Летний сезон облигаций застройщиков продолжается! Стартовал его ТД РКС, затем были облиги Самолёта, а теперь ещё одно любопытное девелоперское размещение. Выдержав недолгую паузу, мои земляки из Сэтл Групп размещают новый выпуск 002Р-06. Давайте качественно "прожарим" и его.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏘️А теперь - двинули смотреть на новый выпуск Сэтл Групп!
🏗️Эмитент: ООО "Сэтл Групп"
🏢Setl Group - крупный девелоперский холдинг, который работает с 1994 г., т.е. уже больше 30 лет. За это время компания построила и сдала более 350 жилых домов и более 60 социальных объектов. Основные регионы присутствия - СПб и Лен. область (естественно), а также Калининградская обл.
🥇На июль 2025 Сэтл занимает 8-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. В 2024 г. был сдан юбилейный 10-миллионный кв. метр жилья. Группа входит в список системообразующих предприятий России.
Основной бенефициар: Шубарев Максим Валерьевич (председатель Совета директоров) с долей 70%.
⭐Кредитный рейтинг: A "негативный" от АКРА (май 2025).
💼В обращении 5 выпусков общим оставшимся объёмом 35 млрд ₽, причем СэтлГрБ2Р1 на 10 млрд погашается уже в августе. Очевидно, в том числе под его рефинанс и берётся новый займ. Делал подробный разбор предыдущих выпусков 2Р3 и 2Р4. А в своем портфеле давно держу СэтлГрБ2Р2, который не раз попадал в мои подборки лучших облигаций.
📊Финансовые результаты Сэтл Групп
Смотрим самый свежий отчет МСФО за 2024 год:
👉Выручка: 151 млрд ₽ (-1,6% г/г). Всё стабильно, даже несмотря на прошлогодний "шторм" на рынке недвижимости.
👉Скорр. EBITDA: 42,6 млрд ₽ (-3,7% г/г). Себестоимость реализации недвижки выросла всего на 0,6% до 98,7 млрд ₽.
👉Чистая прибыль: 19,6 млрд ₽ (-4,2% г/г). Здесь тоже относительная стабильность и спокойствие. Как у всех застройщиков, выросли расходы на обслуживание долга, но одновременно увеличились и процентные доходы от средств на счетах.
💰Собств. капитал: 60,6 млрд ₽ (+17% за год). Активы достигли 439 млрд ₽ (+11%). На счетах 11,2 млрд ₽ кэша (годом ранее было 7,18 млрд). Остатки на эскроу остались на уровне 86,7 млрд ₽.
🔺Кредиты и займы: 126 млрд ₽ (+2,7% г/г). Чистый долг на конец 2024 г. составляет 27,8 млрд ₽ (вообще не изменился за год). При этом нагрузка по показателю ЧД/ Скорр. EBITDA чуть подросла до 0,65х (было 0,63х). Отношение чистого долга к капиталу снизилось до 0,45 (было 0,54).
💼Доля облигаций в структуре долга: 25,4%, ставки купонов 12,1-23,9%. Сэтл взвешенно подходит к работе: не запускает сразу много проектов, объем строительства держится в ограниченном диапазоне с 2017 г.
⚙️Параметры выпуска
● Название: СэтлГр-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон: до 21,5% (YTP до 23,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 4 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 19 месяцев)
● Рейтинг: А "негативный" от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: БК Регион, РСХБ.
⏳Сбор заявок - 10 июля, размещение - 15 июля 2025.
🤔Резюме: стабильно, по-питерски
🏗️Итак, Сэтл Групп размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 4 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 19 мес.
✅Крупный и известный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ (№1 по вводу жилья в СПб), имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A.
✅Достойные показатели. EBITDA, прибыль и капитал уверенно росли последние годы, за 2024 г. сохранились на удивительно стабильном уровне. При этом у компании получается даже сокращать некоторые операционные расходы. Моё искреннее увОжение👍, многим эмитентам стоило бы этому поучиться.
✅Финансовая устойчивость. У Сэтла одна из самых низких долговых нагрузок среди застройщиков - всего 0,65х за вычетом эскроу. Компания традиционно строит "на свои" и очень консервативно подходит к наращиванию объема проектов. Коэффициент покрытия процентных платежей также пока высокий.
⛔Пут-оферта на 19-м купоне. Зафиксировать доходность на весь срок не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔"Негативный" прогноз. АКРА в мае отметила снижение показателя обслуживания долга и необходимость рефинансирования старых "дешевых" долгов уже по новым высоким ставкам. На мой взгляд, даже погорячилась.
⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Сэтл не стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в 1П2025 г. отмечается оживление и рост продаж.
💼Вывод: приятный 4-хлетний фикс от одного из самых финансово крепких застройщиков страны. Единственный явный минус (на мой взгляд) - оферта, которая добавляет неопределенности. Ну и купон, вероятнее всего, прилично ушатают на размещении.
Есть основания полагать, что Сэтл сможет пройти тяжелые времена без серьёзных проблем. Долговая нагрузка эмитента низкая, и я бы с удовольствием взял новый выпуск в портфель, если бы не риск дальнейшего снижения купона через 1,5 года.
🎯Другие свежие фиксы: Медскан 1Р1 (рейтинг А, купон 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%), АйДи 1Р5 (BB+, 25,25%), Самолет П18 (А, 24%), Позитив 1Р3 (АА-, 18%), ЭТС 1Р7 (BBB+, 21%), КАМАЗ П15 (АА-, 18%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Setl Group?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб