Венчурные фонды перенимают стратегии частных инвестиций в гонке за возвратом средств инвесторам
Венчурные фонды Кремниевой долины спешат создать структуры, напоминающие частные инвестиции, чтобы защитить свои портфели и вернуть деньги инвесторам.
Типичный венчурный фонд, инвестирующий в технологические стартапы, работает в течение 10 лет с возможностью продления на два года. По истечении этого срока инвесторы ожидают возврата инвестиций, в противном случае они могут потребовать продажи компаний из портфеля или их закрытия.
Обеспечение такой доходности стало проблематичным, поскольку бум финансирования начинающих технологических компаний во время пандемии сменился неопределенной экономической обстановкой, которая привела к тому, что стартапы остаются частными гораздо дольше.
В ответ на это десятки технологических инвесторов, включая венчурную фирму New Enterprise Associates стоимостью 25 миллиардов долларов и базирующаяся в Нью-Йорке компанию Insight Partners, создали или создают «фонды продолжения», сообщили люди, консультирующие по этим планам.
Фонды продолжения, распространенные в частных инвестициях, но редко встречающиеся в венчурном капитале, являются вторичным инвестиционным инструментом, который позволяет им "перезапустить часы" на несколько лет для некоторых активов в старых фондах путем продажи их новому фонду, который они также контролируют. Это помогает инвесторам венчурного фонда, иными словами "ограниченным партнерам", продлить свои инвестиции или выйти из них.
"Это подходящее время для такой структуры", - сказал Ханс Свильденс, основатель венчурной фирмы Industry Ventures. "В течение следующего года, если рынок IPO не будет функционировать, а объем слияний и поглощений будет низким, единственный способ для венчурных фирм вернуть средства инвесторам - это вторичные сделки".
Другие компании проводят "частичные продажи", форму реструктуризации, при которой часть активов фонда продается новым инвесторам, по мере того как растет давление на возврат средств ограниченным партнерам.
"Если вы не были действительно консервативны в отношении своих резервов, то каждая венчурная фирма нуждается в ликвидности", - сказал главный операционный директор одной из многомиллиардных фирм Кремниевой долины. "Это реальная проблема. Большинству фондов 10 лет, и у них остались лишь крохи, которые они не могут финансировать".
Финансовые учреждения, включая Goldman Sachs и Jefferies, а также крупные частные инвестиционные компании, такие как Industry Ventures, StepStone Group и Coller Capital, также ведут переговоры с венчурными группами с предложениями финансировать вторичные сделки, сообщили венчурные капиталисты.
По данным Jefferies, вторичные фонды в этом году собрали 64 миллиарда долларов для покупки долей в портфельных компаниях у венчурных и частных инвесторов, что больше, чем общая сумма, собранная в 2021 и 2022 годах вместе взятых.
"Со многими людьми, с которыми мы сейчас ведем предварительные переговоры, существует острая необходимость генерировать выплаты", - сказал Мэтт Уэсли, руководитель отдела консультаций по частному капиталу в Jefferies. "Учитывая отсутствие выхода для компаний, принадлежащих венчурным фирмам, группы, зарегистрированные как инвестиционные консультанты, безусловно, активно изучают фонды продолжения".
Однако фонды продолжения могут быть непопулярны среди ограниченных партнеров, которые должны решить, продолжать ли поддерживать венчурный фонд еще несколько лет или продать свою долю, обычно со скидкой.
Существуют также регуляторные ограничения, которые затрудняют создание таких инструментов венчурными фирмами, не зарегистрированными в качестве инвестиционных консультантов (RIA).
Фонд продолжения Insight Partners позволил ему перевести 32 компании из своих фондов в новый фонд в течение пятинедельного процесса, согласно письму Jefferies, рекламирующего свои услуги клиентам из венчурного сектора. В письме говорится, что сделка позволила выплатить ограниченным партнерам Insight 1,3 миллиарда долларов.
В мае компания Tiger Global, управляющая активами на сумму более 50 миллиардов долларов, привлекла вторичных инвестиционных консультантов Evercore для продажи части своего венчурного портфеля. Одним из вариантов сделки была пакетная продажа. По словам людей, близких к планам, предложения покупателей не соответствовали оценкам, ожидаемым Tiger, и сделка не была завершена.
Quiet Capital, среди ранних инвестиций которой были Airbnb и Robinhood, привлекла 100 миллионов долларов от вторичных инвесторов в рамках такого "многоактивного тендерного предложения" в конце 2021 года, согласно документу Jefferies.
Сделка позволила Quiet Capital LP продать половину или всю свою долю в фонде новым институциональным инвесторам в Goldman Sachs Asset Management и Blackstone Strategic Partners - оба вторичных инвестора - с премией, согласно человеку, осведомленному о сделке.
Десятки крупных венчурных фондов, таких как Sequoia, Andreessen Horowitz и General Catalyst, в последние годы стали зарегистрированными инвестиционными консультантами (RIA). Эта нормативная регистрация облегчила им торговлю криптовалютами, долговыми обязательствами и вторичными ценными бумагами, на которых они могут торговать акциями с другими частными инвесторами.
"Раньше существовали четкие границы между тем, что такое венчурный фонд и фонд прямых инвестиций, но теперь все эти стратегии сходятся", - сказал Биндер. "Венчурные фонды ... делают то, чего нельзя было себе представить 10 лет назад".
Вывод:
- Границы между венчурным капиталом и частными инвестициями размываются.
- Венчурные фонды все чаще используют стратегии, которые раньше были характерны для частных инвестиций.
