У нас коксовый дубль, господа! Снова можно с физиономией Аль Пачино из фильма "Лицо со шрамом" говорить, что мы тут поднимаем бешеные бабки на коксе!😎 Причём теперь - в ДВОЙНОМ объеме.
Ладно, про название я пошутил уже давно, потом пошутили все остальные, а теперь уже не смешно. Лучше посмотрим, что у коксохимического предприятия с параметрами выпусков и финансовым благополучием. Самый шикарный авторский обзор - прямо здесь и сейчас.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⛏️А теперь - погнали смотреть на новый выпуск КОКСа!
🌑Эмитент: ПАО «Кокс»
⛏️ПАО «Кокс» – материнская компания Группы ПМХ. Это крупный горнодобывающий и металлургический холдинг с производственными активами в Кемеровской, Тульской и Белгородской областях.
🏭Производственная цепочка компании включает все стадии — от добычи угля и железной руды до выплавки чугуна. Текущая мощность по выпуску чугуна и кокса составляет более 2,5 млн тонн каждого. На предприятиях ПМХ занято порядка 12 тыс. человек.
Группа обеспечена углем до 2044 г. и железной рудой до 2100 г. (кстати, последняя дата - это как раз примерный горизонт моего инвестирования🙂).
⭐Кредитный рейтинг: A- от АКРА, A+ от НКР. Оба прогноза - "негативные". АКРА ухудшило рейтинг в ноябре 2024.
Акции холдинга торгуются на бирже под тикером KSGR. Так что при желании можно вложиться в кокс по-полной💪
💼Сейчас в обращении дебютный флоатер Кокс 1Р1 на 1,25 млрд ₽ с купоном КС+675 б.п.
📊Финансовые результаты Кокс
Самая свежая отчетность по МСФО - за 6 месяцев 2024. Я проанализировал ключевые показатели:
✅Выручка за 1П2024 - 63,7 млрд ₽ (+17% год к году). Выручка от реализации на внутреннем рынке составила при этом 62,2 млрд. За весь 2023 г. компания заработала 120 млрд ₽ (+1,5% г/г).
🔻Чистый убыток за 1П2024 - 1,9 млрд ₽ (сократился в 1,4 раза по сравнению с убытком в 2,7 млрд ₽ за 1П2023). В 2023 г. была прибыль в 1,31 млрд ₽ - обрушение в 7 раз после прибыли 9,4 млрд ₽ годом ранее.
👉Активы за полгода почти не изменились - 161 млрд ₽. Собственный капитал просел на 4% до 45 млрд ₽. На счетах 7,4 млрд ₽ кэша. Тут тоже стабильность: полтора года назад, на конец 2022 г. цифры были плюс-минус такие же.
🔻Суммарные обязательства - 116 млрд ₽ (+4 млрд за 6 мес). Компания довольно закредитованная, долг обеспечен собственным капиталом на 39%. Правда, активы пока перекрывают его с запасом. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA за полгода заметно выросла с 3,1х до весьма неприятных 3,6х.
❗К концу 2024 долговая нагрузка может увеличиться до 4,5-5,1х. Коэффициент обслуживания долга (OIBDA / процентные расходы) сократился с 3,1 в 2022 г. до тревожных 1,2 в 2023 г. по причине резкого роста процентных расходов из-за высоких ставок. Пу-пу-пу.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 001Р-02 (фикс):
● Название: Кокс-001P-02
● Купон: до 26% (YTM до 29,94%)
● Только для квалов: нет
💎Выпуск 001Р-03 (флоатер):
● Название: Кокс-001P-03
● Ориентир купона: КС+600 б.п.
● Только для квалов: да
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Объем двух выпусков: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1.5 года)
● Рейтинг: A- "негативный" от АКРА
👉Организатор: Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 3 марта, размещение - 6 марта 2025.
🤔Резюме: не вставляет
🌑Итак, Кокс размещает фикс и флоатер общим объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Довольно крупный эмитент из горнодобывающего сектора. Занимается углем и металлургией, проблем с сырьевой базой не возникнет ещё много лет.
✅Неплохая доходность. Ориентиры купонов - чуть выше среднего в данном кредитном рейтинге. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.
⛔Долговая нагрузка растет. Компания ушла в убыток, поэтому нагрузка по займам и кредитам возросла. На конец 1П2024 показатель ЧД/EBITDA составил 3,6х - финансовое положение можно охарактеризовать как "средней тяжести". С нынешней ключевой ставкой дальше скорее всего будет хуже.
⛔Негативные прогнозы. АКРА и НКР синхронно ухудшили прогноз кредитного рейтинга. АКРА поясняет, что отношение общего долга к FFO (средствам от операционной деятельности) до чистых процентных платежей в 2023 г. было равно 5,4х, а по результатам 2024 прогнозируется в размере 6,2х - это прям много.
⛔Пут-оферта через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится - кроме фин. состояния эмитента, нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔Отраслевые риски: конкуренция с другими крупными производителями (Мечел, ММК, НЛМК, Северсталь), возможное снижение спроса и цен на продукцию вследствие охлаждения экономики и замедления строительного сектора.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: компания предлагает вроде бы адекватную доходность, но закредитованность пугает, учитывая высокие ставки и неблагоприятную конъюнктуру для металлургов. Вероятность банкротства на горизонте 2-3 лет лично я расцениваю как не очень большую, но не минимальную.
Минусы явно перевешивают плюсы, так что пожалуй доверюсь АКРЕ и не стану рисковать, тем более с офертой. А если вам страсть как хочется приобрести Кокс, то возьмите на совсем небольшую долю - буквально щепотку😎 Не ИИР.
🎯Другие свежие фиксы: Балт. лизинг 1Р15 (рейтинг АА-, купон 23,7%), Новые технологии 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%).
🎯Другие свежие флоатеры: КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Кокс?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры #KSGR