Разница между купонной ставкой и доходностью к погашению (YTM) это не ошибка платформы или брокера, а закономерный результат работы финансового рынка. Доходность к погашению — наиболее честная оценка вашей реальной прибыли по облигации, учитывающая все особенности покупки и продажи облигации. В этой статье разберём, откуда берётся разница между купонной ставкой и доходностью к погашению, на что влияет премия или дисконт, и как это понимать на практике.
Важные определения
Купонная ставка это фиксированный процент от номинала облигации, который эмитент выплачивает инвестору ежегодно или с иной периодичностью. Например, если номинал облигации 1000 ₽, а купонная ставка 10% , то вы получите 100₽ купонного дохода за год.
Доходность к погашению (YTM*) — это уже реальная среднегодовая доходность, если приобрести облигацию по текущей цене и удерживать до погашения. Рассчитывается с учётом купонов, разницы между ценой покупки и номиналом, а также сроков всех выплат. YTM представляет собой внутреннюю норму доходности (IRR**) инвестиций в облигацию.
Простыми словами:
- Купонная ставка лишь обещает фиксированный доход от номинала.
- YTM показывает реальную суммарную прибыль, учитывая, что вы купили облигацию, возможно, дороже или дешевле номинала, и получите номинал при погашении.
💡 Кстати, я уже 5 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день это инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе это новый биткоин. Присоединяйся!
*yield to maturity
**Internal rate of return это внутренняя норма доходности, то есть такая ставка, при которой все будущие денежные потоки от инвестиции (доходы и расходы) дают чистую текущую стоимость = 0.
Подробный разбор причин расхождения
Премия или дисконт к номиналу
Премия (продажа выше номинала): Если облигацию покупают дороже номинала, часть купонных выплат уходит на покрытие переплаты. При погашении инвестор получит только номинал, а не всю сумму, которую заплатил. Это снижает итоговую доходность.
Дисконт (продажа ниже номинала): При покупке дешевле номинала инвестор получает дополнительную прибыль при погашении. Например, если облигация номиналом 1000₽ продается за 800 ₽, то при погашении инвестор получает дополнительные 200₽.
Временной фактор и денежные потоки
Купоны выплачиваются по расписанию, номинал возвращается в конце срока. YTM учитывает все эти денежные потоки, дисконтируя их к сегодняшнему дню. Это означает, что деньги, полученные раньше, ценнее тех, что получены позже.
Предположение о реинвестировании купонов
YTM предполагает, что промежуточные купонные выплаты реинвестируются под ту же ставку. На практике ставка реинвестирования может отличаться, поэтому реальная доходность может немного отклоняться от расчетной.
Влияние рыночных ставок
Если рыночные ставки растут или падают, рыночная цена облигации тоже меняется. При росте ключевой ставки цены облигаций падают, при снижении — растут. Это влияет на соотношение между купонной ставкой и доходностью к погашению.
Накопленный купонный доход (НКД)
При покупке облигации между купонными выплатами покупатель доплачивает продавцу НКД — часть купона, накопленную за период владения. Это влияет на реальную сумму вложений и, соответственно, на доходность.
Налоги и комиссии
Реально получаемая доходность всегда ниже теоретической из-за налоговых удержаний и комиссионных расходов брокера.
🔥 Может быть интересно: загляни в новый премиум-раздел «Инсайдеры и сделки».
Пример с пошаговым расчетом
Рассмотрим облигацию с номиналом 1000₽ и купонной ставкой 22%. Купоны выплачиваются полугодично по 110₽. Однако на рынке она продаётся дороже — за 1085₽ с НКД 15₽ .
Полная цена покупки: 1085 + 15 = 1100₽
Ваши доходы:
- Купонный доход за год: 220₽
- При погашении получите: 1000₽ (номинал)
- Потеря от переплаты: 1085 - 1000 = 85₽
Реальная прибыль: 220 - 85 = 135₽ с инвестиции 1100₽
Простая доходность: 135 / 1100 × 100% = 12,3% вместо купонных 22%
Если бы купили дешевле номинала (например, за 950 ₽ ), доходность была бы выше купонной из-за дополнительной прибыли при погашении.
