Весенний сезон облигаций застройщиков официально объявляется открытым! Стартовала его Брусника, а за ней стройными рядами подтягиваются остальные. Выдержав эффектную паузу ровно в 1 год, питерский Сэтл Групп размещает новый выпуск 002Р-04. Давайте-ка качественно "прожарим" и его.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏘️А теперь - двинули смотреть на новый выпуск Сэтл Групп!
🏗️Эмитент: ООО "Сэтл Групп"
🏢Setl Group - крупный девелоперский холдинг, который работает с 1994 г., т.е. уже больше 30 лет. За это время компания построила и сдала более 350 жилых домов и более 60 социальных объектов. Основные регионы присутствия - СПб и Лен. область (естественно), а также Калининградская обл.
🥇На март 2025 Сэтл занимает 9-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. В 2024 г. был сдан юбилейный 10-миллионный кв. метр жилья. Группа входит в список системообразующих предприятий России.
⭐Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА.
💼В обращении 4 выпуска Сэтла общим объёмом 35 млрд ₽, причем СэтлГрБ1Р4 на 7,5 млрд погашается уже в апреле. Очевидно, под его частичное рефинансирование и берётся новый займ. Делал подробный разбор предыдущего выпуска 2Р3. А в своем портфеле давно держу СэтлГрБ2Р2, который не раз попадал в мои подборки лучших облигаций.
📊Финансовые результаты Сэтл Групп
Отчета МСФО за полный 2024 год ещё не было, так что будем оперировать показателями за 1П2024:
👉Выручка: 65,7 млрд ₽ (-1,6% год к году). Хотя выручка чуть снизилась, себестоимость сократилась ещё сильнее: на 6,9%, до 39,1 млрд ₽. Уменьшились на 6,5% коммерческие и административные расходы.
✅Чистая прибыль: 12,8 млрд ₽ (+35% г/г). Отличного результата помог достичь ажиотаж на рынке недвижимости в 1-м полугодии 2024, перед ограничением льготных ипотек. EBITDA при этом увеличилась на 47%, рентабельность по EBITDA LTM выросла до 31,4%.
💰Собственный капитал: 59,1 млрд ₽ (+14% за 6 мес). Размер активов за полгода увеличился с 395 до 417 млрд ₽. На счетах 4,99 млрд ₽ кэша.
👉Общий долг: 358 млрд ₽ (+4,5% за полгода). Отношение чистого долга (за вычетом счетов эскроу) к EBITDA LTM снизилось с 0,7х до 0,4х. Счета эскроу закрывают более 80% долга: их раскрытие + операционная прибыль обеспечивают процентные платежи и погашение долга. Сэтл в этом плане молодец.
💼Доля облигаций в структуре долга: 24,7%, ставки купонов 9,45-15,5%. Сэтл взвешенно подходит к работе: не запускает сразу много проектов, объем строительства держится в ограниченном диапазоне с 2017 г.
⚙️Параметры выпуска
● Название: СэтлГр-002Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: до 24,5% (YTP до 27,45%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Организатор: БК Регион.
⏳Сбор заявок - 2 апреля, размещение - 7 апреля 2025.
🤔Резюме: весьма неплохо
🏗️Итак, Сэтл Групп размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Крупный и известный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ (№1 по вводу жилья в СПб), имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A.
✅Достойные показатели. EBITDA, прибыль и собственный капитал уверенно росли последние годы. При этом у компании получается даже сокращать коммерческие и другие операционные расходы. Моё искреннее увОжение👍, многим эмитентам стоило бы этому поучиться.
✅Финансовая устойчивость. У Сэтла одна из самых низких долговых нагрузок среди застройщиков - всего 0,4х за вычетом эскроу. Компания традиционно строит "на свои" и очень консервативно подходит к наращиванию объема проектов. Коэффициент покрытия процентных платежей также высокий.
⛔Пут-оферта на 18-м купоне. Зафиксировать доходность на весь срок не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Сэтл не стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в начале 2025 г. отмечается оживление и рост продаж.
💼Вывод: приятный 5-летний фикс от одного из самых финансово крепких застройщиков страны. Через месяц должна выйти отчетность за 2024 г., и она наверняка будет намного лучше Самолета и Эталона. Единственный явный минус (на мой взгляд) - оферта, которая добавляет неопределенности. Ну и купон, вероятнее всего, снизится на размещении.
Есть основания полагать, что Сэтл сможет пройти тяжелые времена без серьёзных проблем. Долговая нагрузка эмитента низкая, и я бы с удовольствием взял новый выпуск в портфель, если бы не риск снижения купона через 1,5 года.
🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (рейтинг А-, купон 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-26% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Setl Group?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб