Облигация - это инструмент с фиксированным доходом, который представляет собой кредит, предоставленный инвестором заемщику (как правило, корпоративному или государственному). Облигацию можно представить как соглашение между кредитором и заемщиком, в котором указаны детали займа и его выплаты. Облигации используются компаниями, муниципалитетами, государствами и суверенными правительствами для финансирования проектов и операций. Владельцы облигаций являются держателями долговых обязательств, или кредиторами, эмитента.
Детали облигации включают дату окончания, когда основная сумма займа должна быть выплачена владельцу облигации, и обычно включают условия выплат переменных или фиксированных процентов, производимых заемщиком.
Эмитенты облигаций
Правительства (на всех уровнях) и корпорации обычно используют облигации для того, чтобы занять деньги. Правительствам необходимо финансировать дороги, школы, плотины или другие объекты инфраструктуры. Внезапные расходы на войну также могут потребовать привлечения средств.
Аналогичным образом, корпорации часто берут займы для развития своего бизнеса, для покупки недвижимости и оборудования, для осуществления прибыльных проектов, для исследований и разработок или для найма сотрудников. Проблема, с которой сталкиваются крупные организации, заключается в том, что им обычно требуется гораздо больше денег, чем может предоставить средний банк.
Облигации обеспечивают решение этой проблемы, позволяя многим индивидуальным инвесторам взять на себя роль кредитора. Действительно, рынки государственных долговых обязательств позволяют тысячам инвесторов предоставлять часть необходимого капитала. Более того, рынки позволяют кредиторам продавать свои облигации другим инвесторам или покупать облигации.
Как работают облигации
Облигации обычно называются ценными бумагами с фиксированным доходом и являются одним из основных классов активов, с которыми обычно знакомы индивидуальные инвесторы, наряду с акциями (акциями) и денежными эквивалентами.
Многие корпоративные и государственные облигации торгуются публично; другие торгуются только на внебиржевом рынке или в частном порядке между заемщиком и кредитором.
Когда компаниям или другим организациям необходимо привлечь деньги для финансирования новых проектов, поддержания текущей деятельности или рефинансирования существующих долгов, они могут выпускать облигации непосредственно для инвесторов. Заемщик (эмитент) выпускает облигацию, в которой указаны условия займа, процентные выплаты, которые будут производиться, и время, в которое заемные средства (основная сумма облигации) должны быть возвращены (дата погашения). Процентные выплаты (купон) - это часть дохода, который получают держатели облигаций за предоставление своих средств в долг эмитенту. Процентная ставка, определяющая размер выплаты, называется купонной ставкой.
Начальная цена большинства облигаций обычно устанавливается на уровне номинала, как правило, $100 или $1 000 номинальной стоимости каждой отдельной облигации. Фактическая рыночная цена облигации зависит от ряда факторов: кредитного качества эмитента, продолжительности периода до истечения срока действия и купонной ставки по сравнению с общей процентной ставкой на тот момент. Номинальная стоимость облигации - это то, что будет выплачено заемщику после наступления срока погашения облигации.
Большинство облигаций могут быть проданы первоначальным держателем облигаций другим инвесторам после их выпуска. Другими словами, инвестор не обязан держать облигацию до даты ее погашения. Также часто облигации выкупаются заемщиком, если процентные ставки снижаются или если кредитоспособность заемщика улучшилась, и он может выпустить новые облигации по более низкой цене.
Характеристики облигаций
Большинство облигаций имеют некоторые общие базовые характеристики, включая:
Номинальная стоимость - это денежная сумма, которую облигация будет стоить при погашении; это также базовая сумма, которую эмитент облигации использует при расчете процентных выплат. Например, допустим, инвестор приобретает облигацию с премией в 1 090 долларов, а другой инвестор покупает ту же облигацию позже, когда она продается со скидкой, за 980 долларов. Когда наступит срок погашения облигации, оба инвестора получат номинальную стоимость облигации в размере $1 000.
Купонная ставка - это процентная ставка, которую эмитент облигации будет выплачивать на номинальную стоимость облигации, выраженная в процентах. Например, купонная ставка 5% означает, что держатели облигаций будут получать 5% x $1000 номинальной стоимости = $50 каждый год.
Купонные даты - это даты, в которые эмитент облигаций будет производить процентные выплаты. Выплаты могут производиться в любой интервал времени, но стандартом являются полугодовые выплаты.
Дата погашения - это дата, когда наступит срок погашения облигации, и эмитент облигации выплатит держателю номинальную стоимость облигации.
