НЛМК опубликовал финансовую отчетность за 2023 год. Как прошедший год отразился на компании, которая продолжает экспортировать свою продукцию в виде слябов?
Приветствую вас, друзья и гости моего канала! 👋
После других металлургических компаний, в НЛМК также решили опубликовать отчет МСФО за 2023 год. У меня есть акции этой компании в портфеле, и я хочу для себя определить, как обстоят у неё дела, и стоит ли мне что-то делать с моей текущей долей в 3%.
Компания: ПАО «НЛМК». Тикер на мосбирже: NLMK
Изначальный кейс по компании:
График акций
График бумаг на 20 апреля 2024 года. Для наглядности я также добавил скользящие средние, которые отражают более длительный и более короткий векторы цены. В карусели вы можете найти различные варианты графиков на любой вкус. Кроме того, я сравнил стоимость акций с индексами и ценой на сталь и железную руду.
(Различные масштабы и инструменты дают разные варианты и решения. Я представляю только свой взгляд, который может быть не совсем правильным)
Теперь по выпущенной отчётности 🕵️♂️
Операционных результатов, к сожалению, компания не опубликовала. Поэтому гадать буду по ромашке по финансовой отчётности:
Выручка и прибыль
✔ Выручка: 933,4₽ млрд (+3,6% г/г)
✔ Чистая прибыль: 209,3₽ млрд (+25,8% г/г)
✔ Операционная прибыль: 227,8₽ млрд (+13,8% г/г)
Хорошие показатели на фоне снижения цен на металлы после 2021 года и геополитику после 2022 года. Интересен рост кол-ва денег на счетах компании. Видимо «кубышки» в компаниях сейчас в моде. Может быть иметь подушку безопасности под хороший текущий процент не совсем уж и плохая идея!?
CAPEX
Капекс на высоком уровне, что влияет на денежный поток, а значит и на дивиденды.
Долг
С долгом всё хорошо, на счетах есть деньги, что позволило сократить чистый долг
Свободный денежный поток
А вот свободный денежный поток сократился, всё же высокий капекс даёт о себе знать. (И это с учётом того, что компания продала некоторые активы)
Прочие мультипликаторы
По мультипликаторам компания выглядит неплохо, но мне интересно было сравнить с Северсталью
Видно, что северсталь оценена немного дороже, чем НЛМК, но вот только над Северсталью нет уже рисков с санкциями. Т.е. если перефразировать, то Северсталь под санкциями оценена почти также как НЛМК без санкций
Про дивиденды
Если значение коэффициента «чистый долг/EBITDA» находится ниже 1.0х, сумма выплат должна быть эквивалентна или выше 100% свободного денежного потока, рассчитанного на основе консолидированной финансовой отчетности общества, подготовленной в соответствии с МСФО, за соответствующий отчетный период.
Поскольку значение у нас вообще отрицательное, то компания рекомендовала выплатить 25,43 руб. на 1 акцию. К текущей стоимости это 11,24%. Получается, что рекомендовали даже чуть больше 100% FCF. Если есть такая возможность, то почему бы и нет 🙄
В итоге
Ранее около 40% выручки НЛМК приходилось на продажи в России, а остальная часть за счёт экспорта в Америку, Европу и другие регионы. Компания по-прежнему имеет производственные мощности в Европе, к тому же г-н Лисин избегает публичных заявлений и встреч, связанных с геополитическими событиями. Так что компания всё еще не лежит в санкционном пакете.
В декабре 2023 года ЕС ввел 12-й пакет санкций, который предусматривает исключение до октября 2028 года на ввоз некоторых видов российских стальных полуфабрикатов. Это исключение позволяет НЛМК отгружать свои стальные слябы для переработки в Европе для производства готовой продукции. Однако, рано или поздно, ситуация может измениться, и поэтому интересно сравнить Северсталь и НЛМК. Если мировые цены на сталь к 2028 году вырастут, то НЛМК сможет обогнать других металлургов. Если смотреть только на сбыт у нас, то Северсталь пока выглядит интереснее.
Ещё кстати экспортная пошлина снижает рентабельность, поэтому функция экспортировать продукцию может быть не очень-то и полезной при текущих ценах.
Считаю, что компания хорошо справилась с 2022 и 2023 годами на фоне низких мировых цен на продукцию. Она смогла сократить долг, увеличить кэш на счетах, но потеряла в свободном денежном потоке, что сказалось на дивидендах. Однако, несмотря на это, компания выплатила даже больше, чем 100% от FCF.
Акции уже не выглядят дешево, и я не представляю, как повторить результаты 2021 года по стоимости бумаг при текущих условиях и ценах на продукцию. Ближайшим драйвером может стать вероятность возврата к квартальным выплатам дивидендов, на чем можно попробовать заработать спекулятивно за месяц. Дальнейших идей пока нет (хотя и эта идея рискованная). Более-менее адекватной ценой в текущих условиях мне кажется диапазон 190-200 рублей за акцию. Затем нужно будет смотреть по квартальным отчетам и ценам на сталь.
Компания продолжает быть интересной для меня, но только в пределах 3-4% от портфеля. Слишком много неопределенности и допущений о будущих результатах.
Конечно, каждый должен принимать решение самостоятельно, а мои выводы могут быть неверными. Я просто делюсь своим взглядом на бизнес и бумагу
______
На этом по НЛМК всё. Если понравилась статья, то поставьте лайк. Вам несложно, а мне как автору, приятен отклик от читателей! 👍
Подписывайтесь на канал, если этого ещё не сделали, добро пожаловать!
Другие статьи на тему разборов акций в подборке
Представленная информация не является ни в каком виде рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит только общий информационный и развлекательный характер.
