Доброго времени суток друзья! Биржевой торговец приветствует вас! 🤝
В статье про возможность предсказывать дивиденды по фьючерсам прозвучала следующая фраза:
Июньский контракт торгуется немного дороже акций, что, с условием безрисковой ставки, нормально для российской экономической реальности.
Что это за июньский контракт, почему он торгуется дороже акций и почему это нормально для российской экономической реальности?
Под июньским контрактом имеется в виду фьючерс на акции с экспирацией в июне, а вот почему он торгуется дороже базового актива и почему это нормально для российской экономической реальности рассмотрим далее.
Для более точного примера возьмём любые фьючерсные контракты на акции, по базовому активу которых участники торгов не прогнозируют дивиденды в ближайшее время. Пускай будут привилегированные бумаги "Сургутнефтегаза" и фьючерсы на них SNGP-3.24 с экспирацией 22.03.2024 и SNGP-6.24 с экспирацией 21.06.2024.
В каждый рассматриваемый нами фьючерс входят 10 лотов базового актива, а в каждый лот входит 100 префов "Сургутнефтегаза". Соответственно, стоимость акции в SNGP-3.24 равняется 57,966 рубля, а в SNGP-6.24 - 60,015, тогда как стоимость самой бумаги - 56,84. Но почему это так?
Во-первых, почему акция во фьючерсном контракте стоит дороже самого базового актива? Во-вторых, почему стоимость акции в июньском контракте выше, чем в мартовском?
Будем разбираться.
В идеале стоимость фьючерса определяется как стоимость базового актива умноженная на безрисковую ставку. Формула предоставлена ниже.
P(f) = P(b) * (1 + КС)^(T/365),
где:
P(f) - стоимость фьючерса;
P(b) - стоимость базового актива;
КС - ключевая ставка;
T - количество дней до экспирации.
Если посчитать по формуле, то стоимость акции в
SNGP-3.24 = 56,84 * (1+0,16)^(46/365) = 57,91 рубля;
SNGP-6.34 = 56,84 * (1+0,16)^(157/365) = 60,59 рубля.
Получаются цены довольно близкие к реальным ценам контрактов. Естественно, стопроцентное попадание вряд ли получится, так как на стоимость фьючерсов помимо безрисковой ставки, зависящей от ключевой, влияют и настроения на рынке.
Разумеется, чем дольше срок до экспирации фьючерсного контракта, тем количество дней до экспирации делённое на количество дней в году будет увеличиваться, поэтому и стоимость более дальних фьючерсных контрактов в идеале должна быть выше.
Также можно сделать вывод, что при положительной ключевой ставке фьючерс на акции будет стоить дороже, чем сами акции, а вот при отрицательной уже акции будут стоить дороже фьючерса.
В России, насколько я помню, отрицательных ключевых ставок отродясь не было, поэтому здесь и фьючерсы на акции в идеале должны стоить дороже самих акций, а дальние фьючерсы дороже ближних, если, конечно, они не совсем уж дальние, года на 2-3 так вперёд. Но это уже совсем другая история.