Фьючерсы. Не так сложно, как кажется?

У многих инвесторов (причем не только начинающих) есть устойчивое мнение, что фьючерсы - очень сложный инструмент, лезть в который уж точно не стоит. Весь прошлый год я довольно активно торговал фьючерсами, этот инструмент действительно сложнее для понимания, чем те же акции и облигации, но на мой взгляд, для некоторых ситуаций это инструмент незаменимый. В этой статье хочу простым и понятным языком описать, что же это за инструмент, какие есть плюсы и минусы в инвестициях в фьючерсы, какие есть риски, кому и для каких инвестиционных целей они могут подойти. Ну и конечно же введу базовую терминологию из мира фьючерсов.

Зачем покупать (или продавать) фьючерс?

И начать хочу не с сухого определения - на мой взгляд, это только запутает. Начну с того, что фьючерс - это производный финансовый инструмент. Что значит производный? Это значит, что это вторичный инструмент, который "произведен" от уже существующей величины и не может существовать сам по себе в ваакуме - фьючерс всегда бывает только "на что-то". Если быть конкретнее, то фьючерсы бывают на акции, на целые индексы, на инструменты товарного рынка, на драгоценные металлы и т.д. Первичный инструмент, на который торгуется фьючерс, называется базовым активом этого фьючерса, в простонародье (например, на инвестиционных форумах в интернете) базовый актив часто называют просто "базой". К чему я начал эти рассуждения? К главному выводу этого подзаголовка: цена на фьючерс с определенной погрешностью (о ней поподробнее в новых статьях) всегда повторяет траекторию цены базового актива.

Пример

Приведу сравнение графиков одного из фьючерсов, которые торгуются на Московской бирже и его базового актива:

Сравнение графиков фьючерса и его "базы"

Видим, что графики двигаются в одинаковой динамике, но не абсолютно идентичны. Откуда берется неидентичность - тема для будущих статей, отмечу лишь то, что при росте базового актива растет и фьючерс на него. То же самое происходит при падении - падает база, падает и фьючерс.

А это значит, что покупая или продавая фьючерс - мы отыгрываем рост или падение базового актива. То есть купив фьючерс на акции Сбера, мы надеемся, что акции Сбера будут расти, а продав фьючерс на нефть - мы ждем падения цен на нефть. Мне кажется, что это очень важно понимать перед тем, как перейти к определению.

Что такое фьючерс

Ну а теперь перейдем к определению. Для начала, дам его упрощённо, своими словами:

Фьючерс, или как его правильно называть полностью, фьючерсный контракт, — это прежде всего договор между двумя инвесторами:

1. продавец фьючерса обязуется в определенный день продать владельцу фьючерса обозначенный в контракте актив (собственно базовый актив);

2. покупатель фьючерса обязуется в определенный день выкупить у продавца базовый актив.

Вроде все просто. Если упростить еще - можно сказать, что покупая фьючерс, инвестор не покупает актив, как в случае с акциями или облигациями. Он заключает сделку с продавцом фьючерса, что через определенный срок продавец продаст ему базовый актив по оговоренной уже сейчас цене. По этому договору продавец будет обязан продать покупателю оговоренный актив в оговоренный срок. То же самое касается покупателя - он обязан выкупить оговоренный актив в оговоренные сроки по оговоренной цене. Когда дело касается биржевых фьючерсов, ни продавцу, ни покупателю беспокоиться о выполнении обязательств не нужно - биржа сама все спишет, начислит и рассчитает, как только настанет срок сделки. Кстати, срок сделки принято называть сроком погашения фьючерса. Дату, в которую должны пройти взаиморасчеты покупателя и продавца называют датой экспирации, в народе датой погашения. После даты погашения фьючерс перестает существовать - это договор, а после истечения его срока он перестает быть актуальным.

Ну и ниже классическое определение из словаря терминов:

Фьючерс - один из основных видов сделки по продаже товара покупателю с обязательством их поставки в будущем (в назначенное время) по ценам, действующим в момент заключения контракта

Согласитесь, после объяснения на пальцах, такое определение не выглядит сложно.

