Глобальный рынок
Прошедшие две недели рынок акций не мог определиться с динамикой.
8 февраля индекс S&P 500 преодолел отметку в 5 000 п, однако после релиза январской инфляции в США последовала коррекция.
Индекс МосБиржи за две недели просел на 3.6%, на минимумах (3 136 п) почти достигнув уровней начала года. Сказались корпоративные новости, охлаждение ажиотажа вокруг темы дивидендов, жесткость сигнала от Банка России и волнения по части геополитики.
Нефть, напротив, начала поступательное движение вверх (Brent +4.8%, Urals +8.0%) в основном за счет позитивного прогноза по мировому спросу в 2024 году от ОПЕК и МЭА. Ситуация на Ближнем Востоке также остается напряженной.
Цена золота резко отреагировала на релиз инфляции в США, пикировав на 1.3% вниз к $2 004/тр.унц. В дальнейшем активу почти удалось восстановить потери ($2 034/тр.унц. на закрытие торгов 21 февраля).
Валютный рынок
В последние две недели рубль умеренно слабел (USD/RUB +1.4%, EUR/RUB +2.0%) при невысоком объеме торгов.
Пониженная активность на Бирже (среднедневной объем торгов с 7 по 21 февраля $3.6 млрд против $4.2 млрд в январе) была связана с частичной приостановкой операций по юаневым инструментам на период китайских праздников (12-16 февраля). Однако в конце прошлой недели (гео)политические заголовки все же добавили динамики локальному валютному рынку.
В паре EUR/USD доллар продолжает доминирование, торговый диапазон 1.07-1.08 устойчиво сохраняется. Дополнительный толчок для укрепления американской валюты дала публикация ИПЦ США за январь (3.1% г/г против 2.8% г/г в Еврозоне). Евро получил шанс на небольшую коррекцию после публикации 21 февраля протокола заседания ФРС, в котором регулятор упомянул о том, что ставка Fed Funds, вероятно, достигла пика.
Китайский юань в целом сохранил боковой тренд, в особенности на фоне китайских выходных (торговый диапазон USD/CNY 7.19-7.29). При этом после решения НБК 20 февраля снизить 5-летний кредитный индикатор LPR на 25 б.п. до 3.95% курс USD/CNY все-таки начал смотреть в сторону роста.
Долговой рынок
Участники рынка ОФЗ начинают разделять точку зрения, что доходности гособлигаций в 12-13% годовых слишком низки для ключевой ставки Банка России в 16% и при жестких сигналах от регулятора. В последние две недели доходности ОФЗ росли.
Активность Минфина на первичном рынке не добавляет явных поводов для беспокойства. С начала 2024 года ведомство привлекает (в среднем) 70 млрд рублей выручки за аукционный день, переплачивая 3-5 б.п. в доходности. Однако остаются вопросы, насколько при текущей тактике достижимы целевые заимствования в 4.07 трлн рублей за год.
Даже в базовом сценарии экспертов Росбанка по ключевой ставке повышательное давление на доходность длинных ОФЗ сохраняется, учитывая необходимость «переварить» большой объем нового долга. На конец первого полугодия 2024 года эксперты прогнозируют доходность 10-летних ОФЗ в 12.9% годовых.
В сегменте американских гособлигаций доходности в последние 2 недели также двигались вверх (+10/+25 б.п.). Ожидания момента, когда ФРС перейдет к снижению ставки Fed Funds, сместились с мая на июнь текущего года. При этом Казначейство придерживается высокого темпа выпуска новых облигаций для финансирования дефицита бюджета. Только с начала февраля 2024 года в сроках 10, 20 и 30 лет размещено нового долга на $83 млрд.
Макроэкономика
16 февраля Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку (16% годовых), при этом риторика регулятора была ужесточена. На заседании опять рассматривалась опция повысить ставку, а средний по 2024 году ориентир был сдвинут на 1 п.п. вверх до 13.5-15.5%.
Жесткая политика Банка России уже дает видимые плоды в части замедления инфляции (6.7% в январе 2024 года против пика 14.7% в сентябре 2023 года) и розничного кредитования (+0.7% в январе 2024 года против среднемесячного темпа +2.0% за второе полугодие 2023 года). Однако экономическая активность остается быстрой, что сулит сложности в достижении целевой инфляции (4%) в 2024 году.
Как следствие, Банк России будет осторожен со смягчением политики. В базовом сценарии мы ожидаем первое снижение ставки в июне (-100 б.п.) и 12% на конец 2024 года.
***
Экспертные мнения аналитиков Росбанка, новости мира инвестиций, котировки и много другой информации для инвесторов – все это в нашем телеграм-канале «Вдумчивые инвестиции». Подписывайтесь!
