Найти в Дзене
Сеятель

Тактика АФК Системы по недопущению дефолта Сегежи по облигациям

Ситуация вокруг облигаций Сегежи - групп продолжает развиваться. Напомню положение на средину ноября. Сегежа - в настоящее время убыточная даже на операционном уровне компания, набравшая после IPO громадные публичные долги. Облигации в обращении на начало ноября 2023 года: По состоянию на 30 сентября компания имела на счетах денежных средств и их эквивалентов на 7 440 млн. руб. В конце ноября по выпуску Сегежа2P4R объемом 8 200 млн. руб. была запланирована оферта. Компания установила по этому выпуску следующую ставку в размере 15%, что намного ниже рынка. В итоге к выкупу было предъявлено бумаг на 7 700 млн. руб., или 94%. Для финансирования этого выкупа, а наличных денег явно недоставало, на рынок были выпущены новые облигации с плавающей ставкой, привязанной к RUONIA. Дополнительно контролирующий акционер АФК Система предоставил заем. Процент по займу не раскрывается. Но этих дополнительных денег хватило, чтобы исполнить оферту. Движение денежных средств Сегежи после 30.09.2023 оцен

Ситуация вокруг облигаций Сегежи - групп продолжает развиваться.

Напомню положение на средину ноября.

Сегежа - в настоящее время убыточная даже на операционном уровне компания, набравшая после IPO громадные публичные долги.

Облигации в обращении на начало ноября 2023 года:

По состоянию на 30 сентября компания имела на счетах денежных средств и их эквивалентов на 7 440 млн. руб.

-2

В конце ноября по выпуску Сегежа2P4R объемом 8 200 млн. руб. была запланирована оферта. Компания установила по этому выпуску следующую ставку в размере 15%, что намного ниже рынка. В итоге к выкупу было предъявлено бумаг на 7 700 млн. руб., или 94%.

Для финансирования этого выкупа, а наличных денег явно недоставало, на рынок были выпущены новые облигации с плавающей ставкой, привязанной к RUONIA.

-3

Дополнительно контролирующий акционер АФК Система предоставил заем.

-4

Процент по займу не раскрывается.

Но этих дополнительных денег хватило, чтобы исполнить оферту.

Движение денежных средств Сегежи после 30.09.2023 оценим в следующих объемах:

7 440 (Начало)+ 5 000 (Новые облигации 003P-03R) + 6 000 (Заем от Системы) - 7 700 (Выкуп облигаций 002P-04R) = 10 740 млн. руб.

Также нужно учесть убыль от ежемесячного убытка в размере 1 400 млн. руб.

Следующая оферта по облигациям Сегежи в январе 2024 года на сумму в 9 000 млн. руб. Если коэффициент участвующих будет как и в предыдущий раз, то компании нужно готовить 8 370 млн. руб.

По идее Сегеже сейчас хватает денежных средств, чтобы пройти оферту в январе следующего. Поэтому цены на эти облигации немного выросли.

-5

Если хотите заработать около 2% за 1 месяц - эти облигации вполне рабочий вариант.

Но дальше начинаются вопросы...

Похоже, что АФК Система начала замещать долги Сегежи своими ресурсами. Для выдачи в долг Сегежи она активно размещает на рынке новые облигации с той же плавающей ставкой.

-6
-7

Но холдингу нужно проходить оферты по собственным облигациям, которых выпущено на рынок по более, чем у дочки.

Вот список прошедших оферт с начала октября:

-8
-9
-10
-11

Инвесторов явно не устраивают новые ставки, предлагаемые холдингом по своим облигациям.

График оферт по облигациям Сегежи и Системы на следующий год:

-12

Пытаясь заместить долг Сегежи своим долгом, АФК Система может ухудшить свое финансовое положение. Ведь дивидендов основной зарабатывающей дочерней компании холдинга, МТС, еле-еле хватает, чтобы платить проценты по облигациям холдинга, а с активным выпуском облигаций с плавающей ставкой и ростом ключевой ставки расходы на обслуживание долга существенно возрастают.

Поэтому рынок так пессимистично оценивает котировки облигаций с офертой в ноябре следующего года.

-13

Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!

P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал:

https://t.me/Cervonets