Как устроены финансы эндаумента и как научиться управлять ими грамотно и эффективно? С чего начинать выбор инвестиционной стратегии и работу с управляющей компанией, которой доверяете свой целевой капитал?
Главный вопрос
Задать вопрос себе: зачем вам нужен фонд целевого капитала и какие задачи перед ним стоят?
Накопить (может быть, не за один год) определенную сумму и потом использовать доход от нее? Или необходимо обеспечить стабильное ежегодное финансирование конкретного проекта?
Это – основополагающий вопрос, на который необходимо ответить даже не на старте взаимодействия между фондом и управляющей компанией, а ещё на этапе принятия решения о создании эндаумента. От ответов на него будет зависеть ваша инвестиционная стратегия и KPI для управляющей компании.
Чинно, консервативно
Большинство целевых капиталов хотели бы заработать больше, чем приносит банковский депозит, но при этом они не готовы сильно рисковать. Это особенно справедливо для фондов, которые недавно на рынке, для небольших эндаументов, для тех, кто обязан систематически финансировать те или иные проекты.
Для этих целей во всех управляющих компаниях, которые работают с целевыми капиталами, существует консервативная стратегия, стандартный портфель, в основе которого лежат облигации российского рынка.
Этот инструмент, как правило, приносит больше, чем депозит, при этом он хорошо прогнозируемый и не отличается высокой степенью риска. Это золотая середина, базовый стандарт, который выбирает большинство целевых капиталов
Кстати, на эту тему мы подробно поговорили с исполнительным директором Фонда целевого капитала «Истоки» Андреем Кудряшовым в нашем подкасте «Истории от Истоков» >>. Обязательно послушайте, это действительно интересно!
Что в портфеле?
Теория портфельного инвестирования известна с 1952 года – её создателем является американский экономист, профессор Калифорнийского университета, нобелевский лауреат Гарри Марковиц. В своей статье «Выбор портфеля» (Portfolio selection) ученый впервый поднял тему распределения активов в инвестиционном портфеле с учетом рисков.
Сегодня это может прозвучать странно, но в 1950-е инвесторов интересовала лишь максимизация прибыли, возможные риски учитывать было не принято. Идеи Марковица, который математически доказал существование прямой связи между риском и доходностью, были поистине революционными.
В основе портфельной теории Марковица, или современной портфельной теории, лежит математический подсчет соотношений доходности и рисков и формирование из них разнообразных портфелей. Марковиц полагал, что риски должны измеряться и отслеживаться на уровне всего портфеля, а не отдельных ценных бумаг. Соответственно, экономист рекомендовал подбирать бумаги, учитывая не только их достоинства, но возможное влияние на весь портфель в целом. В 1990 году за вклад в развитие инвестиционных стратегий Марковиц получил Нобелевскую премию по экономике.
Риски – доходность: кто кого?
Стратегия инвестирования эндаумента неразрывно связана с понятием инвестиционного портфеля – активов, в которые вкладываются средства. В широком понимании, инвестиционный портфель – это совокупность различных активов – облигаций, акций, возможно, депозитов, драгоценных металлов – всего того, что генерирует доход.
При этом весь спектр инвестиционных инструментов можно положить на две оси: риск и доходность. Как правило, чем выше риск, тем выше доходность, снижение рисков приводит, соответственно, к понижению доходности.
Самым безрисковым инструментом инвестиционного портфеля является депозит: фактически, он генерирует стопроцентно прогнозируемый доход. Одновременно этот актив в сравнении с рисковыми инструментами (такими, как акции) приносит менее ощутимую прибыль.
Начальник департамента инвестиционных продуктов управляющей компании «ААА управление капиталом» Борис Попов:
«Мы, со своей стороны, можем смоделировать различные денежные потоки. Можем смоделировать, условно, что вы будете получать доход каждый месяц, каждые полгода, каждый год, через 5 лет. Чем больше срок, тем больше у нас возможность вложиться в долгосрочные инструменты, больше заработать, потому что мы готовы нести больше рисков. При долгосрочном сценарии у вас возникают рисковые активы, такие, как акции. Они ожидаемо принесут большую доходность, чем банковские депозиты. При этом важно не забывать принцип диверсификации: не стоит выбирать один актив, всё вкладывать в него и сидеть, молиться, что с ним всё будет хорошо».
О рисках поподробнее
Риски, существующие в инвестировании, принято делить на две категории. К первой относятся недиверсифицируемые, или системные риски, связанные с не зависящими от инвесторов факторами. Они влияют на весь рынок в целом, и их невозможно нивелировать посредством диверсификации. Вторая категория рисков – диверсифицируемые, или несистемные риски, связанные с определенной отраслью, компанией или бизнесом.
К первой категории относятся такие риски, как:
- рыночный — риск падения цены актива;
- риск ликвидности, связанный с возможными потерями при продаже бумаг инвестиционного портфеля;
- процентный риск, завязанный на изменении процентных ставок (в т.ч. ключевой ставки Центробанка);
- валютный, связанный с возможным изменением курса валют, и как следствие — снижением доходности инвестиций, возникновением убытков;
- инфляционный — снижение покупательной способности доходов от инвестиций из-за инфляции;
- событийный риск, предполагающий наступление события, влияющего на глобальные рынки и стоимость бумаг (например, пандемии);
- политические и геополитические риски, связанные с ухудшением геополитической обстановки, введением санкций и другим, возможной сменой политического курса в стране и т.п.
Следите за публикациями о финансах эндаумента в рубрике #истоки_финмеханка в телеграм-канале "Истории от Истоков" >>
