Высокодоходных флоатеров вам в ленту! На рынок врывается уже отлично знакомый мне (да и многим из вас, думаю, тоже) эмитент из сектора крепких ВДО - Первый Асфальтобетонный. Питерские бетонщики решили запустить новую программу облигаций с привязкой к ключевой ставке.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
👷А теперь - погнали смотреть на новый выпуск АБЗ-1!
🏭Эмитент: АО "АБЗ-1"
👷Асфальтобетонный завод №1 - крупнейший в Северо-западном регионе РФ производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере, как собственно и Сид😎 Поэтому можно сказать, что я буквально каждый день хожу и езжу по продукции нашего сегодняшнего эмитента.
Предприятие берёт свою историю аж с 1932 г., когда в составе треста "Лендорхоз" в Ленинграде для реализации стратегической задачи переустройства каменных и деревянных мостовых и тротуаров на передовое асфальтовое покрытие была основана "Асфальтобетонная база №1".
🧱В настоящее время годовой выпуск продукции АО "АБЗ-1" составляет около 1,5 млн тонн асфальтобетона, что обеспечивает компании около 25% от рынка СПб и Лен. области.
🏭Производственные мощности включают 3 завода по производству асфальта в СПб, 2 установки по выпуску дорожных эмульсий и полимер-битумных вяжущих в СПб, а также асфальтобетонный завод в Тверской области.
⭐Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от ЭкспертРА.
💼Сейчас в обращении 4 выпуска облигаций АБЗ-1 общим начальным объемом 7 млрд ₽, все с фиксированным купоном и амортизацией. Я уже давно держу 2 выпуска: 1Р3 и 1Р4. Выпуск АБЗ-1 1Р2 погашается в декабре 2024, возможно как раз под его рефинансирование эмитент решил заблаговременно занять деньжат.
📊Финансовые результаты АБЗ-1
Недавно опубликован отчет за 1П2024 по МСФО. Взглянем на основные цифры:
✅Выручка за 6 мес. достигла 2,62 млрд ₽ (+54% г/г), тогда как в 1П2023 она составляла 1,7 млрд ₽. По итогам 2023 и 2022 гг. выручка была стабильной - около 6,35 млрд ₽. EBITDA в 2023 г. - 1,84 млрд ₽ (+12% г/г). Второе полугодие у компании обычно лучше, чем 1-е. Видимо, это связано со сроками выплат по госзаказам.
✅Чистая прибыль за 1П2024 составила 91,5 млн ₽ по сравнению с убытком 43,7 млн ₽ в 1П2023. Резко выросли финансовые доходы - более чем в 3 раза, до 425 млн ₽. Финансовые расходы пока возросли не так сильно - на 26%, до 550 млн. ЧП по итогам 2023 и 2022 г. держалась на уровне 540-570 млн ₽.
✅Активы за последние полгода подросли на 9,6% до 12,8 млрд ₽. Собственный капитал тоже показал небольшой прирост - с 2,75 млрд до 2,84 млрд ₽.
🔻Общий долг распух до 9,98 млрд ₽ (+11,5% за полгода), доля облигаций в нем приблизилась к 40%. При этом почти в 2 раза выросли краткосрочные обязательства - до 6,1 млрд ₽. Долг обеспечен капиталом на 28%. На конец 2023 г. долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляла около 3,3x (в 2022 г. была 2,8х). Сейчас ещё больше за счет сокращения кэша на балансе и роста обязательств.
⚙️Параметры выпуска АБЗ 2Р1
● Название: АБЗ-002Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 400 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ "стабильный" от ЭкспертРА
● Только для квалов: да
👉Амортизация: по 16,5% в даты выплат 21, 24, 27, 30, 33-го купонов.
👉Организаторы: БКС КИБ, Газпромбанк, ИБ Синара.
⏳Сбор заявок - 7 октября, размещение на бирже - 10 октября 2024.
🤔Резюме: скользкая дорожка
🏭Итак, АБЗ-1 размещает флоатер объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, с амортизацией и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Лидер своей отрасли на Северо-Западе РФ. Входит в компанию АО «ПСФ «Балтийский проект», которая в свою очередь выполняет госзаказы в рамках ГЧП (государственно-частного партнерства).
✅Хорошая купонная доходность. Ориентир спреда к КС - выше среднего для данной рейтинговой группы. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон. Достойные высокодоходные флоатеры - редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.
✅Неплохие операционные показатели. Выручка, прибыль и финансовые доходы довольно стабильны и даже подрастают в последние 2 года. Бизнес устойчивый и всегда востребованный.
⛔Компания закредитованная. Общий долг достиг 10 млрд ₽ при годовой выручке в 6 млрд. Показатель Чистый долг/EBITDA приблизился к 3,5х. В этом году АБЗ активно размещает облигации. Новый займ под плавающую ставку явно не улучшит ситуацию, а скорее наоборот.
⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: с точки зрения доходности размещение интересное, хотя кредитные риски портят картину. С другой стороны, без заказов компания точно не останется. Для диверсификации портфеля флоатеров на небольшую долю - можно присмотреться. Я скорее всего брать не буду, чтобы не увеличивать и так ощутимые риски эмитента в своем портфеле: у меня уже есть пара фиксов.
🤷♂️Альтернативы: в кредитных группах BBB+ и A- при желании можно подыскать другие варианты. Например, выпуски ПКБ 1Р5, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (у всех рейтинг А-, КС+300 б.п., торгуются ниже номинала), свежий МСП Банк 1Р2 (BBB+, КС+275 б.п.), Аэрофьюэлз 2Р3 (BBB+, КС+340 б.п.) или даже М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п. - для тех, кто любит рисковать).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 19-24% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск АБЗ-1? 😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб