ЮГК — все сложно

В ответ на пост

ЮГК — все сложно

Финансы

· Выручка за первое полугодие — 44 млрд (+29% г/г). При этом реализация снизилась — на 4%. Средняя цена реализации золота в рублях за грамм - 8609 (+35% г/г). Продают дороже, чем Полюс.

· Себестоимость — 34 млрд (-5% г/г). TCC компания не раскрывает.

· Валовая прибыль — 11,7 млрд (+22% г/г). Валовая маржа — 27%%. Для сравнения, у Полюса — 71%.

· Процентные расходы — 4,8 млрд (+79% г/г) .

· Операционные расходы — 4,6 млрд (+20% г/г).

· CAPEX по всем активам — 12 млрд (+2% г/г). Все стабильно.

· Чистая прибыль — 7,2 млрд (+34% г/г). Рентабельность — 17% (+1 п.п.).

· Чистый денежный поток — 1,6 млрд (+123%).

·EBITDA скорр — 15 млрд (+9% г/г). Рентабельность — 35% (-6 п.п.).

· Чистый долг — 74 млрд (+5% г/г). ND к форвардной EBITDA — 2,43x.

Вывод и оценка

P/E форвард — 8,7

EV/EBITDA форвард — 6,6

P/FCF форвард — 38,4

Из-за более низкой маржинальности и более высокой долговой нагрузки, по P/E и денежному потоку ЮГК даже сейчас выглядит дороже Полюса, но по EV/EBITDA ситуация обратная.

За последнее время планы роста компании успели покрыться пылью — сначала проверки Ростехнадзора, потом передача актива Росимуществу. Понятно, что никаких 0,9 млн унций к 2028 году уже не будет, но даже с переносом сроков вправо, перспектива роста со 164 до 900 тысяч унций выглядит привлекательно.

Остается только ждать новостей от нового менеджмента и владельцев, и надеяться на хорошие новости. Как никак, финансовый инвестор вряд ли будет платить своему топ-менеджеру по 3 млрд в год. А может быть и с ростехнадзором проблем станет меньше, если подход к работе будет более профессиональным. Старую страницу в истории компании уже перевернули, интересно, что будет дальше.

@harmful_investor