Небольшое замедление роста в рамках погрешности: +0,12% по итогам недели, не так радужно без авиаперелетов. Пора готовиться к заседанию Банка России 25 октября. Стандартно пройду по цифрам Росстата, мысли по ключу и рынку в итогах.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,12% за неделю или +6,5% в пересчете на год в сравнении с +0,14% и +7,6% в прошлом отчете. Рост с начала года: +6,06% против +5,87% в прошлой публикации. Недельная динамика по отдельным позициям:
- Добралось до 1 места сливочное масло: +1,4% в сравнении +1,6% на прошлой неделе. Тема активно обсуждается в СМИ. Подтягиваются творог и сметана: +1% и +0,9% против +0,6% и +0,8%.
- Заняли 2 и 3 места картофель и бананы: +1,3%. Картошка дешевела на 1,2% на прошлой неделе, пошла на разворот. Все чаще вспоминаю 90е при взгляде на бананы: купил и дозревать на подоконник.
- Ускорились до +0,29% яйца, пока молокопродукты отвлекают внимание.
- Продолжили дорожать автомобили: +0,24% отечественный и +0,17% импортный.
- Идут синхронно бензин и дизель: +0,1%.
- Авиаперелеты в аутсайдерах: -2,5%.
- Замедляют падение плодоовощи: -0,6-1,9% в сравнении с -1,6-2,6% на прошлой неделе.
Динамика в первой десятке: +0,9% против +1,1% неделей ранее. Десятка отстающих: -1% в сравнении с -1,6%, на прошлой неделе. Увеличилось с 68 до 70 количество дорожающих позиций. Резко сократилось число позиций с ростом 0,5+%: 11 против 21 неделей ранее. Снизилось с 4 до 3 количество позиций с результатом 1+%.
Средний рост цен по корзине без учета весов: +0,07% в сравнении с +0,08% неделей ранее.
Недельная инфляция без учета авиа в пересчете на год: +7,3% в сравнении с +7,1% неделей ранее.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития без изменений: +8,5%.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
- Лидирует масло: +5,3%, умеренный прирост за 4 недели.
- Осталась в ТОП-5 тройка из поливитаминов, огурцов и бананов.
- Продолжает замедляться падение в плодоовощах: -5,8-13,2% в сравнении с -7,4-18,2% на прошлой неделе. Уходит сезонный фактор.
Разница первого и последнего мест: 18,5% в сравнении с 25,9% неделей ранее. Средний рост в пятерке лидеров: +4% против +5,2% без учета весов корзины. Пятерка отстающих: -8,5% в сравнении с -11,6%. Замедляется динамика лидеров и аутсайдеров.
Инфляция за 4 недели: +0,51% или +6,9% в пересчете на год в сравнении с +0,49% или +6,6% в пересчете на год на прошлой неделе.
Итоги
Инфляция сопротивляется: +7,3% в пересчете на год без авиа против +7,1% неделей ранее. Оставлю автомобильную компоненту: не выглядит разовой история с подорожанием, влияет на общую динамику и инфляционные ожидания. Замедлились средние темпы роста корзины, но увеличилось количество дорожающих позиций, затухает сезонный фактор плодоовощей: инфляция закрепляется в новом диапазоне.
Результат г/г по данным Минэкономразвития: +8,5%, без изменений. Ускорились продукты, замедлились непродовольственные товары, ушли в минус услуги.
Можно ожидать инфляцию +0,5-0,6% по октябрю и +7,5-8,5% по году, если сохранятся текущие темпы. Октябрь 2023 года показал +0,83%. Средняя цифра за 2 месяца в пересчете на год уйдет к +6,4%: не получается выйти на стабильную траекторию около цели Банка России. Не складывается с июльским среднесрочным прогнозом регулятора +6,5-7% по итогам года.
Лучше прошел очередной аукцион Минфина: 33,6 млрд руб. в сравнении с 5 млрд руб. на прошлом аукционе. Выглядит слабо, если учитывать ОФЗ 26222 на 350 млрд руб.: деньги не вернулись в госбумаги через аукцион. Рынок намекает на интерес к коротким выпускам: есть в запасе ОФЗ 26219, ОФЗ 26226 и ОФЗ 26207.
Вырос на 0,9% индекс RGBI с даты последнего отчета Росстата, держится выше 100 пунктов. Длинные ОФЗ: +1,2%. Линкеры и короткие ОФЗ: +0,7% и +0,6%. Флоатеры около нуля. Прошла спокойно вечерняя сессия: Росстат не дал поводов для роста или падения. Корректируется линкер ОФЗ 52005: растет доходность, снижается оценка вмененной инфляции. Логичная динамика, если учитывать уровень вмененной инфляции ОФЗ 52002.
Вышла статистика инФОМ по инфляционным ожиданиям в октябре:
- Инфляционные ожидания выросли с 12,5% до 13,4%. Осталось 0,8% до декабрьского локального пика 14,2%.
- Повысилась с 14,4% до 15,3% оценка наблюдаемой инфляции.
- Показатели росли для граждан со сбережениями и без.
Пора обсудить сценарии к заседанию Банка России 25 октября: опорное заседание, представят новый среднесрочный прогноз. Сначала немного по риторике в свежих публикациях Банка России.
Собрали любопытный блок по макроэкономическим взаимосвязям в разделе Инфляция бюллетеня О чем говорят тренды:
- высокие процентные ставки сдерживают рост спроса со стороны частного сектора, в том числе на кредит (уже наблюдается);
- аппетит бизнеса к расширению производства в расчете на дальнейший быстрый рост спроса нормализуется (уже наблюдается);
- планы бизнеса по найму дополнительного персонала корректируются вниз, снижая накопившееся напряжение на рынке труда (уже наблюдается);
- темпы роста заработных плат постепенно сближаются с ростом производительности (процесс только начался);
- темпы роста потребления домохозяйств замедляются в соответствии с ростом доходов при сохранении высокой нормы сбережений (появились первые признаки);
- рост потребительских цен тормозится с текущих уровней (пока не наблюдается).
Видно, что макроэкономические процессы постепенно развиваются по изложенной выше логике.
Обнадеживает, но
... следует принять во внимание и дополнительные факторы, влияющие на спрос и цены. Расширение бюджетного дефицита в этом году, значительное повышение утильсбора на автомобили и запланированные повышения тарифов на коммунальные услуги в предстоящие годы темпами, существенно превышающими 4%, – это все проинфляционные факторы разного характера. Но все они влияют на общий уровень потребительских цен. А в условиях незаякоренных и высоких инфляционных ожиданий действие даже разовых факторов может иметь значимый вторичный повышательный эффект на инфляционные ожидания и потребительские цены.
Подобный эффект должна компенсировать денежно-кредитная политика. Это означает, что средний уровень ключевой ставки на прогнозном горизонте должен быть выше, чем был бы без них при прочих равных условиях. Этого можно достичь посредством дополнительного повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях, либо более длительного поддержания высокой ставки в предстоящие кварталы, либо комбинацией обоих действий.
Неожиданный логический поворот: все идет по плану, появляются первые признаки, но инфляция не сдается, что-то идет не так, остается жесткая денежно-кредитная политика.
Вызывают вопросы к тезисам бюллетеня формулировки из следующих публикаций регулятора:
- Экономическая активность ускорилась в октябре после замедления в последние 4 месяца.
- Оставалась высокой потребительская активность в августе-сентябре.
Выросли оценки ценовой динамики в сентябре с сезонным сглаживанием по оценке Банка России. Снижает точность такой оценки смещение динамики в плодоовощах и изменение сезонности в услугах.
Решение 25 октября примут с прицелом на 2025 год, логично учитывать эффект от индексации тарифов ЖКХ на 11,9% и повышения утильсбора в 2025 году: +0,8-1% к инфляции по оценке регулятора.
Говорят в пользу роста ставки:
- Рост показателей базовой и текущей инфляции с учетом сезонности в сентябре.
- Рост инфляционных ожиданий и оценки наблюдаемой инфляции.
- Ускорение экономической активности в октябре.
- Слабый рубль.
Говорят в пользу сохранения ключа:
- Признаки охлаждения рынка труда, если верить оценке Банка России.
- Замедление кредитования.
Добавляем отсутствие замедления инфляции, +0,8-1% из-за индексации тарифов и утильсбора в 2025 году, навес бюджетных расходов на конец 2024 года. Можно перешагивать уровень 20%, чтобы создать запас на 2025 год. Выглядит агрессивным ключ 22-25% без ускорения инфляции.
Сложнее с реакцией рынка: нет поводов для роста или падения с текущими данными. Повышение ключа без ускорения инфляции могут воспринять позитивно: очередное последнее повышение перед победой над ценами. Сохранение ключа дает шанс на оптимистичную интерпретацию вне зависимости от жесткости комментария. Настроения поменяются, если инфляция ускорится. Основная интрига – новый среднесрочный прогноз, который даст оценку ситуации с инфляцией и динамикой ключа Банком России на 2025 и 2026 год, возможны сюрпризы.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.Пример: инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 годаили(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме:
