Накрутил с новым выпуском серии 002Р-03 ТАЛК лизинг: объём 200 млн руб., срок 4 года с офертой через 1 год, колл-опцион через 3 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Стартуют 29 сентября без книги. Полугодовая отчётность и оценка выпуска далее. Разбор выходит в дату размещения => без раннего доступа.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: ТАЛК лизинг
Тюменская агропромышленная лизинговая компания, работает в сегменте спецтехники, грузового и легкового транспорта, сельхозтехники и оборудования. Компания заняла 38 место в рэнкинге лизингов от Эксперт РА за 1 полугодие 2025 года по размеру нового бизнеса, 39 место по объему портфеля.
ТАЛК лизинг принадлежит на 97,8% департаменту имущественных отношений Тюменской области.
Отдельные цифры из отчетности ФСБУ за 1 полугодие 2025 года в сравнении с аналогичным периодом 2024 года и рейтингового отчета АКРА:
- Процентные доходы отстают от процентных расходов: +46,7% в сравнении с +54,7%. Лучше с коммерческими и административными расходами: +32,3%.
- Увеличилась на 30,7% чистая прибыль.
- Не изменилась долговая нагрузка, чистый долг/капитал: 3,5. Увеличился на 2,3% размер долга. Банковские кредиты занимают 89,4% в структуре фондирования.
- Улучились показатели рентабельности активов и чистой процентной маржи, NIM. Слабые показатели рентабельности в сравнении с конкурентами: лучшую рентабельность показывают УЛК и Лизинг-Трейд при близкой долговой нагрузке.
- АКРА оценивает собственную кредитоспособность без учёта поддержки на уровне BB+. Агентство отмечает высокую концентрацию лизингополучателей, долю проблемной задолженности на уровне 3,8% и вероятный рост в будущем. Компания даёт другую оценку в инвестиционном меморандуме.
Кредитный рейтинг: BBB(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: ТАЛК лизинг
На бирже торгуется 4 выпуска объемом 913,9 млн руб.: классический ТАЛК001P01 без амортизации,ТАЛК001P02, который не смогли разместить полностью, и ТАЛК002P02, КС-флоатеры ТАЛК001P03 и ТАЛК002P01. Всё ещё размещаются ТАЛК002P01 и ТАЛК002P02.
Осталось самортизировать 38 млн руб. в 2025 году, максимум погашений, амортизаций и оферт приходится на 2026 год: 412 млн руб. по старым бумагам + 200 млн руб. по новому выпуску.
Оценка выпуска: ТАЛК лизинг
Средний спред по облигациям компании с дюрацией 0,5+ лет: 951 бп по итогам торгов 26 сентября и 1152 бп за 6 месяцев, не учитывал старую котировку неудавшегося ТАЛК001P02. Оценка через рейтинговую кривую лизингов для группы BBB: 1060 бп.
Эмитенты с близкими рейтингами для сравнения:
- ПР-Лизинг, ruBBB+ от Эксперт РА и BBB+(RU) от АКРА, 29 место по объемам нового бизнеса и 36 место по размеру портфеля.
- ЛК Роделен, ruBBB+ от Эксперт РА, 41 место по объемам нового бизнеса и 43 место по размеру портфеля.
- ЛК Эволюция, ruBBB+ от Эксперт РА, 75 место по объемам нового бизнеса и 21 место по размеру портфеля.
- Универсальная лизинговая компания, BBB(RU) от АКРА, 14 место по объемам нового бизнеса и 15 место по размеру портфеля.
- АРЕНЗА-ПРО, BBB(RU) от АКРА, 51 место по объемам нового бизнеса и 67 место по размеру портфеля.
- ТЕХНО Лизинг, ruBBB- от ЭкспертРА, 34 место по объемам нового бизнеса и 47 место по размеру портфеля.
- Лизинг-Трейд, ruBBB- от Эксперт РА, 46 место по объемам нового бизнеса и 48 место по размеру портфеля.
- ЭкономЛизинг, ruBBB- от ЭкспертРА, 49 место по объемам нового бизнеса и 56 место по размеру портфеля.
- МСБ-Лизинг, ruBBB- от ЭкспертРА, 60 место по объемам нового бизнеса и 63 место по размеру портфеля.
Торгуются шире ПР-Лизинг и ЛК Роделен с рейтингом на 1 ступень выше, поуже Универсальная лизинговая компания и АРЕНЗА-ПРО с аналогичным рейтингом. Близки по спреду отдельные выпуски Лизинг-Трейда и ЭкономЛизинга с рейтингом на 1 ступень ниже.
Итоги
Начнут размещение облигаций серии 002Р-03 на 200 млн руб. сроком 4 года с офертой через 1 год, колл-опционом через 3 года, амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном 29 сентября, без книги. Амортизация стартует после оферты. Информация по данным bonds.finam.ru.
Ставка купона: 20% годовых, что соответствует доходности к оферте 21,94% годовых, дюрации 0,9 лет и спреду 813 бп к кривой ОФЗ. Спред уже уровня старых выпусков компании с меньшей дюрацией и оценки через рейтинговую кривую для группы BBB. Накрутили оферт, колл-опционов и амортизаций: не удивлюсь очередному долгому и упорному размещению на несколько месяцев.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
