Облигация - это такой актив, с ним вроде бы все просто, все понятно, но как начинаешь считать доходность, сразу столько вариантов и столько тонкостей. Предлагаю сегодня разобраться с доходностями: реальными и не очень. Скажу сразу, получается, что настоящую доходность мало где увидишь...
Купонная доходность и к погашению
В своих мобильных приложениях брокеры любят показывать 2 вида доходности:
- Купонную доходность - ставку купона которую выплачивает эмитент инвестору;
- Доходность к погашению - это общая доходность которая состоит из 2ух слагаемых: купонной доходности и разницы между ценой покупки и погашения. Если купил дешевле номинала, то доходность к погашению будет больше, чем купонная. Купил дороже номинала - будет все наоборот.
Брокеры показываю эту доходность, но надо сказать, что иногда они немного подвирают с доходностью к погашению, особенно если до даты Х осталось мало дней. Но сейчас даже не это самое главное. Предлагаю вспомнить о том, что уже несколько лет все купоны по облигациям облагаются НДФЛ по ставке 13 или 15%. Поскольку брокер не знает налог по какой ставке заплатите лично вы, он и не показывает доходность с учетом уплаты НДФЛ. Но 13-15% - это уже заметный процент, который подъедает на маленькую часть дохода, посудите сами: купон величиной 9,5% после уплаты НДФЛ 13% превращается в 9,5 х 0,87 = 8,265%.
В нашем законодательстве предусмотрена возможность сальдировать убытки, то есть уменьшать прибыль на размер убытков. В том числе купоны по облигациям можно сальдировать с прибылью полученной в том же году от операций с ценными бумагами, обращающимися на организованном фондовом рынке. А вот сальдировать купоны и убытки прошлых лет получится не всегда, хотя очень хочется, учитывая обвал на фондовом рынке в 2022 году.
Вот что пишет мой брокер Тинькофф про сальдирование купоном с убытками прошлых лет. На форумах читала, что подобной позиции придерживается и некоторые другие брокеры.
Но беда в том, что не всегда хватит убытков, что бы просальдировать все имеющиеся купоны. Поэтому я считаю, что в данном случае можно не думать про уменьшение налоговой базы, а смело тупо в лоб вычитать 13% или 15% когда смотришь на ставку купона.
Такие разные доходности
Но давайте разбираться дальше, а делать это я предлагаю на примере ОФЗ 26241. Это облигация с очень большим купоном в размере 9,5%. Текущая стоимость актива 887 рублей, то есть сейчас мы можем купить облигацию дешевле номинала, а значит доходность к погашению будет больше купонной. В данном случае мой брокер гордо пишет, что доходность к погашению 11,87%
У нас в стране не нулевая инфляция и за счет этого деньги дешевеют. На 5000 рублей в ноябре 2022 году можно было купить 13 пачек нутеллы, а в ноябре 2023 года всего 10. И вот это обесценивание денег тоже интересно посчитать долгосрочному инвестору, которые хочет получить не абстрактные 5000 рублей купонными выплатами в 2036 году, а сумму денег на которую можно купить все те же 13 печек нутеллы. В интернете существуют калькуляторы, которые позволяют это сделать. В том числе на сайте Московской биржи есть очень хороший калькулятор, который считает доходность облигаций.
Просим его посчитать данные по все той же ОФЗ 26241 и вот что видим.
Тут уже фигурируют совсем другие цифры. Напомню, ставка купона по облигации 9.5%, а купон минус НДФЛ 13% - 8,265%. Давайте разберемся, что мы видим.
Простая доходность - это самая маленькая величина. Она рассчитана без реинвестирования дивидендов и дисконтирования. Формула для ее расчета проста, она включает только суммы выплат и сумму затрат.
Эффективная доходность - это доходность с учетом реинвестирования и дисконтирования. А дисконтирование - это приведение будущих денежных выплат к настоящему времени. То есть условно инвестор получит в 2036 году те же 5000 рублей, а с помощью дисконтирования мы определяем какой сумме в текущем времени они будут эквивалентны. И вот тут мы видим, что доходность с учетом дисконтирования уже на 11.87% как пишет брокер, а всего-навсего 9,72%. Из этих 9,72% надо еще вычесть НДФЛ и мы получим скромные 8,46%.
Как вы видите доходностей у облигаций очень много. Но брокеры не зря молчат про дисконтирование и доходность с учетом дисконтирования, что бы не пугать инвесторов маленькими цифрами. На самом деле 8,46% - это не так уж и плохо, просто надо отдавать себе отчет в том, что это не 11,87 и даже не 9.5%. То есть когда вы накапливаете портфель из облигаций и хотите получить суммарную выплату в размере Х рублей в месяц, надо понимать, что к моменту достижения цели, Х будет уже совсем не тем.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.
