Аналитики БКС в стратегии на IV квартал представили глобальный прогноз на ближайшие три месяца и поделились ожиданиями от рынка, а также отдельных секторов и эмитентов. Целевая цена акции представителя технологического сектора HeadHunter на горизонте года — 6400 руб., взгляд на бумагу — «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в IV квартале 2024 г.
Подтверждаем «Позитивный» взгляд по акциям HeadHunter, лидера онлайн-поиска персонала в России. Снизили целевую цену на 12 месяцев вперед на 7%, до 6400 руб., в результате повышения ставок в РФ, но это предполагает избыточную доходность в 40% к последней цене закрытия.
Торги бумагами возобновились в четверг, возможен навес предложения акций. Однако у нас «Позитивный» взгляд на 12 месяцев, учитывая наш прогноз сильных результатов в 2024 г. и дивидендов (доходность 17% на 12 месяцев), а также привлекательную оценку (P/E 2025п 8x).
Взгляд на компанию
Сильные ожидания на 2024 г., вероятность возобновления дивидендных выплат. Повышение конкуренции за персонал в РФ стало ключевым драйвером финансовых результатов за 2023 г. и I полугодии 2024 г. Ждем замедления роста выручки во II полугодии текущего года – 2025 г. до более нормализованного, но высокого двузначного уровня.
Если динамика ВВП в РФ останется положительной в годовом выражении, ждем, что компания продолжит показывать сильные результаты. Также у HeadHunter на балансе чистые денежные средства в размере 1,3х годовой EBITDA на I полугодие 2024 г. — позитивно для прибыли в период высоких процентных ставок.
Также ждем, что компания возобновит выплату дивидендов в течение нескольких месяцев после завершения редомициляции. По оценке менеджмента, вероятный размер первых дивидендов после редомициляции — 35 млрд руб., или большая часть средств на балансе на конец 2024п. По нашей оценке, это около 680 руб. на акцию, что предполагает дивдоходность в 17%.
В дальнейшем компания планирует распределять минимум 75% чистой прибыли в качестве дивидендов, что предполагает дивдоходность около 9% за 2025п, по нашей оценке. У HeadHunter на балансе чистые денежные средства в размере 1,3х годовой EBITDA на I полугодие 2024 г. — позитивно для прибыли в период высоких процентных ставок.
Драйверы роста
Рост реального ВВП и конкуренция за рабочую силу. Выручка HeadHunter в годовом сопоставлении увеличилась на 47% в I полугодии 2024 г. и на 40% во II квартале текущего года. Поддержку оказала клиентская активность: число платящих клиентов выросло на 11%, выручка на клиента — на 32%. Хотя на фоне нормализации базы сравнения темп роста выручки замедлялся, по-прежнему сильная конкуренция за персонал, на наш взгляд, позволит компании увеличить выручку на 40% в 2024 г.
Возврат к регулярным дивидендам. Менеджмент уже озвучил вероятный размер первых дивидендов после редомициляции — 35 млрд руб., или большая часть средств на балансе на конец 2024п. По нашей оценке, это предполагает дивдоходность в 17% и включает накопленную прибыль предыдущих лет. В дальнейшем компания планирует распределять минимум 75% чистой прибыли в качестве дивидендов, что предполагает дивдоходность около 9% за 2025п, по нашей оценке.
Компания также сообщила, что планирует запустить программу выкупа акций с рынка в ближайшее время после начала торгов акциями МКПАО «Хэдхантер». Ожидаем, что выкуп акций поддержит котировки.
Update (26.09.2024): на Московской бирже возобновились торги акциями МКПАО «Хэдхантер». Новый биржевой тикер бумаг — HEAD. Цена на открытии торгов составила 3899 руб. К 15:30 МСК бумаги растут на 0,1%, котировка — 3 910 руб.
Ключевые риски
Макроэкономика, регулирование, конкуренция. Выручка компании чувствительна к динамике ВВП. Регулирование и конкуренция могут стать важными факторами долгосрочно, пока влияние ограничено.
Редомициляция — временное давление на котировки. Краткосрочно после начала торгов акциями российского юрлица МКПАО «Хэдхантер» 26 сентября на них может давить навес бумаг. Это связано с тем, что акционеры в зарубежном периметре, бумаги которых попадут на Мосбиржу в рамках редомициляции, возможно, будут готовы продать акции по более низким ценам, чем держатели изначально в российской юрисдикции. Но считаем, что сильные прогнозы на 2024 г. и возврат дивидендов могут поддержать котировки при коррекции.
Основные изменения
Косметическое изменение прогнозов. Аналитики БКС учли в целевой цене более высокие дивидендные ожидания на ближайшие 12 месяцев. Также внесли косметические изменения в прогнозы, после того, как у экономистов БКС поменялись ожидания по росту ВВП в 2025 г. Помимо этого, скорректировали ожидания по чистой прибыли: повышена ставка налога в 2024 г. (с учетом I полугодия) и снижена на 2025 г., заложена вероятность того, что компания сохранит льготы по налогообложению.
Консенсус-прогноз СПбМТСБ с июня повысился и теперь близок к ожиданиям аналитиков БКС на 2024 г., но на 2025 г. у них более консервативные ожидания по рентабельности. При этом «Позитивный» взгляд совпадает с преобладающим в консенсусе. Наш целевой P/E на 12 месяцев вперед составляет 15х. Хотя это выше средних 13х в 2022–2024 гг., считаем, что редомициляция увеличит инвестиционную привлекательность истории.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 6400 руб.
Снизили целевую цену на 12 месяцев вперед на 7%, до 6400 руб., в результате повышения ставок в РФ. Наша целевая цена предполагает избыточную доходность в 40% к последней цене закрытия. В свете этого подтверждаем «Позитивный» взгляд, учитывая привлекательную оценку — P/E на 2024п и 2025п в 8–9x.
Прогнозируем сильные результаты за 2024 г. и ждем возобновления дивидендных выплат после редомициляции, с дивдоходностью первой выплаты в 17%. Котировки могут оказаться под давлением в ходе редомициляции, но ждем, что их поддержат сильные фундаментальные перспективы и ожидания дивидендов, а также, возможно, выкуп акций с рынка.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
