоге.
🛒Далее государство захотело быстро избавиться от ЮГК, и в конце сентября был назван покупатель - холдинг УГМК, связанный с семьей олигарха Искандера Махмудова. Кстати, именно УГМК в 2022 г. купила обанкротившийся Petropavlovsk (PPK) за копейки, а миноритарии до сих пор судятся за компенсации.
Рынку эта новость не очень понравилась, поскольку потенциальная покупка может пройти со слишком большим дисконтом, после чего есть риск делистинга ЮГК с биржи. Грустная история "Петропавловска" ещё слишком свежа.
⭐Кредитный рейтинг: AA "развивающийся" от Эксперт РА (август 2025) и АКРА (июль 2025).
💼В обращении 2 выпуска: долларовый 1Р4 объемом $200 млн (есть у меня в портфеле) и рублёвый 1Р3 на 10 млрд ₽ с погашением в октябре 2025. Очевидно, новый займ берётся в т.ч. под рефинанс ЮГК 1Р3.
📊Финансовые результаты ЮГК
Итоги-2024 я подробно разбирал здесь. А теперь смотрим самый свежий отчет МСФО за 6 мес. 2025:
✅Выручка в 1П2025: 44,2 млрд ₽ (+30% г/г). В основном за счёт роста цен на золото. Производство увеличилось на 2%. За весь прошлый год компания заработала 75,9 млрд ₽ (+12% на фоне 2023).
✅EBITDA: 15,4 млрд ₽ (+8% г/г). Рентабельность по EBITDA упала с 45% до 35% из-за роста расходов на оплату труда, топливо и ремонт. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 34,4 млрд ₽ (+11% г/г).
✅Чистая прибыль: 7,31 млрд ₽ (+35% г/г). Помогли доходы от курсовых разниц в размере 6,6 млрд, возникшие из-за переоценки валютного долга. За весь 2024 г. прибыль составила 8,8 млрд ₽ (рост в 12 раз г/г!).
💰Собств. капитал: 55,4 млрд ₽ (+15% за полгода). Активы подросли на 9,3% до 169 млрд ₽. На счетах 1,47 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 524 млн).
🔺Кредиты и займы: 76 млрд ₽ (+6,2% за полгода). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM чуть выросла до 2,1х по сравнению с 2,06х в конце 2024.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЮГК-001P-05
● Номинал: 100 $
● Объем: от 50 млн $
● Купон: до 8,75% (YTM до 9,11%)
● Погашение: через 2 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организатор: Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 16 октября, размещение - 20 октября 2025.
🤔Резюме: золотая жила?
⚜️Итак, ЮГК размещает локальные долларовые облигации на 2 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-5 крупнейших золотодобывающих компаний России, имеет высокий кредитный рейтинг АА.
✅Достойные фин. показатели. Выручка, EBITDA и прибыль уверенно растут последние 1,5 года. Чистый долг перекрывается собственным капиталом на 75%.
✅Удобный номинал в 100$ - в 10 раз дешевле замещаек. Хорошая возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель "токсичной" американской валютой.
⛔Долг увеличивается. Нагрузка ЧД/EBITDA в этом году поднялась выше 2х, процентные расходы выросли с 2,2 млрд до 5,5 млрд ₽. Операционный денежный поток снизился на 7%, до 9,6 млрд ₽.
⛔Смена собственников. В прошлом году крупную долю в ЮГК выкупила инвестгруппа «ААА Управление капиталом» (входит в Газпромбанк), а в этом году компанию национализировали и вот-вот продадут структурам УГМК. Пока не вполне понятно, как эти резкие перемены повлияют на эффективность бизнеса.
⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 7-8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
⛔Отсутствие ЛДВ. Из-за короткого срока льготу не применить. Если доллар вырастет к рублю в течение этих 2 лет, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.
💼Вывод: любопытный долларовый выпуск от мощного и [хочется надеяться] надёжного золотодобытчика, который прямо сейчас находится в фазе реооганизации. Купон наверняка будет ниже максимального ориентира (думаю, в районе 8%), но всё равно выше, чем у железобетонных эмитентов с рейтингом ААА. Минус - ЛДВ здесь не светит.
На мой взгляд, неплохой вариант, чтобы припарковать кэш под вменяемую долларовую ставку с оглядкой на риски. Главное, чтобы новые собственники не воспользовались ситуацией и под шумок не устроили всем инвесторам очередной "Петропавловск".
🎯Другие $-облигации: ФосАгро 02-04 (рейтинг ААА, купон 7%), ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%), Полипласт БО-09 (А, 11,25%), Славянск-ЭКО 1Р4 (BBB-, 13%), НОВАТЭК 1Р5 (ААА, 7%), Атомэнергопром 1Р6 (ААА, 7,2%), НОВАТЭК 1Р4 (ААА, 7,5%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Южуралзолото?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #USD #UGLD