Надёжных валютных бондов привалило! Вслед за "папой" Газпромом, пуститься во все тяжкие на долговом рынке решила и его любимая дочурка Газпромнефть. Подставляем вёдра?
Как и в прошлый раз, ГПН решила не мелочиться и выкатить выпуски дуплетом - один за одним. Сегодня разбираем размещение в ЕВРО, заявки на которое соберут уже завтра, 4 июля - в день независимости США (и День тыловой службы уголовно-исполнительной системы в РФ😎).
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🛢️А теперь - почапали смотреть на новый выпуск Газпром нефти!
⛽Эмитент: ПАО "Газпром нефть"
🛢️Газпром нефть - одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Основные виды деятельности — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, производство и реализация нефтепродуктов.
«Газпромнефть» — первая компания, которая начала добычу нефти на российском шельфе Арктики. Владеет более 1,5 тыс. АЗС под собственным брендом.
95,7% акций Газпромнефти принадлежит ПАО «Газпром», остальные 4,3% бумаг находятся в свободном обращении.
⭐Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (апрель 2025) и ЭкспертРА (июнь 2025) - наивысший.
💼В обращении 12 выпусков (11 рублёвых общим объемом более 420 млрд ₽ и один в юанях на 2 млрд ¥). Лично я давно держу флоатер Газпнф3Р6R с погашением в 2028 г. (он правда только для квалов).
📌Делал обзоры на дебютный юаневый выпуск Газпнф3Р12R, на флоатер 3Р13R и на выпуски 3Р14R, 3Р15R.
📊Финансовые результаты
Отчет за 2024 г. детально разобрал здесь. А теперь смотрим свежую отчетность МСФО за 1 кв. 2025:
🔻Выручка в 1 квартале: 891 млрд ₽ (-8,9% г/г). При этом добыча углеводородов увеличилась на 5,3% (до 127 млн тнэ), переработка - на 1,1% (до 42,9 млн т).
🔻Скорр. EBITDA: 272 млрд ₽ (-23% г/г). Помешала негативная динамика цен на нефть и начавшееся в 1 квартале укрепление рубля. Операционные расходы остались прежними и составили 778 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 92,6 млрд ₽ (-41,9% г/г). Со слов самой компании, повлияло ухудшение макроэкономической конъюнктуры, инфляционное давление и рост налоговой нагрузки. Расходы по всем налогам, кроме налога на прибыль, выросли на 9,3% до 272 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 3,21 трлн ₽ (+1,3% за квартал). Активы составляют 6,06 трлн ₽ (-1,3%). На счетах 133 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 218 млрд).
👉Кредиты и займы: 936 млрд ₽ (-2,6% за квартал). Снижение долга обусловлено в т.ч. укреплением рубля. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 0,71х по сравнению с 0,55х годом ранее и 0,6х в конце 2024.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ГазпрНф-006P-01
● Номинал: 100 €
● Объем: ожидается
● Купон: до 8,5% (YTМ до 9,0%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет (?)
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организаторы: Альфа-Банк, Банк Синара, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, МКБ, Совкомбанк, Т-Банк.
⏳Сбор заявок - 4 июля, размещение - 11 июля 2025.
🤔Резюме: ЕВРОремонт портфеля?
⛽Итак, Газпромнефть размещает локальные валютные облигации в евро на 2 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтяных компаний РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Удобный номинал. В отличие от Газпрома, Газпромнефть предлагает инвесторам бумаги по 100 €, которые комфортно покупать даже в небольшой портфель.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Ухудшение показателей. После высокой базы 2024 г., в 1-м квартале сильно просели EBITDA и чистая прибыль год к году. Свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (по оценкам, -73,5 млрд ₽ против 47,1 млрд ₽ годом ранее) на фоне снижения прибыли и роста кап. затрат.
⛔Рост долговой нагрузки. Постепенно начинает подрастать нагрузка по показателю ЧД/EBITDA - с 0,3х в конце 2023 г. до 0,71х на текущий момент. Но это всё ещё околонулевая закредитованность.
⛔Только на 2 года. Хотя ориентир купона неплохой, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. Даже если евро резко вырастет к рублю, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.
⛔Риск крепкого рубля. Если евро не будет расти в среднем хотя бы по 10% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
⛔Вопросы с ликвидностью. Облигации будут обращаться на СПБ Бирже. Из-за этого пока не совсем понятно, будет ли выпуск доступен всем инвесторам у всех основных брокеров, или только квалам. Лично я на момент подготовки обзора вижу размещение в Т-Банке и БКС.
💼Вывод: любопытный квази-валютный выпуск, но без восторгов. Спорный момент с выбором привязки - евро скорее всего будет в ближайшие годы лихорадить сильнее, чем доллар. В принципе, мне было бы интересно немного разбавить долговой портфель европейской валютой, но без ЛДВ я считаю эту затею не очень хорошей.
🇪🇺Валютные бонды сейчас расхватывают как свежие беляши на вокзале в 90-х, поэтому купон наверняка ещё ушатают куда-то ниже 7,5%. Лично я пас. Выбирая между валютными бондами, я бы наверное всё-таки предпочел доллары, учитывая все проблемы Еврозоны - текущие и потенциальные.
🎯Другие $-облигации: НОВАТЭК 1Р4 (рейтинг ААА, купон 7,75%), Полипласт БО-06 (А-, 12,9%), Ур. Сталь 1Р4 ( А, 12,75%), Акрон 1Р9 (АА, 7,75%), Инвест КЦ 1Р1 (А-, 12%), Газпром 1Р14 (ААА, 7,25%), Акрон 1Р8 (АА, 7,95%), Газпром 1Р13 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 (ААА, 7,5%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Газпромнефть?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #EUR #SIBN