Здравствуйте друзья! Биржевой торговец приветствует вас! 🤝
Не хотел писать на эту тему, однако человек, поведавший способ прогнозирования вероятных дивидендов по фьючерсам, нашёл у меня неточности в расчётах, опубликованных в предыдущей статье, и предложил перепроверить цифры, дав кое-какие указания.
Человеком этим является Дмитрий Дорохин, автор канала Vенчурные Инвестиции. В комментариях он упомянул стандартную банковскую практику, да и сам он в банке работал, поэтому данный метод прогнозирования дивидендов по фьючерсам я назвал "Метод банкира". Конечно, может способ носит другое название, но в этой статье будет именоваться именно так.
Суть в чём? В России в нормальных условиях дальние фьючерсы, если они не совсем уж дальние, должны стоить дороже ближних, так как в формировании цены на фьючерсные контракты участвует безрисковая ставка, увеличивающаяся во времени.
При наличии предполагаемого дивидендного гэпа в будущем предыдущий контракт стоит дороже последующего, что является своеобразной аномалией. Предполагаемая выплата должна быть между экспирациями этих двух контрактов.
Для того, чтобы посчитать предполагаемые дивиденды, необходимо стоимость акции в настоящее время перевести при помощи специальной формулы в стоимость акции в последующем контракте, том, который будет стоить дешевле предыдущего.
P(f) = P(b) * (1 + КС)^(T/365),
где:
P(f) - стоимость акции во фьючерсном контракте;
P(b) - стоимость базового актива;
КС - ключевая ставка;
T - количество дней до экспирации;
365 - количество дней в году.
От Дмитрия узнал, что в стандартной банковской практике в обычный год база берется 360 дней, а в високосный - 365. 2024 год - високосный, следовательно возьмём цифру 365 дней.
Полученная стоимость акции не будет учитывать дивиденды, а в стоимость акции из имеющегося контракта они заложены. Следовательно, необходимо из полученной цены акции вычесть ту, которая есть. Получатся дивиденды очищенные от налогов.
D = P(f) - P,
где:
D - дивидендная выплата, очищенная от налогов;
P(f) - стоимость акции во фьючерсе без учёта дивидендов;
P - стоимость акции во фьючерсе с учётом дивидендов.
Сумму предполагаемой выплаты можно вычислить при помощи пропорции.
D = 85%
x = 100%
х = D * 100 / 85,
где D - вычисленные дивиденды, очищенные от налогов. За налог Дмитрий советовал брать 15%, так как крупные частные клиенты, делающие основные обороты на Московской бирже, платят 15%, а не 13%.
Теперь, когда с теорией закончили, приступим к практике. Пересчитаю предполагаемые дивиденды по акциям ЛУКОЙЛа, Сбербанка, "Совкомфлота" и "Газпрома", тех компаний, которые рассматривал в предыдущей статье.
ЛУКОЙЛ
Акция стоит 7 255,5 рубля. Цена LKOH-3.24 - 73 918 пунктов, LKOH-6.24 - 73 697 пунктов. Предполагаемая дивидендная выплата должна быть между следующим днём за датой экспираций первого и датой экспирации второго контрактов (между 23.03.2024 и 21.06.2024), так как июньский фьючерс дешевле мартовского.
P(LKOH-6.24) = 7 255,5 * (1 + 0,16)^(135/365) = 7 665,08
7 665,08 - 7369,7 = 295,38, до вычета налогов 347,51 рубля.
Сбербанк
У обыкновенных и привилегированных акций Сбера дивиденды обычно одинаковые, посчитаем предполагаемую доходность на основе фьючерсов по обыкновенным акциям.
Базовый актив стоит 283,73 рубля. SBRF-3.24 - 28 980 пунктов, SBRF-6.24 - 27 283 пунктов. Предполагаемая дивидендная выплата должна быть между 23.03.2024 и 21.06.2024.
P(SBRF-6.24) = 283,73 * (1 + 0,16)^(135/365) = 299,75
299,75 - 273,83 = 25,92, до вычета налогов 30,50 рубля.
"Совкомфлот"
Дивиденды по данной бумаге обычно летом, однако судя по фьючерсным контрактам, летом дивидендной выплаты не будет, хотя в прошлой статье получилось её рассчитать.
Вероятно у FLOT-6.24 и FLOT-9.24 на данный момент ещё низкая ликвидность и немаленькие спреды между ценами покупки и продажи, о чём Дмитрий предупреждал.
Пока методом банкира дивиденды "Совкомфлота" спрогнозировать не получится, хотя компания государственная, поэтому выплата должна быть не менее 50% от МСФО.
"Газпром"
Акция стоит 164,62 рубля. GAZR-6.24 - 17 469 пунктов, GAZR-6.24 - 17 250 пунктов. Предполагаемая дивидендная выплата должна между 22.06.2024 и 20.09.2024, так как сентябрьский контракт дешевле июньского.
P(GAZR-9.24) = 164,62 * (1 + 0,16)^(226/365) = 180,49
180,49 - 172,50 = 7,99, до вычета налогов: 9,40 рубля.
Заключение
Методом банкира удалось рассчитать предполагаемую дивидендную доходность трёх акций из четырёх. Выплату по бумагам "Совкомфлота" данным способом вычислить не получилось, вероятно из-за низкой ликвидности и спредов между ценами покупки и продажи. Теперь осталось дождаться реальных дивидендов и сравнить их с полученными данными.
P. S. Написанное в статье не является инвестиционной рекомендацией.
