В каждой стране есть много разных индексов на активы торгующиеся на бирже, которые позволяют усреднить их и посмотреть на некую динамику по сектору. Один из таких индексов - это RGBI - индекс государственных облигаций или ОФЗ. Поскольку государственные облигации сейчас сильно подешевели, они начинают вызывать все больше интереса у инвесторов, собственно поэтому я и решила разобрать RGBI и фьючерс на него.
Несколько слов про RGBI
При расчете индекса государственных облигаций используются ОФЗ с дюрацией более 1 года и фиксированным купоном. Такое ограничение по дюрации позволяет отсечь бумаги с приближающимся сроком погашения и аномальные колебания доходностей в них когда облигация подешевела на 10 копеек, расчетная доходность к погашению выросла до 50%, а вслед за ней скакнул и индекс.
Список облигаций которые используются для расчета индекса можно посмотреть на сайте Московской биржи. Сейчас база состоит из 24ех ОФЗ, но 4 раза в год ее могут ребалансировать.
Индекс RGBI интересен инвесторам потому, что он показывает настроения на бирже и дает ориентир по доходности самых безрисковых активов в нашей стране в настоящий момент времени.
Доходность ОФЗ vs Индекс RGBI vs Доходность корпоративных облигаций
ОФЗ считаются самыми безрисковыми облигациями на нашей бирже, поэтому их доходность меньше чем у других активов такого типа. Это и понятно, если я могу взять ОФЗ с доходностью к погашению 13.8%, то зачем мне брать облигации эмитированные Рогами и копытами с такой же доходностью!? Я возьму облигации от Рогов и копыт только если по ним будет премия за риск. Поэтому облигации от того же Газпрома я готова буду взять при доходности к погашению от 14.8% и выше, а от АФК уже при 16+%. То есть доходность к погашению ОФЗ является неким ориентиром для инвесторов. А доходность к погашению во многом зависит от стоимости ОФЗ ведь она складывается из двух составляющих:
- Купонных выплат;
- Разницы между ценой продажи и номинальной стоимости.
То есть чем ниже стоимость облигаций, тем выше доходность потому, что:
- Эмитент платит, например 7% от номинала за год и это составляет 7 рублей. Но если купить ОФЗ не за 1000, а за 900 рублей, то 7 рублей в год - это уже 7.7% от цены покупки;
- Тем больше разница между ценой покупки и номиналом, то есть больше дельта, которая будет выплачена в момент погашения.
Поэтому инвестору интереснее покупать когда дешево, а как понять что дешево? Посмотреть на среднюю температуру по больнице, а именно индекс RGBI и оценить, что происходит сейчас со средними ценами, какие сейчас ожидания у инвесторов. Если индекс растет, то купить сегодня потенциально выгоднее чем через неделю. Если индекс падает, можно изучить ситуацию и занять выжидательную позицию.
Фьючерс на RGBI
О фьючерсах у меня есть большая подборка статей на канале. Оставляю ссылочку на нее. 👇
Если говорить кратко, фьючерсы бывают поставочными и расчётными. Поставочный фьючерс - это контракт по которому в дату экспирации вы купите акции или продадите их. Фактически покупка/продажа будет осуществляться по цене фьючерса в момент покупки. Но на практике все немного сложнее. По фьючерсам дважды в каждый рабочий день начисляется или списывается вариационная маржа. Например, вы купили фьючерс на 1 акцию компании Рога и Копыта с ценой контракта 1000 рублей, к вечеру она доросла до 1100 рублей, а значит вам будет начислена вариационная маржа 1100-1000=100 рублей. А вот если бы фьючерс подешевел до 850 рублей, то вам пришлось бы доплатить 150 рублей. По расчетному фьючерсу в дату экспирации не происходит покупка/продажа активов. По нему просто рассчитывают изменение вариационной маржи и на этом все заканчивается.
И главный плюс, когда вы покупаете фьючерс, то с брокерского счета списывается не вся цена контракта, а только ГО - гарантийное обеспечение. Размер ГО постоянно меняется, в случае с фьючерсом на RGBI сейчас оно составляет примерно 10.5% от цены контракта. И именно потому, что при продаже/покупке фьючерса блокируется не вся стоимость контракта, можно говорить о том, что фьючерсами можно захеджировать покупку/продажу облигаций. То есть продаешь фьючерс, а покупаешь ОФЗ, и не страшны резкие изменения активов в цене. Хотя в общем пока они и так не страшны...
Да и стакан фьючерса пустоват, с таким на сотни тысяч не зайдешь, а на меньшие суммы может и не интересно. Но фьючерс интересен с точки зрения того, что он отражает настроения инвесторов.
Вот, что я вижу когда смотрю на него и на облигации, которые входят в индекс, вот так они просели или подросли в цене за последний месяц:
- Фьючерс на RGBI с расчётами июне 2024 - -7.04%;
- Фьючерс на RGBI с расчетами в сентябре 2024 - -6.78%;
- ОФЗ 26239 - -3.14%;
- ОФЗ 26229 - +0.18%;
- ОФЗ 26243 - -4.6%;
- ОФЗ 26236 - -1.31%;
- ОФЗ 26234 - +0.34%;
- ОФЗ 26212 - -1.31%;
- ОФЗ 26228 - -2.58%;
- ОФЗ 26235 - -3.13%.
Получается, что фьючерс просел намного больше чем сами облигации и это при том, что по ним еще будут выплачены купоны за эти 30 дней. То есть реальные потери по облигациям для инвестором чуть меньше чем величина просадки.
Но при этом инвесторы понимают, что фьючерс на RGBI сильно подешевел и все больше и больше людей открывают длинные позиции. За четверг было открыто 1280 длинных позиций.
И вот это состояние когда с одной стороны фьючерс стоит дешевле индекса, но при этом все больше и больше инвесторов считают, что пора бы выйти из него наталкивает меня на мысль, что мы находимся вблизи точки, которую можно сейчас назвать равновесной. Люди начинают активнее откупать просадку и могут развернуть котировки. То есть многие инвесторы считают, что мы находимся вблизи дна, главное, что бы не изменился новостной фон и мы не получили второе дно в подарок.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.