Сразу поясню несколько важных моментов:

1. Фьючерс - контракт со сроком действия (есть исключения, но о них в других статьях), а значит при работе с конкретным фьючерсом надо всегда иметь в виду дату экспирации этого фьючерса. Что случается с фьючерсом после даты экспирации? Производятся взаиморасчеты между сторонами контракта и фьючерс перестает существовать и торговаться. Но это не значит, что больше нельзя будет отыграть базовый актив через фьючерсы, на одну и ту же базу всегда появляются новые фьючерсы. Например, на акции Сбербанка на Московской бирже прямо сейчас (в момент написания статьи 02.10.2023) торгуется 4 разных фьючерсных контракта - с датой экспирации в декабре 2023, марте 2024, июне 2024 и сентябре 2024. Их, кстати, в обиходе так и называют - декабрьский, мартовский и т.д. Как только пройдет срок экспирации декабрьского 2023 года - сразу же начнет торговаться декабрьский 2024 года и т.д. Подробнее об экспирации (исполнении) фьючерсных контрактов в следующих статьях.
2. Покупая или продавая фьючерс, инвестор не обязан держать его до даты погашения - фьючерс можно продать или выкупить его обратно (в случае если изначально его продали) хоть через секунду после первой сделки. В таком случае, вы избавляете себя от обязанности купить/продать базовый актив, по сути переуступая эту обязанность заранее. На деле инвесторы практически никогда не дожидаются исполнения фьючерса и закрывают позицию по нему до даты погашения.
3. Чтобы заработать на фьючерсе, нужно либо купить его дешевле, чем будет цена базы в день погашения, либо продать его дороже, чем будет цена базы в день погашения, либо (самый частый вариант), купить дешевле и продать дороже, причем не важно в каком порядке. Тут есть нюансы (о которых будет в новых материалах), но важно понять, что прибыль считается именно по цене фьючерса, а не базового актива.
4. Когда говорят "продать фьючерс" могут иметь в виду два случая: либо фьючерс уже был куплен ранее (в ожидании роста базы) и при продаже фьючерса закрывается позиция в лонг, либо есть желание открыть первичную короткую позицию (ставка на падение). То же самое касается фразы "купить фьючерс": либо закрывается открытый шорт (проданный фьючерс), либо открывается новая лонг позиция. По факту и при "покупке" и при "продаже" фьючерса - ничего не покупается и не продается, из определения заключается двусторонняя сделка. О покупке и продаже фьючерсов принято говорить для упрощения восприятия и я также дальше буду говорить о покупке и продаже - на бирже эти сделки работают практически так же, как и с акциями.
5. Из того, что фьючерс - это по сути сделка, договор между двумя инвесторами вытекает интересное (и важное) свойство фьючерсов - количество открытых шортов и количество открытых лонгов по одному фьючерсу всегда равно.
6. До заключения сделки фьючерса не существует. Если сделку заключили новый покупатель и новый продавец - на рынке появится новый фьючерсный контракт. Если новый покупатель купит фьючерс у продавца, который ранее купил фьючерс - количество фьючерсов не изменится, продавец закрыл длинную позицию, покупатель - открыл. Если в рамках одной сделки покупатель закрывает открытую короткую позицию, а продавец закрывает длинную - на рынке становится на один фьючерсный контракт меньше.

Фактически для активной торговли достаточно и первых трех пунктов из списка, но остальные, на мой взгляд, очень важны для понимания механизма инструмента и иногда могут быть полезны.

Плюсы и минусы торговли фьючерсами

Как и у любого инструмента у фьючерсов есть ряд плюсов и минусов. Начну с положительного.

Плюсы фьючерсных контрактов, как инструмента инвестирования

• Эффект плеча без комиссий. Покупая фьючерсы можно совершать так называемые сделки с плечом, не платя при этом комиссии брокерам, которые обычно просто грабительские. Для примера, в таблице ниже можете увидеть комиссии при переносе маржинальной позиции по акциям через один день у самого популярного среди физиков брокера Тинькофф:

Комиссии за перенос непокрытых позиций по акциям за 1 день у брокера Тинькофф

В самом лучшем случае (при сумме непокрытой позиции выше 5 000 000 рублей) ставка в день 0,06%, что составляет примерно 22% годовых. Если же сумма непокрытой позиции меньше 50 000 рублей - комиссия получается больше 25% годовых. У фьючерсов же платы за перенос позиции с плечом нет в принципе у любого брокера. В следующих статьях расскажу подробнее, как это работает.