Формулы расчета доходности
Чтобы понять, сколько реально приносит облигация, инвесторы используют два основных способа — простую доходность и эффективную доходность (YTM). Разница между ними — как между “на глаз” и “по калькулятору”.
Простая доходность к погашению
Используется, если планируете держать до погашения, а купоны тратить:
Формула: ((Номинал - Цена покупки + Все купоны) / Цена покупки) × (365 / Дни до погашения) × 100%
Эффективная доходность (YTM)
Сложная формула, которая решается методом итераций:
Рыночная цена + НКД = Σ (Купоны / (1 + YTM)^n) + Номинал / (1 + YTM)^N
Где n — номер периода,
N — общее количество периодов до погашения.
Особые типы облигаций
Не все облигации платят фиксированные купоны. Есть несколько видов, которые работают по своим правилам. Разберём два популярных типа, которые часто вызывают вопросы: дисконтные и с плавающим купоном (флоатеры).
Дисконтные облигации
Размещаются по цене ниже номинала и обычно не имеют купонов. Весь доход формируется за счёт разницы между ценой покупки и номиналом при погашении. Например, купив за 700₽ облигацию номиналом 1000 ₽ , при погашении получите прибыль 300₽.
Такие облигации часто выпускает Минфин РФ (ОФЗ-н или ОФЗ-д), а также крупные корпорации, чтобы привлечь долг без промежуточных выплат.
Облигации с плавающим купоном (флоатеры)
Купон привязан к изменениям ключевой ставки или RUONIA.
RUONIA это средняя ставка, под которую крупные российские банки дают друг другу деньги “на ночь”. Название расшифровывается как Russian Overnight Index Average, то есть «средняя однодневная ставка по межбанковским кредитам». Её рассчитывает и публикует Банк России каждый рабочий день. RUONIA показывает, сколько стоят “деньги на рынке” прямо сейчас, и служит ориентиром для плавающих ставок — как LIBOR раньше в долларах или EURIBOR в евро.
💡 Кстати, если RUONIA растёт — значит, кредиты и депозиты в экономике дорожают; если падает — деньги становятся “дешевле”.
Так вот, в таких облигациях разница между купоном и доходностью у таких бумаг минимальна, так как купон "подстраивается" под рыночные условия.
Преимущества флоатеров:
- Защита от роста процентных ставок
- Меньшая волатильность цены
- Доходность адаптируется к рыночным условиям
Недостатки:
- При снижении ставок доходность также падает
- Сложно прогнозировать точную доходность
Чеклист при выборе облигаций
- Не гонитесь за высоким купоном — смотрите на доходность к погашению
- Учитывайте НКД — он влияет на реальную стоимость покупки
- Анализируйте премию/дисконт — это ключевой фактор итоговой доходности
- Рассматривайте налоги — они существенно снижают реальную прибыль
- Используйте калькуляторы — ручной расчёт YTM сложен, лучше применять специальные инструменты
- Сравнивайте YTM разных облигаций, а не купонные ставки
- Учитывайте комиссии брокера в итоговых расчётах
- Анализируйте кривую доходности — она показывает справедливые уровни для разных сроков
Важно: ошибки новичков
- Покупка только по размеру купона без учёта цены
- Игнорирование НКД при расчёте доходности
- Непонимание влияния налогов на итоговую прибыль
- Сравнение облигаций разной срочности только по купонной ставке
Заключение
Понимание разницы между купонной ставкой и доходностью к погашению критически важно для успешного инвестирования в облигации. YTM даёт полную картину потенциальной прибыльности инвестиций, учитывая все факторы: цену покупки, купонные выплаты, срок до погашения и стоимость денег во времени.
Запомните ключевое правило: ориентируйтесь именно на доходность к погашению при принятии инвестиционных решений. Купонная ставка это лишь один из параметров, который не отражает всего финансового смысла вложения. Только комплексный анализ всех факторов позволит принимать обоснованные решения в мире облигаций.
Кстати
В своём Telegram-канале я разбираю реальные сделки простым языком: какие корпоративные облигации дают стабильные 20–25% годовых, как оценивать риски до покупки, какие бумаги я беру в портфель и почему. Без воды, с расчётами и аргументами. Если интересна практическая сторона инвестиций — присоединяйтесь!