Цена выпуска - это цена, по которой эмитент облигаций первоначально продает облигации.
Две характеристики облигации - кредитное качество и время до погашения - являются основными факторами, определяющими ставку купона облигации. Если у эмитента низкий кредитный рейтинг, риск дефолта выше, и по таким облигациям выплачивается больший процент. Облигации с очень длительным сроком погашения также обычно выплачивают более высокую процентную ставку. Такое более высокое вознаграждение объясняется тем, что держатель облигации в течение длительного периода времени подвержен риску изменения процентных ставок и инфляции.
Кредитные рейтинги компании и ее облигаций определяются такими рейтинговыми агентствами, как Standard and Poor's, Moody's и Fitch Ratings. Облигации самого высокого качества называются "инвестиционным классом" и включают долговые обязательства, выпущенные правительством США и очень стабильными компаниями, такими как многие коммунальные предприятия.
Облигации, которые не считаются инвестиционными, но не находятся в состоянии дефолта, называются "высокодоходными" или "нежелательными" облигациями. Эти облигации имеют более высокий риск дефолта в будущем, и инвесторы требуют более высокий купонный платеж, чтобы компенсировать этот риск.
Облигации и портфели облигаций будут расти или падать в цене при изменении процентных ставок. Чувствительность к изменениям процентных ставок называется "дюрация". Использование термина "дюрация" в данном контексте может сбить с толку начинающих инвесторов в облигации, поскольку он не относится к продолжительности периода времени до погашения облигации. Вместо этого термин "дюрация" описывает, насколько вырастет или упадет цена облигации при изменении процентных ставок.
Скорость изменения чувствительности облигации или портфеля облигаций к процентным ставкам (дюрация) называется "выпуклостью". Эти факторы трудно рассчитать, и необходимый анализ обычно проводят профессионалы.
Категории облигаций
Существует четыре основные категории облигаций, продаваемых на рынках. Однако на некоторых платформах вы также можете увидеть иностранные облигации, выпущенные корпорациями и правительствами.
Корпоративные облигации выпускаются компаниями. Во многих случаях компании выпускают облигации вместо того, чтобы обращаться за банковскими кредитами для финансирования долга, поскольку рынки облигаций предлагают более выгодные условия и более низкие процентные ставки.
Муниципальные облигации выпускаются штатами и муниципалитетами. Некоторые муниципальные облигации предлагают инвесторам безналоговый купонный доход.
Государственные облигации, например, выпущенные Казначейством США. Облигации, выпущенные Казначейством со сроком погашения год или меньше, называются "векселями"; облигации со сроком погашения 1-10 лет называются "нотами"; а облигации со сроком погашения более 10 лет называются "облигациями". Всю категорию облигаций, выпущенных государственным казначейством, часто называют "казначейскими". Государственные облигации, выпущенные национальными правительствами, могут называться суверенным долгом.
Агентские облигации - это облигации, выпущенные аффилированными с правительством организациями, такими как Fannie Mae или Freddie Mac.
Разновидности облигаций
Облигации, доступные для инвесторов, имеют множество разновидностей. Они могут быть разделены по ставке или типу процентной или купонной выплаты, отзыва эмитентом или по другим признакам.
Облигации с нулевым купоном
По бескупонным облигациям не выплачиваются купонные платежи, вместо этого они выпускаются со скидкой к номинальной стоимости, что позволит получить доход, когда держателю облигации будет выплачена полная номинальная стоимость при наступлении срока погашения облигации. Казначейские векселя США являются бескупонными облигациями.
Конвертируемые облигации
Конвертируемые облигации - это долговые инструменты со встроенным опционом, который позволяет держателям облигаций конвертировать свой долг в акции (акционерный капитал) в определенный момент, в зависимости от определенных условий, таких как цена акций. Например, представьте себе компанию, которой необходимо занять 1 миллион долларов для финансирования нового проекта. Они могли бы занять, выпустив облигации с купоном 12% и сроком погашения через 10 лет. Однако если бы они знали, что есть инвесторы, готовые купить облигации с 8% купоном, позволяющим конвертировать облигацию в акции, если цена акций поднимется выше определенного значения, они предпочли бы выпустить именно такие облигации.
Конвертируемая облигация может быть лучшим решением для компании, поскольку в этом случае процентные платежи будут ниже, пока проект находится на ранней стадии. Если бы инвесторы конвертировали свои облигации, другие акционеры были бы разбавлены, но компании не пришлось бы больше выплачивать проценты или основную сумму облигации.