• Доступ к торгам недоступными по-другому инструментами. Как простому инвестору зашортить индекс EURO STOXX 50? Можно, наверное представить квалифицированного инвестора, который сможет это сделать на иностранных биржах через иностранный фонд, но тут добавляется необходимость квалификации. О российских фондах на иностранные активы и говорить не хочется - они показали себя в 2022 году, и многие все еще заморожены. А что если есть желание отыграть колебание цен на нефть, природный газ или пшеницу? И в первом и втором случае помогут фьючерсы.
• Низкие комиссии на покупку и продажу (если Вы не клиент Тинькофф Инвестиций). На покупку и продажу фьючерсов у большинства брокеров фиксированная комиссия. То есть на любой контракт любого объема и на любой базовый актив одна и та же фиксированная комиссия. На базовых тарифах в Сбере эта комиссия составляет 50 копеек за один контракт, , в Финаме - 90 копеек за контракт, в ВТБ и Цифре - 1 рубль за контракт, В БКС - 3 рубля за контракт. Здесь выделился только Тинькофф, который по фьючерсам сделал тарифы за объем сделки, как и с акциями (поэтому торговать фьючерсами через Тинькофф - ни-ни). Для примера - купив фьючерсный контракт на доллар (лот равен 1000 долларов) в Сбере вы заплатите 50 копеек комиссии, а Тинькофф - 0,3% (при долларе по 100 это 300 рублей) на базовом тарифе и 0,025% (при долларе по 100 - 25 рублей). Даже на не самом доступном тарифе "Премиум" в Тинькофф комиссия в случае фьючерса на доллар в 50 раз выше, чем в Сбере.
• Высокая ликвидность. Это конечно же касается не всех фьючерсных контрактов, но объемы торгов самыми популярными контрактами (фьючерсы на нефть, газ, доллар, евро, отношение евро к доллару, индексы РТС и Мосбиржи, акции голубых фишек) позволяют довольно быстро набирать большие позиции и так же быстро их фиксировать без особых проблем.
• Доступность неквалам. Большинство брокеров дают доступ к фьючерсам и для этого не требуется статуса квалифицированного инвестора.

Минусы фьючерсов, как инструмента инвестирования

Кроме плюсов, конечно же нельзя не сказать и о минусах:

• Ограниченный срок действия инструмента. Да, основная на мой взгляд проблема фьючерсов - здесь не работает классическое "купи и держи", фьючерсы отличный инструмент для активных трейдеров, но для долгосрочных инвесторов появляются нюансы. Что делать, если идея не отыграла, инвестор в минусе по позиции, а дата исполнения уже близко? Здесь у инвесторов есть такой прием, как "роллирование позиции", то есть закрытие позиции в текущем фьючерсе (фьючерс с самой скорой датой исполнения по базе еще называют ближним фьючерсом) и ее открытие в фьючерсе на тот же актив, но с более поздней датой исполнения (полее дальний фьючерс). Но у такого способа есть нюансы - дальний фьючерс обычно сильнее отличается от базы по цене, чем ближний, а значит на таком перекладывании средств можно потерпеть некоторые издержки (можно также и выиграть, подробнее об отличие цен дальних и ближних фьючерсов в других статьях). В любом случае, следить за датами экспираций и заниматься такой перекладкой - плохо подходит долгосрочным инвесторам, поэтому да, фьючерсы скорее инструмент для спекуляций (особенно с учетом низких комиссий).
• Дороговизна контрактов. Да, полная стоимость большинства фьючерсов на Московской бирже довольно высока и для маленьких портфелей торговля фьючерсами подходит не всегда. Например, базовым активом для фьючерса на доллар является не 1 доллар, а 1000 долларов. База для фьючерсов на акции Сбера или Газпрома - 100 акций. Это хорошо, если говорить о комиссии (напомню, она фиксирована для одного контракта), но плохо для обладателей небольших капиталов (или тех, кто не готов рисковать большими деньгами на бирже)
• Сложность инструмента. Хоть я и пытаюсь объяснить все на пальцах, надо признать, что фьючерсы - инструмент с довольно большим количеством нюансов, понимание которых требует бОльших усилий, чем понимание акций или облигаций (хотя и там нюансов хватает). Но на мой взгляд, разобраться в этих нюансах можно и нужно В следующих статьях нюансов будет больше, подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить.

Следующая статья о фьючерсах: