Москва. 08 ноября. FALCONRY-INVESTMENTS.RU - Российский рынок акций вопреки текущей экономической ситуации и росту процентных ставок уже несколько недель демонстрирует незаурядную устойчивость. По данным Фальконри ®Инвестментс, показатель полной доходности Индекса Мосбиржы с начала года уже превысил 50% годовых при средних исторических 10% за последнее десятилетие. Активность покупателей остается на очень высоком уровне. Достигли ли цены бумаг пика, насколько исчерпан потенциал дальнейшего роста и могут ли "деревья расти до небес"?
Как отмечает, независимый инвестиционный советник Максим Е. Соколов, большое значение для отечественного рынка акций исторически имеет дивидендная доходность. Рост же курсовой стоимости является производной веры инвесторов в выплаты щедрых дивидендов. Исследовав семь основных эмитентов, на долю которых приходится свыше 60% процентов базы индекса Мосбиржи, оказалось, что к 2023 г. эти компании показали абсолютные максимумы своей дивидендной доходности как минимум за последние 5 лет. Годовые выплаты Сбера в этом году превысили 10,5% стоимости акций, Татнефти - вплотную приблизились к 12%, а абсолютный рекордсмен Лукойл до конца года "озолотит" своих акционеров чуть ли на треть. Можно ли рассчитывать на продолжение этой тенденции и в 2024 г. ? По мнению эксперта, это выглядит излишне оптимистично. Исходя из последних опубликованных отчетов крупнейших российских компаний, торгуемых на бирже, объемы выручки и прибыли по сравнению с прошлыми периодами в большинстве своем падают на 10-20% и 20-30% соответственно. Газпром вообще чуть ли не впервые за свою историю оказался убыточным, а Лукойл готовится к дорогостоящему бай-беку, что делает возможным вариант нулевых дивов в 2024 г. Финрезультаты Сбера так же окажутся под серьезным давлением из-за намерения Банка России держать высокие процентные ставки в течение продолжительного времени для эффективной борьбы с инфляцией, отменить послабления банкам по формированию резервов с 1 января 2024 г., а также вследствие падения курса доллара. Здесь важным кажется прогноз ЦБ в отношении "скромной" прибыли российских банков по итогам 2023 г. в размере 3 трлн.руб (2,7 трлн. по итогам 9 месяцев с.г.), который озвучила зампред Ольга Полякова в кулуарах форума FINOPOLIS в прошедшую среду. По данным Росстата, в общеэкономическом плане прибыль российских организаций пока держится примерно на уровне 2022 г., но все же ее совокупный объем на порядок ниже ( -20 %) от абсолютных максимумов, достигнутых в 2021 г.
Настораживающим моментом является то, что уровень дивидендной доходности находится сейчас значительно ниже ставок по депозитам банков после резкого ужесточения денежно-кредитной политики Банком России. Про текущим ценам акций дивидендная доходность индекса Мосбиржи прогнозируется на уровне 8%, среди отдельных бумаг к примеру у Сбера - это 12%, Газпрома - 13,3%. Это серьезно подрывает экономический смысл принятия инвесторами на себя повышенных рисков при инвестировании в акции. По мнению Максима Е. Соколова, чтобы восстановить привлекательность отечественного рынка нужен значительный потенциал роста курсовой стоимости бумаг в следующем году. На фоне перехода экономики в фазу торможения, падающей нефти и крепнущего рубля, единственным выходом видится значительная коррекция котировок на 10-20%.
Какие же факторы препятствуют необходимому откату и стимулируют покупателей ?
Логические основания высокой активности покупателей сводятся к следующему: 1) стремлению зафиксировать краткосрочную высокую уже объявленную дивидендную доходность в Лукойле, Норникеле, ожидания возможных выплат от Татнефти и Роснефти, а также менее очевидные истории в металлургическом секторе у ММК, Северстали и НЛМК; 2) расширению маржинального кредитования и списков доступных для него инструментов у брокеров этой осенью 3) переток средств из других сегментов финансового рынка в отсутствие других значимых альтернатив, например на рынке облигаций и недвижимости. Так, с начала лета чистые притоки средств в ПИФы составили рекордные 100 млрд.руб, из них 40 млрд. только за октябрь с.г. По оценке Фальконри® Инвестментс, причиной этому может быть инвестирование по инерции в расчете на продолжение уверенного роста котировок российских акций, который длится уже более 1 года.
По прогнозу инвестиционного советника, критическим периодом для рынка может стать середина или конец декабря с.г., когда закроются реестры на выплату высоких дивидендов, возрастет желание зафиксировать приличную прибыль. При этом в случае если динамика индекса Мосбиржи будет невыразительной в течение 1-2 месяцев, может возникнуть сильный отток средств с фондового рынка в банковские депозиты. Как представляется главный биржевой индикатор РФ должен вернуться в зону более фундаментально справедливых значений.
Фальконри ®Инвестментс предупреждает долгосрочных розничных инвесторов об угрозе обесценения вложенного в российские ценные бумаги капитала на горизонте до полугода и не исключает панических настроений на бирже из-за чрезмерной реакции участников на, по сути, необходимую коррекцию котировок.
