Порассуждаю относительно валютного регулирования в выходной день. Есть ощущение, что информация в СМИ о дискуссии между правительством и Банком России о продлении обязательной продажи валютной выручки – церемониальное действие: оставляют ограниченное пространство для маневра сокращение ликвидной части Фонда национального благосостояния, ФНБ, и блокировка части золотовалютных резервов, ЗВР.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Валютное регулирование и курс
Удалось стабилизировать и укрепить рубль после октябрьского указа о продаже валютной выручки: курс доллара превышал 100 руб. в начале октября, опустился ниже 90 руб. в конце ноября и закрыл год на отметке 90,36 руб. Частично повлиял рост цены нефти в июле-сентябре, падение в 4 квартале слабо отразилось на курсе рубля.
Банк России настороженно отзывался об административных мерах на пресс-конференциях, но в конце года объявил о расширении перечня экспортеров для мониторинга.
Ситуация с валютной выручкой и торговым балансом
Разбирал отдельно валютную структуру торгового баланса: высокая доля рублей создает проблему с притоком валютной выручки. Экспортеры и импортеры могут творчески подойти к расчетам по контрактам и вынести конверсию за рубеж: взаимозачеты через "дружественные" инобанки, кредитование и факторинг в рублях, векселя. Это ведет к потере контроля над курсом и инфляцией в части импорта: конверсия идет за рубежом, появляется параллельное курсообразование.
Ситуация улучшилась к концу 2023 года: доля рублевого экспорта сократилась с 43,6% в июне до 33,8% в ноябре, импорт практически не изменился. Доля перераспределилась в пользу "дружественных" и "недружественных" валют.
Сохранялся дисбаланс из-за разницы объемов экспорта и импорта в ноябре 2023 года:
- Рублевый экспорт: 33,8% или $12,4 млрд. Валютные поступления: $24,2 млрд
- Рублевый импорт: 29,1% или $8,7 млрд. Ушла валюта на $21,1 млрд
- Баланс: +$3,6 млрд. Цифра в 2,2 раза меньше формального сальдо по товарам и услугам: +$6,8 млрд, но плюс – не минус
Сложная ситуация с Китаем: торговый профицит сократился до $0,5 млрд в декабре в сравнении с $1,9-2,4 млрд в августе-октябре.
Золотовалютные резервы и операции на валютном рынке
Золотовалютные резервы Банка России по итогам 2023 года: $599 млрд. Объем валюты без учета замороженной части: $143 млрд, что близко к объему квартального импорта товаров и услуг, в 1,6 раз больше объема торгов валютой на МосБирже в 2023 году.
Банк России продаст $3 млрд в январе 2024 года. Операции проводятся в юане: доля китайской валюты превысила 54% в недельном объеме торгов на МосБирже. Это привело к дисбалансу на валютном рынке: биржевой кросс-курс юаня к доллару на 1-2% ниже офшорного.
Итоги
Выглядят странными возражения Банка России по продлению обязательной продажи валютной выручки: немного инструментов для сглаживания курсовых колебаний. Крепкий рубль помогает сдерживать инфляцию.
Правительству и Банку России логично сбалансировать баланс рублей и валюты по экспорту и импорту перед снятием ограничений или придется расширять ограничения на импортеров. Под вопросом альтернативы валютным ограничениям, если цель – контроль за курсом рубля.
Экспортеры могут попытаться уйти от обязательной продажи валютной выручки, если переведут расчеты в рубли. Это снизит приток выручки и потенциально увеличит объем офшорной конверсии. Частично поможет увеличение объема рублевых расчетов за импорт, но останутся проблемы с контролем за офшорным курсом.
Поддерживает рубль рост нефтяных котировок. Усложнят ситуацию длинные февральские выходные в Китае.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.