Двадцать восемь процентов на дороге не валяются. Они валяются на стройке! Известный в узких кругах застройщик РКС Девелопмент размещает очередной выпуск классических облигаций с весьма занятным купоном - обещают аж до 28%.
Я люблю и умею в недвижимость (не всегда удачно, но всё же), а также я люблю и умею в облигации. А здесь - двойное комбо! Поэтому предлагаю Вашему вниманию самый полный и качественный разбор облигаций от РКС. Потому что в разборы, как вы знаете, я тоже люблю и умею😎
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель вплотную приблизился к 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏗️А теперь - двинули смотреть на новый выпуск от ТД РКС!
🏢Эмитент: ООО "ТД РКС"
🏗️ТД РКС — специально созданная компания для развития продаж сторонних проектов в рамках ГК «РКС Девелопмент».
РКС Девелопмент - федеральный застройщик, специализирующийся на рынке жилой недвижимости класса «Комфорт+» с 2008 г. Примерно половину реализуемых площадей составляют однокомнатные квартиры и студии — наиболее ликвидные продукты на рынке жилой недвижки.
🏆На май 2025, РКС занимает лишь 387-е место в РФ по объему текущего строительства в рэнкинге ЕРЗ.
Текущий портфель строительства компании составляет скромные 56,1 тыс. кв. м. Для сравнения: у наших старых знакомых ДАРС Девелопмент текущий объем строительства - 129 тыс. кв. м, у Глоракс - 388 тыс. кв. м.
Вместе с тем, РКС Девелопмент входит в число системообразующих застройщиков РФ (список из 43 предприятий был утвержден Минфином в 2020-м году). Компания строит жилье в десятке городов европейской части России, включая Пензу, Тверь, Сочи, Краснодар, Москву и Анапу (долина Сукко).
⭐Кредитный рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР.
💼В обращении 2 выпуска классических облиг РКС общим объемом 1,45 млрд ₽, а также несколько облигаций СФО с участием РКС (это более сложный банковский продукт, платежи по которому обеспечиваются ипотечными кредитами физлиц). На предыдущий выпуск ТД РКС 2Р4 делал подробный обзор.
📍Презентация РКС Девелопмент для инвесторов (2023). Свежее нету!
📊Финансовые результаты РКС
На сервере раскрытия информации доступна консолидированная отчетность РКС Девелопмент по МСФО за 2024 г. И лучше бы я её не открывал... Как обычно, подсвечу самое главное:
👉Выручка: 3,72 млрд ₽ (такая же, как и в 2023). Себестоимость строительства при этом выросла на 8,9%, до 2,35 млрд ₽.
🔻EBITDA: 736 млн ₽ (падение в 3,1 раза г/г). Кроме возросших фин. расходов, компания отразила в отчетности убыток 216 млн от операций с долями в "дочках". В 2023 году по этому параметру была прибыль 1,79 млрд ₽.
🔻Чистый убыток: 334 млн ₽ (в 2023 была прибыль 1,03 млрд). Единственный позитивный момент - объем средств на счетах эскроу за год вырос в 4,5 раза, до 2,47 млрд ₽.
🔻Собств. капитал: 1,3 млрд ₽ (-37% г/г). Активы достигли 29,6 млрд ₽ (+30% г/г). На счетах 6,66 млрд ₽ кэша (годом ранее было 8,43 млрд).
🔺Чистый долг за вычетом эскроу: 16 млрд ₽ (+95% г/г). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA достигла почти 22х! По итогам 2023 было "всего" 12х🤦♂️ Отношение чистого долга к капиталу вообще аховое, капитал покрывает задолженность только на 7%. Подчёркиваю - ЧИСТУЮ финансовую задолженность, даже не суммарную.
⚙️Параметры выпуска
● Название: РКС-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 1 млрд ₽
● Купон: до 28% (YTM до 31,89%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР
● Только для квалов: нет
👉Организатор: БКС.
⏳Сбор заявок - 2 июня, размещение - 5 июня 2025.
🤔Резюме: это трындец
🏢Итак, ТД РКС размещает фикс объемом до 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 28% - выше всех конкурентов в данном кредитном рейтинге. Но оно и неудивительно.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
👉"Позитивный" прогноз от агентства. НКР отмечает расширение земельного банка, диверсификацию портфеля проектов, а также - положительную кредитную историю и платежную дисциплину. Надолго ли?
⛔Небольшой эмитент из рисковой отрасли. По итогам 2024 г. РКС не попал даже в ТОП-300 девелоперов по объему строительства. Правда, он тем не менее входит в число системообразующих застройщиков РФ.
⛔БЕШЕНАЯ долговая нагрузка. Давно вы видели показатель ЧД/EBITDA выше 20х? Это достойный конкурент Сегеже! Коэф-т покрытия процентных расходов рухнул до 0,5х (при норме хотя бы выше 2х) - пациент ещё шевелится, но как будто бы ненадолго.
⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки ударила по всем девелоперам, и РКС не стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в начале 2025 г. отмечается оживление и рост продаж.
💼Вывод: это жесть, товарищи. Если я правильно разглядел и прикинул цифры, то мы имеем дело с САМЫМ закредитованным эмитентом в строительной отрасли. Даже вечно стоящий с протянутой рукой АПРИ здесь рядом не валялся.
Сам РКС дает прогнозы о якобы увеличении ввода в эксплуатацию до 182 тыс. кв. м в 2027 г. Прогнозируется, что выручка возрастёт более чем в 10 раз при маржинальности на уровне 42–49%! Но пока это лишь фантазии менеджмента.
⚠️Доходность высока, но риски намного выше. Компании нужно будет серьезно постараться, чтобы избежать дефолта в эти 3 года, на которые она собирается взять в долг. Лично я от такого держусь подальше. Если мне захочется красиво разбросать по ветру свои деньги, я лучше пойду ещё Сегежу усреднять.
🎯Другие свежие фиксы: Энергоника 1Р6 (рейтинг BBB, купон 27%), РусГидро П13 (ААА, 17,35%), АБЗ-1 2Р3 (BBB+, 25,5%), МТС 2Р10 (ААА, 19,25%), Самолет П16 (А, 25,5%), Полипласт БО-04 (А-, 25,5%), Новые технологии 1Р5 (А-, 23,25%), Новотранс 1Р6 (АА-, 18,75%), Эталон 2Р3 (А-, 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ТД РКС? 😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб