Выходит с дебютным флоатером компания СИМПЛ: выпуск серии 001Р-01 на 1 млрд руб. сроком 2 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС. Откроют книгу 12 ноября, техническое размещение 15 ноября. Немного отчетности и оценки выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: СИМПЛ
Симпл Групп работает с 1994 года, импортирует вино и крепкие спиртные напитки, запустила в 2003 году сеть винотек SimpleWine, расширила продажи с B2B на розничных покупателей B2C. На розницу приходится 41% продаж: SimpleWine + ecom и Prive&Corp, данные презентации для инвесторов. Тихие и игристые вина занимают 68%.
Не нашел отчетности МСФО, что необычно перед выходом нового выпуска, придется изучить после выхода: используют неклассический финансовый год с середины полугодия. Посмотрю на отчетность РСБУ эмитента, ООО КОМПАНИЯ СИМПЛ, за 2023 год в сравнении с 2022 годом и рейтинговый отчет АКРА, сравню с цифрами из презентации:
- Себестоимость растет быстрее выручки: +38,2% против +22,5%. Странный провал себестоимости в 2022 году.
- Выше темпы коммерческих и административных расходов в сравнении с выручкой: +35,4%.
- Увеличились на 49,1% процентные расходы при снижении долга на 2,5%. Не очень понятная ситуация: средний ключ в 2022 году был выше относительно 2023 года. Подожду детализацию МСФО.
- Сократилась на 44,9% чистая прибыль.
- Снизилась на 43,1% EBITDA, опустилась до 8,6% рентабельность по EBITDA, увеличилась долговая нагрузка: 3,3 отношение чистый долг/EBITDA. Данные по МСФО отличаются. Свел цифры в одну таблицу: близкая долгосрочная динамика, сильное отличие за 2022/2023 год. Годовая МСФО строится по итогам полугодия, что объясняет рост долга. Сложнее с EBITDA и выручкой: часть могут собирать на других компаниях группы, может влиять полугодовой сдвиг.
- Из любопытного. На балансе акции Сбербанка на 8,4 млн руб., маленькая сумма, зачем и для чего... Компания заплатила дивиденды: 400 млн руб. по итогам 2023 года, 187 млн руб. по итогам 2022 года, 106,5 млн руб. в 2021 году и 68,5 млн руб. в 2020 году или 762 млн руб. за 4 года. Похоже на распределение 50% чистой прибыли, выбивается из статистики 2022 год, не оценить без консолидированной отчетности.
Кредитные рейтинги: A-(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Оценка выпуска: СИМПЛ
На рынке не торгуются бумаги СИМПЛ, поэтому сразу посмотрю на близкие по рейтингу нефинансовые КС-флоатеры + добавлю НоваБев из близкого сегмента с рейтингом выше.
Средняя премия к КС по группе A- составляет 506 бп, если учитывать стройку, и 416 бп без. Рынок оптимистично оценивает АЗБУКАВКП3, ВсИнстр1Р1 и ВсИнстр1Р2.
Оценка премии по кривой КС-флоатеров для группы A- по нефинансовым компаниям: 570 бп, тянет вверх стройка. Премия снижается до 450 бп, если исключить строителей и инфраструктурные компании.
Итоги
Собирают книгу 12 ноября, выпуск серии 001Р-01 на 1 млрд руб. сроком 2 года с ежемесячным купоном, который привязан к средней КС. Техническое размещение 15 ноября. Данные портала bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 450 бп, поменяли с КС + 350 бп после коррекции флоатеров. Цифра на уровне КС-кривой без стройки и инфраструктуры, между средними оценкам по A- с Джи-групп и без. Выглядит рыночно: без большой премии или дисконта. Должны быть свободны лимиты, банкам могут помешать новые макропруденциальные надбавки. Получится высокая купонная доходность в группе A-, если не снизят купон. Мог пройти яркий дебют 2-3 недели назад с таким уровнем.
Сложно оценивать компанию без отчетности МСФО: любопытна динамика процентных расходов, структура себестоимости. Дивидендные выплаты за 4 года составили немногим меньше 1 млрд руб. по данным РСБУ, приходится привлекать дорогой долг.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: