4339 подписчиков

Разбор полетов. Размещение облигаций: МТС-Банк [апрель 2025]

25 апреля25 апр

170

3 мин

Оглавление

Эмитент: МТС-Банк
Облигации на МосБирже: МТС-Банк
Оценка выпуска: МТС-Банк

Продолжает эксперименты МТС-Банк: выпускали короткий 001Р-04 с фиксированным купоном в конце срока в феврале, готовят книгу по 001Р-05 сроком 1 год и 3 месяца на 2 млрд руб. в апреле. Немного отчетности и оценки выпуска далее.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.

Эмитент: МТС-Банк

Универсальный коммерческий банк, занимает 22 место по активам и 13 место по вкладам физлиц по данным портала banki.ru на апрель 2025 года. Розничные кредиты занимают 55,8% в структуре активов. Основной акционер банка – МТС, что отражается на кредитном рейтинге: агентства учитывают возможную поддержку. Банк входит в блокирующий санкционный список США.

Провели IPO на 11,5 млрд руб. весной 2024 года, торгуются под тикером MBNK. Делают допэмиссию на 3,5 млрд руб., чтобы пополнить капитал. Грустная история для акционеров, размывается доля розничных инвесторов, оптимистично для облигаций. Бумаги потеряли 50,3% относительно цены размещения и -4,2% с начала года.

Данные консолидированной отчетности за 2024 год в сравнении с 2023 годом и рейтингового отчета Эксперт РА:

Динамика процентных расходов с учетом отчислений в АСВ: +129,3% в сравнении с +58,5% по процентным доходам. Дают эффект высокие ставки привлечения и замедление кредитования: портфель увеличился на 10,9%, на уровне стрессового 2022 года.
Снизилась с 3% до 2,3% рентабельность активов. Остается высокой NIM, чистая процентная маржа: 11,3%. Увеличились на 19,5% отчисления в резервы, подросла до 8% COR, стоимость риска.
Выросли на 22% операционные расходы, что немного ухудшило операционную эффективность: CIR увеличилось с 0,7 до 0,8.
Слабо изменилась чистая прибыль: -0,7%: хватило маржинальности, чтобы сохранить результат.
Допэмиссия поддержит нормативы достаточности капитала и возможности по наращиванию кредитного портфеля.
Оценка собственной кредитоспособности, ОСК, от Эксперт РА: ruBBB.

Отчетность компании. Оценка: "Тихие деньги".

Кредитные рейтинги: ruA от Эксперт РА, A(RU) от АКРА и A.ru от НКР со стабильными прогнозами.

Облигации на МосБирже: МТС-Банк

На бирже торгуются 3 выпуска МТС Банка на 17,5 млрд руб.: классика МТС-Банк02 с погашением в августе 2025 года, RUONIA-флоатер МТС-Банк03 и короткий МТС-Банк04 с выплатой купона в конце срока. Отдельно размещали 4 бессрочных субординированных выпуска на 19,5 млрд руб.

Компактный график погашений: 7,5 млрд руб. по МТС-Банк02 и МТС-Банк04 в 2025 году, еще 10 млрд руб. по МТС-Банк03 в 2026 году. Новый выпуск добавит 2 млрд руб. на 2026 год.

Оценка выпуска: МТС-Банк

Кредитный спред по облигациям банка: 232 бп на закрытии 24 апреля и 275 бп средний за 6 месяцев. Торгуется ближе к группе AAA при рейтинге A у МТС-Банка, близко к уровню материнской компании МТС.

Добавил для сравнения данные по облигациям:

МКБ, ruA+ от Эксперт РА, A+(RU) от АКРА и AA-|ru| от НРА.
Ренессанс Кредит, BBB(RU) от АКРА.
МТС из группы АФК Система, материнская компания МТС-Банка, ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА, AAA.ru от НКР.
Биннофарм из группы АФК Система, ruA от Эксперт РА.
Медси из группы АФК Система, ruAA- от Эксперт РА и AA-(RU) от АКРА.
АФК Системы, ruAA- от Эксперт РА и AA-(RU) от АКРА.

МТС-Банк торгуется близко к уровням МКБ, если учитывать средний спред, МТС и Совкомбанка.

Кредитные спреды. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период.

Итоги

Соберут книгу по выпуску серии 001Р-05 сроком 1 год и 3 месяца или 450 дней на 2 млрд руб. и фиксированным купоном в конце срока 28 апреля. Техническое размещение с 30 апреля по 16 мая или до продажи всех бумаг. Информация по данным bonds.finam.ru.

Начальный ориентир по купону: 24% годовых, что соответствует доходности к погашению 23,4% годовых, дюрации 1,2 года и спреду 551 бп к кривой ОФЗ. Уже рейтинговой группы A, шире спреда по старым выпускам, около уровней Ренессанс Кредита с рейтингом, который близок к ОСК МТС-Банка. Посмотрим на итоги книги. Выпуск похож на дисконтную бумагу в части отсутствия риска реинвестирования до даты погашения: купон платят в конце срока, эффективная ставка получается ниже номинального значения.