Инвесторы, купившие конвертируемую облигацию, могут считать, что это отличное решение, потому что они могут получить прибыль от роста курса акций в случае успеха проекта. Они идут на больший риск, соглашаясь на более низкий купонный платеж, но потенциальное вознаграждение в случае конвертации облигаций может сделать этот компромисс приемлемым.
Облигации с правом выкупа
Облигации с правом отзыва также имеют встроенный опцион, но он отличается от того, что есть в конвертируемых облигациях. Отзывная облигация - это облигация, которая может быть "отозвана" компанией до наступления срока погашения. Предположим, что компания заняла $1 млн, выпустив облигации с купоном 10% и сроком погашения через 10 лет. Если процентные ставки снизятся (или кредитный рейтинг компании улучшится) в пятый год, когда компания могла бы взять кредит под 8%, она обратится к держателям облигаций или выкупит их за основную сумму и выпустит новые облигации с более низкой купонной ставкой.
Облигация с правом отзыва более рискованна для покупателя облигации, поскольку вероятность отзыва облигации возрастает, когда ее стоимость растет. Помните, когда процентные ставки падают, цены на облигации растут. Поэтому облигации с правом отзыва не так ценны, как облигации без права отзыва с таким же сроком погашения, кредитным рейтингом и купонной ставкой.
Облигация с правом досрочного погашения
Облигация с правом обратной продажи позволяет держателям облигаций разместить или продать облигацию обратно компании до наступления срока ее погашения. Это ценно для инвесторов, которые опасаются, что облигация может упасть в цене, или если они считают, что процентные ставки будут расти, и хотят получить свою основную сумму обратно до того, как облигация упадет в цене.
Эмитент облигации может включить в облигацию опцион на продажу, который выгоден держателям облигаций в обмен на более низкую ставку купона или просто для того, чтобы побудить продавцов облигаций предоставить первоначальный заем. Облигация с опционом "пут" обычно торгуется по более высокой цене, чем облигация без опциона "пут", но с таким же кредитным рейтингом, сроком погашения и купонной ставкой, поскольку она представляет большую ценность для держателей облигаций.
Возможные комбинации встроенных путов, коллов и прав конвертируемости в облигации бесконечны, и каждая из них уникальна. Не существует строгого стандарта для каждого из этих прав, и некоторые облигации содержат более одного вида "опциона", что может затруднить сравнение. Как правило, индивидуальные инвесторы полагаются на профессионалов в области облигаций при выборе отдельных облигаций или фондов облигаций, которые отвечают их инвестиционным целям.
Ценообразование облигаций
Рынок оценивает облигации на основе их конкретных характеристик. Цена облигации меняется ежедневно, как и цена любой другой публично торгуемой ценной бумаги, где спрос и предложение в любой момент времени определяют наблюдаемую цену.
Но в том, как оцениваются облигации, есть своя логика. До сих пор мы говорили об облигациях так, как будто каждый инвестор держит их до погашения. Это правда, если вы это сделаете, то гарантированно получите назад основную сумму плюс проценты; однако облигацию не обязательно держать до погашения. В любой момент держатель облигации может продать ее на открытом рынке, где цена может колебаться, иногда очень резко.
Цена облигации меняется в зависимости от изменения процентных ставок в экономике. Это связано с тем, что по облигации с фиксированной процентной ставкой эмитент обещал выплатить купон, основанный на номинальной стоимости облигации. Так, за облигацию номиналом $1,000 с 10% годовым купоном эмитент будет выплачивать владельцу облигации $100 каждый год.
Предположим, что преобладающие процентные ставки на момент выпуска этой облигации также составляют 10%, что определяется ставкой по краткосрочной государственной облигации. Инвестору было бы безразлично, во что вкладывать деньги - в корпоративную или государственную облигацию, поскольку и та, и другая принесут доход в 100 долларов. Однако представьте, что некоторое время спустя экономика изменилась к худшему и процентные ставки упали до 5%. Теперь инвестор может получить только $50 от государственной облигации, но все равно получит $100 от корпоративной облигации.
Эта разница делает корпоративную облигацию гораздо более привлекательной. Поэтому инвесторы на рынке будут повышать цену облигации до тех пор, пока она не будет торговаться с премией, равной преобладающей процентной ставке - в данном случае облигация будет торговаться по цене $2 000, чтобы купон в $100 составлял 5%. Аналогичным образом, если процентные ставки подскочат до 15%, то инвестор сможет заработать на государственной облигации $150 и не станет платить $1 000, чтобы заработать всего $100. Эта облигация будет продаваться до тех пор, пока не достигнет цены, уравнивающей доходность, в данном случае до цены $666,67.
