Давно не было свежих региональных бондов на размещении. В предыдущий раз мы разбирали интересный сдвоенный выпуск Ульяновской области, но это было ещё в начале апреля. И вот, Новосибирская область решила удивить инвесторов необычными облигациями. Это не флоатер, но и "классическими" эти облиги назвать язык не поворачивается.
🔥Выпуск точно достоин моего обзора - он получился невероятно... креативным. Давайте взглянем на то, что приготовили нам сибиряки.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🇷🇺А теперь - погнали смотреть на новый выпуск Новосибирской области!
🏕️Эмитент: Новосибирская область
🗺️Новосибирская область входит в состав Сибирского федерального округа. Административный центр — город Новосибирск. Граничит с Томской, Омской и Кемеровской областями, с Алтайским краем и с Казахстаном.
Образована 28 сентября 1937 г. путём разделения Западно-Сибирского края на Новосибирскую область и Алтайский край. Численность населения - 2,79 млн человек (16-е место среди субъектов РФ).
Я, кстати, в Новосибирске и области ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Новосибирской области, если такие есть!👋
ВРП (внутренний региональный продукт) области в 2023 г. превысил 2 трлн ₽ — 1,4% от общероссийского показателя.
⭐Кредитный рейтинг: AA(RU) "стабильный" от АКРА.
💼Сейчас на бирже торгуются 4 выпуска облигаций области общим начальным объемом 40 млрд ₽, все бумаги с амортизацией. Кроме того, в обращении находятся 2 выпуска муниципальных облиг г. Новосибирска на 8 млрд.
📊Финансовые показатели
Наибольший вклад в ВРП области вносят предприятия оптовой и розничной торговли и ремонта, обрабатывающей промышленности, а также сектор «Транспортировка и хранение».
👉Дефицит бюджета области на конец 2023 г. составил 18,8 млрд ₽. При этом в 2021-м и 2022-м годах был профицит. Динамика примерно соответствует показателям федерального бюджета.
👉Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 11,7% по сравнению с 2022-м. Доля собственных доходов региона в общем объеме его доходов (без учета субвенций) за последние 5 лет - на уровне 80%.
👉Долг области состоит на ~70% из бюджетных кредитов с погашением до 2037 г. и на ~30% из облигаций. Соотношение усредненных процентных расходов и совокупных расходов бюджета в 2020-2024 годах составил порядка 1% - необременительно для бюджета области.
✅Рейтинговое агентство отмечает следующие ключевые факторы:
● Низкий уровень долговой нагрузки;
● Сбалансированную по срокам погашения структуру долга;
● Достаточный уровень ликвидности бюджета;
● Сбалансированный бюджет с умеренно высокой долей собственных доходов;
● Диверсифицированную экономику с высокоразвитыми транспортно-логистическим и научно-производственным сегментами.
📌Источник: Отчет АКРА, данные из интернет-источников.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Новосиб-34024
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 13,5 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: кривая ОФЗ на сроке 2,6 лет + 275 б.п.*
● Выплаты: 4 раза в год (но есть нюанс)
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА "стабильный" от АКРА
● Только для квалов: нет
⚠️А дальше начинается веселуха:
📉Купоны снижаются плавной лесенкой в течение всего срока обращения облигации. Шаг постепенно увеличивается, максимальная разница к 20-му купону - 750 б.п. относительно 1-го купона. Похоже, сибиряки пытаются изобразить наперёд кривую снижения ключевой ставки ЦБ. Подробнее - на иллюстрации ниже.
⏳Купонные периоды: 1-й купон — 57 дней, 2–19-й купоны — 91 день, 20-й купон — 125 дней. Разброд и шатание.
🤔Амортизация: 30% в дату выплаты 9-го купона, по 20% в даты выплат 13-го и 17-го купонов, 30% в дату выплаты 20-го купона.
👉Организатор этого непотребства: Газпромбанк.
👉Сбор книги заявок - 20 августа, размещение на бирже - 23 августа 2024.
*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На утро 19.08.2024 для 2,6-летних ОФЗ оно составляет 16,94%. Значит, ставка 1-го купона при этих параметрах будет не выше 19,69%, но скорее всего ниже.
🧠Резюме: вынос мозга
🏕️Итак, Новосибирская область размещает выпуск солидным объемом 13,5 млрд ₽ на 5 лет с квартальной выплатой купонов, амортизацией и купонами снижающейся лесенкой.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Низкий уровень долговой нагрузки и достаточная ликвидность. АКРА присвоила области отличный кредитный рейтинг АА. Проблем с погашением из собственных средств быть не должно.
⛔Купоны постоянно будут снижаться. Начиная с 3-й выплаты, каждый следующий купон будет ниже предыдущего.
⛔Амортизация съест часть доходности. Мало того что купонная доходность всё время падает, так ещё и амортизация будет отпиливать крупные куски от тела облигации, начиная с 9-го купона.
💼Вывод: Минфин Новосибирской области явно находился под чем-то, когда это придумывал. Выпуск собрал весь комплект странностей: купоны лесенкой, неравномерную амортизацию, разные купонные периоды. Да уж. Ещё бы оферту сюда до кучи - и был бы полный джекпот.
🤯Простите меня, дорогие сибиряки, но я наверное в ТАКОЕ не полезу - у меня уже на стадии обзора закипел моСК. Боюсь навернуться с вашей лесенки и сломать себе шею.
👇Peклaмa, но полезная. Нафиг этот выпуск. Есть же доходный, а главное полностью прозрачный инструмент - банковские вклады со ставкой 19-24% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом.
❓А вы что думаете про этот выпуск Новосибирской обл.?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации
