Когда тройное повышение ключевой ставки отразится на инвестпроектах? Почему рынок концессионных бондов остается в состоянии «заморозки»? Какие новые инструменты пробуют в России и пригодны ли они для инфраструктуры? Подробнее узнать об этом можно в нашем новом исследовании.
После стабильного в течение трех кварталов подряд уровня ключевой ставки в июле — сентябре 2023 года ее поменяли трижды: суммарно на 5,5 п. п., до 13% годовых. Дальнейшее увеличение также не исключено и может произойти в ближайшие месяцы: в сентябре регулятор изменил свои ожидания по коридору средней ключевой ставки в 2024 году до чувствительных для рынка 11,5‑12,5% с почти умеренных 8,5‑9,5% в более раннем прогнозе.
Пока фактор сильного роста ключевой ставки не полностью отразился на условиях банковского кредитования и объемах взятых корпоративными участниками рынка кредитов. По нашей оценке, коридор банковских ставок для инвестиционных проектов в третьем квартале 2023‑го изменился только по нижней границе: до 10,2‑15,5% против 9,8‑15,5% во втором. Это произошло из‑за предварительно одобренных условий для заемщиков, ускоренного кредитования по прежним более низким ставкам в ожидании роста ключевой, а также менее шокового ее повышения, чем в предыдущие кризисные моменты. Но в четвертом квартале последствия роста, вероятно, будут более явными по обеим границам коридора.
Размещений рассматриваемых нами средне- и долгосрочных корпоративных облигаций компаний инфраструктурной и смежных отраслей в третьем квартале 2023‑го не было, впрочем, эмитенты в этом сегменте малоактивны с начала года. На это влияет все еще узкий горизонт планирования, возможность ухода в более краткосрочные заимствования, наличие широкого круга альтернативных инструментов, применяя которые компаниям необязательно самим становиться эмитентами (инфраструктурные облигации, финансирование с участием ВЭБ.РФ и др.). Из-за роста ключевой ставки активность в сегменте средне- и долгосрочных эмиссий, вероятно, будет пониженной и в четвертом квартале.
Учитываются корпоративные и концессионные размещения облигаций со сроком погашения более 6,5 лет и объемом свыше 1 млрд руб. от эмитентов, работающих в инфраструктурной и смежных отраслях. Это естественные монополии, организации агропромышленности и сельского хозяйства, IT-сферы, связи, транспортного и строительного секторов (не включая жилищное строительство).
Диапазон плавающих ставок для рассматриваемых нами средне- и долгосрочных облигационных выпусков компаний инфраструктурной и смежных отраслей в третьем квартале 2023‑го составлял 3,51‑17,2% против 7,5‑21,1% во втором. К снижению границ привели невысокие ставки по выпуску ФСК ЕЭС и изменение ставки купона для облигаций «Волга — Спорт». Диапазон фиксированных ставок для нашей выборки корпоративных бумаг остался на уровне 5‑19%, как и кварталом ранее, если не брать во внимание имеющиеся выпуски с нерыночными условиями.
В сегменте относительно новых инструментов в третьем квартале 2023 года наблюдались разнонаправленные тенденции: инфраструктурные облигации установили рекорд, в юаневых бондах возникло затишье со стороны организаций реального сектора, но наряду с этим российская компания впервые разместила облигации в дирхамах. В первом случае банк ДОМ.РФ провел выпуск СОПФ «Инфраструктурные облигации» в объеме 30 млрд руб. (ранее такие эмиссии были в два-три раза меньше) и этот же выпуск попал в сектор устойчивого развития Московской биржи. В свою очередь, эмитентом «дирхамовых» облигаций на сумму эквивалентную 10 млрд руб. стал «Русал». Но из‑за ограниченной доступности этой валюты аналогичных выпусков от других участников рынка мы пока не ждем.
На отечественном финансовом рынке в третьем квартале 2023 года запустили в экспериментальном режиме два самостоятельных инструмента, которые со множеством оговорок на долгосрочном горизонте можно рассматривать, как возможности для инфраструктуры: исламский банкинг и цифровой рубль. Первый может быть в перспективе полезен, как один из дополнительных источников средств для отрасли в тех регионах страны, где преобладает мусульманское население, а второй — в сочетании со смарт-контрактами может использоваться для реализации и оплаты проектов, в которых пересекаются интересы и должны учитываться обязательства разных сторон.
Читайте полную версию обзора.
Там же на сайте sherpagroup.ru можно ознакомиться с другими аналитическими обзорами, например, исследованием «Нацпроекты и бюджет: сколько дойдет до инфраструктуры в ближайшие три года».
