Скоро опубликуют свежие данные по Фонду национального благосостояния, ФНБ. Правительство заявляло об изъятии 2,9 трлн руб. из ФНБ в конце 2023 года и пополнении на 1 трлн руб. Нетто-результат: -1,9 трлн руб. Дефицит бюджета можно финансировать из ликвидной части фонда, в которую входят валюта, золото и рубли. Операции на валютном рынке также проводятся из ликвидной части. Посмотрим, с какими цифрами ФНБ входит в новый год.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Структура ликвидной части ФНБ
Минфин публиковал данные по фонду в декабре на конец ноября. Представляет интерес только ликвидная часть: остальное вложено в инфраструктурные проекты, акции и облигации. Не получится быстро превратить эти активы в деньги.
Валютная структура ликвидной части:
- Китайские юани: 51,6% или 3,5 трлн руб.
- Золото: 43,6% или 2,9 трлн руб.
- Евро: 4,7% или 0,3 трлн руб.
Евро заморожены: Банк России формально переводит эту валюту на баланс и отдает рубли взамен. Не меняется ситуация с блокировкой золотовалютных резервов, ЗВР, от такой внутренней конверсии.
Динамика ликвидной части ФНБ
Ликвидная часть вырастет до 6,9 трлн руб. за счет валютной переоценки по итогам 2023 года без учета изъятия. Останется 5 трлн руб. после изъятия 2,9 трлн руб. и пополнения на 1 трлн руб.
Не очень понятна логика операций фонда, возможны 2 сценария:
- Банк России забирает валюту на 2,9 трлн руб., бюджет передает излишки нефтегазовых доходов на 1 трлн руб. Это соответствует заявлению Банка России, который учтет 2,9 трлн руб. при расчете продажи валюты в 2024 году
- Бюджет передает 1 трлн руб. в фонд, валюту на 1,9 трлн руб. забирает Банк России
Остается вопрос с 1 трлн руб.: правительство не заявляло покупок валюты, есть вероятность вложения этих денег в инфраструктурные проекты.
Ликвидная часть ФНБ в валюте сократится до $45-56 млрд в зависимости от сценария. Первоначально валюта уйдет в ЗВР: Банк России будет последовательно продавать в 2024 году.
Общий размер ликвидной части уменьшится на $91 млрд с максимума мая 2022 года $146 млрд, если учитывать рублевый остаток после всех операций.
ФНБ проводит операции с валютой и золотом: интересна пропорция между китайскими юанями и золотом, которую выберут при продаже 2,9 трлн руб. Банку России. Евро могут войти в сделку, чтобы обнулить замороженный остаток.
Сократится на 24-39% сумма золота и юаней в фонде, если изъятие будет пропорциональным и остаток в евро войдет в сделку.
Заберут на финансирование дефицита бюджета 2,5 трлн руб. в 2023 году с учетом неттинга в 1,9 трлн руб. Инвестиции из фонда составили 1 трлн руб. по оценке Банка России. Итоговые траты: 3,5 трлн руб.
Итоги
Сократится на $91 млрд ликвидная часть ФНБ с мая 2022 года. Ушли на финансирование дефицита $72 млрд [долларов, не рублей], остальное перераспределили из заблокированных валют в инфраструктурные проекты. Это оценка за 1,7 лет.
Оставшихся $45-56 млрд хватит на 1-2 года при нынешнем курсе рубля и сохранении темпов трат: рублевый эквивалент составит 4-5 трлн руб. Изъяли 3 трлн руб. из фонда на финансирование дефицита бюджета в 2022 году и 2,5 трлн руб. в 2023 году, если учитывать итоговое сальдо 1,9 трлн руб.
Срок зависит от планов инвестиций из ФНБ: достаточно увеличить траты до 2 трлн руб. и не справиться с плановым дефицитом, чтобы деньги закончились в 2024 году.
Сокращается запас прочности. Приближается патовая ситуация: продажа валюты из ФНБ укрепляет рубль и уменьшает сумму для финансирования дефицита бюджета. Остается меньше денег для финансирования инфраструктурных проектов и стимулирования экономики. Растет зависимость от нефтегазовых доходов.
Возможны несколько сценариев:
- Бюджету повезет, нефть и сырье подорожают. Это увеличит доходы бюджета и даст сохранить или нарастить ликвидную часть ФНБ. Покупка валюты в фонд может ослабить рубль, что ускорит инфляцию. Высокая инфляция положительно отразится на номинальных доходах бюджета, но подорожает обслуживание долга и вырастут расходы – игра с нулевой суммой
- Потребует большего объема заимствований длительный период низких цен на сырье. Поддержит бюджет рост налогов. Это сократит объем инвестиций, которые доступны частным компаниям
- Улучшит ситуацию конфискация 1,5 трлн руб. ОФЗ у нерезидентов: получится сэкономить на погашении бумаг, которые окажутся на балансе Минфина
- Можно сократить расходы бюджета, но это отрицательно отразится на росте экономики
Остается меньше валюты для стабилизации курса: выход – административное регулирование. Пострадает гибкость расчетов, вырастут расходы и пострадают доходы компаний. Потребуются дополнительные меры отраслевой поддержки: вырастет нагрузка на бюджет. Усложнит ситуацию появление нескольких официальных курсов: за разницу заплатит бюджет или компании.
Вся надежда на дорогие нефть, газ и сырье компаний-экспортеров: повезло в 2022 и 2023 году. Ждем новые данные по ФНБ.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.