Выпускает третий флоатер Авто Финанс Банк: соберут заявки по выпуску серии БО-001Р-13 объемом 10 млрд руб. на 3 года с квартальным купоном, который привязан к КС, 17 сентября. Обновлю данные по нормативам, добавлю отчетность и сделаю оценку нового выпуска.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Авто Финанс Банк
Авто Финанс Банк – бывший РН Банк, который принадлежал альянсу Renault-Nissan-Mitsubishi и банку Юникредит, занимался кредитованием покупки автомобилей и финансировал автодилеров в России. АвтоВАЗ получил банк в июне 2023 года и активизировал работу, если судить по нормативам достаточности капитала: снижаются со второй половины 2023 года, возобновили кредитование.
Собрал данные финансовой отчетности, сделал предварительную экспресс-оценку. Цифры за 1 полугодие 2024 года в сравнении с аналогичным периодом 2023 года:
- Процентные расходы растут быстрее процентных доходов: +106,2% против +192,5%. Это сказывается на чистой процентной марже, NIM, которая снизилась с 7,1% до 5,8%.
- Активы и кредитный портфель выросли на 73,2% и 75,3%.
- Чистая прибыль увеличилась на 10,8%.
- Сокращается рентабельность активов и капитала: 2,1% в сравнении с 3,3% по итогам 2023 года и 9% против 10,1%. Малопоказательно 1 полугодие 2023 года: банк готовился к передаче АвтоВАЗу.
- Комфортно выглядит запас по регуляторному капиталу: 24,6% Н1.1 и Н1.2, 25,1% Н1.0 на конец июля 2024 года.
Кредитный рейтинг: AA(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: Авто Финанс Банк
На бирже торгуются 3 выпуска Авто Финанс Банка на 24 млрд руб. Погасили АФиБанк1Р9 на 8 млрд руб. Выпустили 2 флоатера к КС на 7 и 10 млрд руб. в 2024 году.
Новый флоатер добавляет выплаты в 2027 году: сумма вырастет с 10 млрд руб. до 20 млрд руб. Ближайшее погашение – старый выпуск АФБАНК1Р10 с фиксированным купоном 10,6% годовых в декабре 2025 года.
Кредитные спреды: Авто Финанс Банк
Средний кредитный спред: 161 бп за 6 месяцев и 117 бп на закрытии 16 сентября. Средний спред за 6 месяцев между группами AAA и AA.
Добавил для сравнения бумаги Росэксимбанка, который выпускал флоатеры. Сложно с ликвидностью: грубо можно оценить, что облигации торгуются немного уже по спреду.
Торгуются с премией 232-243 бп к КС старые флоатеры Авто Финанс Банка. Росэксимбанк дает уровень 200-203 бп к КС.
Оценка премии по кривой КС-флоатеров для группы AA по финансовым компаниям: 210 бп, усредняются разные эмитенты.
Итоги
Соберут заявки по бумагам серии БО-001Р-13 на 10 млрд руб. сроком 3 года, квартальным купоном, который привязан к КС, 17 сентября. Техническое размещение 20 сентября. Информация по данным портала bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 250 бп, на уровне декабрьского АФБАНК1Р11. Старые флоатеры Авто Финанс Банка торгуются с премией 232-243 бп к КС, дает цифру КС + 210 бп оценка по кривой КС-флоатеров финансовых компаний. Выглядит логичнее цифра КС + 232-243 бп. Небольшой запас по премии, если будут снижать купон: можно взять АФБАНК1Р11 и АФБАНК1Р12 по рыночным уровням, если позволяет объем. Из тонкостей бумаг Авто Финанс Банка: квартальный купон, который ставят по последнему значению КС на дату очередного купона с лагом, отстает на росте ключа и будет обгонять на падении. Ставку 1 купона по новому выпуску планируют поставить с учетом КС на конец рабочего дня перед книгой заявок, т.е. должен попасть новый ключ 19%.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
КС – ключевая ставка
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
