У нас тут неожиданно любопытное размещение. С дебютным выпуском облигаций на долговой рынок выходит московская сеть медцентров "Поликлиника.ру". И что самое интересное - это не флоатер, а старый-добрый классический выпуск с постоянным купоном, причем доступный всем желающим! Давайте вместе оценим нового пациента нашей большой биржевой психушки.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🩺А теперь - почапали смотреть на дебютный выпуск Поликлиника.ру!
🏥Эмитент: ООО "Медцентр "Поликлиника.ру"
🩺Медицинский центр "Поликлиника.ру" - главная операционная компания группы "Поликлиника.ру", сети из 11 многопрофильных медцентров в Москве. В клиниках оказываются все виды медицинских услуг - 40 направлений лечения и диагностики. Имеется собственный операционный блок со стационаром, круглосуточный травмпункт, работает служба вызова врача на дом.
В группу компаний также входят 15 стоматологических клиник "Зуб.ру", собственная лаборатория, аптеки, центр профилактических осмотров "Медосмотры.ру" и даже клиника в Дубае (!) под логичным названием Polyclinic.ae.
👩🏻⚕️90% выручки приходится на работу с крупными страховыми компаниями и корпоративными клиентами по программе добровольного мед. обслуживания. Т.е. компания ориентирована в 1-ю очередь на клиентов, имеющих полисы ДМС, что обеспечивает предсказуемый поток доходов. Остальные 9% выручки идут от предоставления платных медицинских услуг населению.
⭐Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от НКР.
💼Вся программа облигаций "Поликлиники" рассчитана на 1 млрд ₽, в первом выпуске планируется занять 300 млн.
📊Финансовые результаты
Компания публикует бухгалтерскую отчетность по стандартам РСБУ. Кратко пробегусь по результатам за 2023 г. и за 6 мес. 2024:
🔻Выручка за год чуть просела - с 1,97 млрд ₽ в 2022 до 1,94 млрд ₽ в 2023. При этом на 13% уменьшилась себестоимость продаж - с 1,51 млрд до 1,32 млрд ₽ год к году. Выручка в 1П2024 снизилась ещё на 15%, с 1,11 млрд до 943 млн ₽ г/г. Снижение второй год подряд.
✅️Чистая прибыль растёт: почти в 2 раза за прошлый год (158 млн ₽ против 89,4 млн ₽ в 2022-м). За первые 6 мес. 2024 клиника заработала на 27% больше, чем в 1П2023 - 89,4 млн ₽ вместо 70,4 млн.
✅️Общий баланс (сумма всех активов) - 1,69 млрд ₽ (+18% за полгода и +30% за год). При этом в оборотных активах более 90% (1,34 млрд из 1,44 млрд ₽) - это дебиторская задолженность. Похоже, компания не очень умеет работать с дебиторкой, либо активно даёт в долг "дружественным" (читай - аффилированным) предприятиям.
🔻Общий долг к 30 июня 2024 вырос до 598 млн ₽, притом что на конец 2023 он составлял 403 млн ₽. +43% за полугодие - нехило! Собственный капитал за этот же период скромно подрос на 5,5% до 1,09 млрд ₽. Таким образом, капитал перекрывает долг почти в 2 раза, денежные средства покрывают текущие обязательства на 90%.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Поликлинк-БО-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: 11.09.2027
● Купон: 22,5%
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB+ "стабильный" от НКР
● Только для квалов: нет
👉Амортизация: по 8,3% в даты выплат 25-35 купонов, 8,7% - в дату погашения.
👉Организатор: ИК «Диалот».
⏳Размещение на бирже - 26 сентября 2024.
🤔Резюме: пациент небезнадёжен
🚑Итак, "Поликлиника ру" размещает классический выпуск скромным объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, с амортизацией и с колл-опционом через 1,5 года.
✅Хорошие финансовые показатели. Чистая прибыль и объем активов растут. Компания не закредитована, капитал превышает сумму долга почти в 2 раза. Смущает только огромная дебиторская задолженность (более 90% всех оборотных активов) и снижение выручки 2-й год подряд (люди в Москве стали здоровее?🤔). Также не забываем, что после выпуска бондов долговая нагрузка неизбежно увеличится.
✅Шикарная купонная доходность. Купон 22,5% - выше всех конкурентов в данной кредитной группе. Каждый месяц компания будет выплачивать почти 19 ₽ на одну бумагу.
⛔Эмитент некрупный и не самый известный. Хотя компания управляет достаточно развитой сетью медицинских центров, всё-таки следует помнить, что по сути это ООО с уставным капиталом 10 тыс. ₽.
⛔Плавная амортизация ближе к концу обращения (если не выкупят по оферте). Если ключевая ставка к тому времени будет ниже, освобождающиеся средства придется пристраивать под меньшую доходность.
💼Вывод: любопытный фикс от довольно симпатичного на первый взгляд пациента эмитента. Вполне адекватное соотношение доходности и надежности, купон 22,5% вроде бы перевешивает возможные риски. Тем более, что срок обращения у выпуска не такой долгий - либо полтора, либо 3 года. Я подумаю, а не разбавить ли мне свой долговой портфель Поликлиникой.
С чем можно сравнить? Не-флоатеров последнее время очень мало. Недавно размещались Самолет БО-П15 (рейтинг А+, купон 19,5%), Элемент Лизинг 1Р9 (А, 18,5%), ВТБ Лизинг 1Р1 (АА, 17,75%), Новосибирск автодор БО-01 (А-, 19%), Ред Софт 2Р5 (BBB-, 20,5%), ТД РКС 2Р4 (BBB-, 20%). Как видим, Поликлиника-ру обскакала их всех в плане купонной доходности. Правда, и ставка при предыдущих размещениях была пониже.
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 19-24% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про дебютный выпуск Поликлиника.ру?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб