И снова "разбор полётов"! Ещё не остыло размещение свежего флоатера, а ТОП-1 застройщик России "Самолёт" опять выруливает на взлетную полосу долгового рынка. И у меня в связи с этим сразу три хорошие новости.
👉Во-первых, интересный эмитент. Во-вторых, обещанная ежегодная доходность ещё интереснее - до 20,5%! И в-третьих, в кои-то веки крупный эмитент предлагает нам не флоатер, а старый добрый постоянный купон. Это значит - выпуск будет доступен всем! Давайте разбираться, потянет ли наш крылатый строительный гигант 15-й релиз облигаций.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏗️А теперь - полетели смотреть на новый выпуск от Самолета!
✈️Эмитент: ПАО "ГК "Самолет"
🏗️ГК Самолет - один из крупнейших российских девелоперов, реализующий масштабные проекты в Московском регионе, СПб и Лен. области.
🏆Самолёт сохраняет 1-е место в рэнкинге Единого ресурса застройщиков по объемам текущего строительства (5,5 млн кв. м). На 2-м месте ПИК (4,7 млн кв. м), а на 3-м Группа ЛСР (2,3 млн кв. м).
✈️Компания продолжает активно развивать вертикальную интеграцию своих сервисов: Самолет Плюс (только что провёл pre-IPO), Самолет Финтех, Самолет Фонды и Самолет Образование.
Акции ГК «Самолет» торгуются на Мосбирже с 2020 г. под тикером SMLT.
⭐Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от АКРА.
💼Сейчас в обращении находятся 9 выпусков облигаций компании суммарным объемом 97 млрд ₽. В августе погашается выпуск 1Р10, который кстати я давно держу в портфеле.
📌13-й и 14-й выпуски облигаций Самолёта разбирал соответственно здесь и здесь.
📊Финансовые результаты Самолет
Я подробно разбирал отчетность и перспективы бизнеса ГК Самолет в конце апреля, после выхода годового отчета. И ещё раз проанализировал финансовое состояние эмитента перед размещением флоатера неделю назад. Поэтому лишь кратко напомню основные цифры:
✅Выручка выросла почти в 1,5 раза г/г и составила 256 млрд ₽ благодаря росту продаж и цен на квартиры. В денежном выражении продажи выросли на 75% и достигли 75,2 млрд ₽. Скорр. EBITDA взлетела на 90%, до 91,5 млрд ₽, а рентабельность по EBITDA достигла 28,2% (на 4,5 п.п. выше уровня 2022 г.)
✅Чистая прибыль увеличилась с 15,3 млрд до 26,1 млрд ₽ — новый рекорд для группы. Рентабельность по ЧП превысила 10% против 8,9% в 2022 г.
✅Чистый корпоративный долг сократился с 77,8 млрд до 75,9 млрд ₽, что связано с двукратным увеличением кэша на счетах. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/ скорр. EBITDA на конец 2023 г. уменьшилась с 1,61х до супер-комфортных 0,83х (с учетом эскроу).
🚀Отчетность по РСБУ за 1П2024 тоже шикарная. Объём продаж вырос на 75% до 170 млрд ₽, а общее количество контрактов - на 45% до 22,6 тыс. Средняя цена за кв. м поднялась ещё на 23%. Но есть важный нюанс: 79% сделок в 1-м полугодии были ипотечными.
🏢По данным Национального рейтингового агентства, ввод жилья в РФ в 2023 г. побил рекорд за всю историю наблюдений и составил 110 млн кв. м, что на 7,5% выше значений 2022 г. Однако с 1 июля 2024 г. была отменена общедоступная льготная ипотека, что может привести к резкому падению ипотечных сделок и стагнации на рынке первичной недвижимости.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Самолет-БО-П15
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 20,5% (YTM до 22,5%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: A+ "стабильный" от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Газпромбанк, инвестбанк Синара.
👉Сбор книги заявок - 9 августа, размещение на бирже - 14 августа 2024.
🤔Резюме: летим
✈️Итак, Самолет размещает классический выпуск объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Очень крупный и надежный эмитент. Застройщик №1 в РФ по объему текущего строительства с высоким кредитным рейтингом A+ (максимальным среди эмитентов строительной отрасли).
✅Отличные операционные и финансовые показатели. Прошлый год был рекордным по выручке и прибыли, первые 6 мес. 2024 года также показали отличные результаты. Долговая нагрузка у компании минимальная, кэша на балансе много - высокие ставки ей на первый взгляд не страшны.
✅Шикарная купонная доходность! Ориентир купона 20,5% – максимальный в этой рейтинговой группе, не говоря уже о том, что у нас на рынке дефицит классических бондов. Кроме того, выплаты будут каждый месяц - вообще песня.
⛔Оферта через 2 года. "Купить и забыть" до погашения не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки ознаменовала собой конец целой эпохи "жирных лет" для застройщиков, и теперь девелоперам придётся подстраиваться под новые реалии. Прогноз по динамике рынка жилья на ближайшие годы - скорее негативный.
💼Вывод: шикарный купон как минимум на 2 года (дальше оферта). В дефолт крупнейшего девелопера страны я не верю - скорее, он сам будет покупать банкротящихся конкурентов. Пожалуй, это самое интересное размещение на рынке классических бондов за весь 2024 год. Пора занимать места на борту, пока они ещё остались?
🔥В моменте у нас интересная ситуация: доходность по флоатеру составляет 20,75% годовых, при текущей ключевой ставке 18%. Это выше ориентира 20,5% у нового выпуска. В случае дальнейшего повышения "ключа" разрыв будет расти, а при снижении - наоборот, классический выпуск будет становиться всё выгоднее. Но флоатер доступен только квалам, поэтому основная масса инвесторов скорее всего ринется скупать именно новый 15-й выпуск.
👉Кстати, на размещении предыдущего фикса Самолет 1Р13 был небывалый ажиотаж: тогда купон утоптали с 16% до 14,75% и увеличили объем выпуска в 2,5 раза. Любопытно, повторится ли ситуация на этот раз.
👇Peклaмa. А чтобы пристроить свои деньги с такой же отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 19-24% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом.
❓А вы что думаете про этот выпуск Самолета?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры #SMLT
