Если посмотреть на доходности ОФЗ в России, то по кривой 1-10 лет они стабильно находятся выше 15%. Всё это говорит о снижении интереса инвесторов к долговым бумагам РФ: соответствующий индекс, RGBI, колеблется вблизи минимального значения за последние два года.
При этом по итогу прошлого года среди стран «Большой двадцатки» у России больше всех снизился объём государственной задолженности, если пересчитать её на американскую валюту: на 12%, до 285 млрд долларов. У России также самое маленькое соотношение госдолга к ВВП — всего 14%.
Однако, не всё так просто. Расходы на обслуживание госдолга у нас растут. В этом году — это 2 трлн руб., а в следующем 3 трлн руб. Если сравнить с 2022 годом, то к 2026 году произойдёт практически удвоение таких трат. Главная причина — на поверхности: высокая ставка ЦБ РФ.
Но есть и другие факторы. Так, Россия не очень активно работает по размещению своих долговых инструментов среди инвесторов из дружественных стран. Больше спрос — ниже ставка.
Остаётся также большой загадкой, почему в России в принципе не увеличивают государственный долг. Ссылка на 90-е годы прошлого века и рынок ГКО — не совсем уместна. Тогда это был рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО), с аномально высокими процентными ставками, но дефолт 1998 года был вызван не только этим, а политикой держать любой ценой курс доллара равным 6 руб. За два месяца перед дефолтом так были «проедены» международные кредиты на сумму в 11 млрд долларов.
Если страна могла бы сейчас занимать под невысокий процент, то странно было бы не воспользоваться этим. Но для этого нужна и более низкая инфляция. А инфляция не уменьшится, пока не заработает собственное мощное предложение товаров по широкому ассортименту. Это же невозможно без недорогих кредитов и небольшой ключевой ставки ЦБ РФ. Замкнутый круг.
