Пока что стремление создать благоприятные условия для новых инвесторов из "глобального Юга" вместо западных компаний, которое было анонсировано российскими официальными властями, не привело к заметным результатам. Кажется, что значительных объемов иностранных инвестиций в реальный сектор России, а также на фондовый рынок, пока не предвидится.
Факт, что стратегия замены западных инвесторов на партнеров с Востока и Юга не приносит ожидаемых результатов, виден даже в официальной статистике. Олег Буклемишев, директор Центра исследования экономической политики экономического факультета МГУ, отмечает продолжающийся отток иностранных инвестиций из России.
Существуют активные попытки установить новые экономические отношения, что видно на примере крупного июльского саммита "Россия — Африка". Этот саммит показывает, что 50 стран ожидают от России инвестиции в инфраструктуру и технологии. Однако пока это именно Россия выступает в роли инвестора, предлагая сельскохозяйственные ресурсы для африканских стран и аннулируя долги на сумму 20 миллиардов долларов.
Инвестиции быстро утекают
Если провести более глубокий анализ истории данного вопроса, можно увидеть, насколько успешность привлечения капитала отечественными компаниями в прошлом также зависела от геополитических факторов и состояния финансовых рынков, как мировых, так и российских.
Еще более наглядно проявляется динамика движения иностранных капиталов при учете их оттока.
В частности, из графиков видно, что достичь уровня, зарегистрированного в 2008 году - 74,8 миллиарда долларов, в последующие годы так и не удавалось. Были периоды с особенно низкими показателями, как, например, 2020 год, который был схож с концом 1990-х годов из-за воздействия пандемии. В 2019 году Россия входила в десятку наиболее привлекательных стран для европейских инвесторов. Для сравнения, в этом же году Блумберг оценивал объем прямых инвестиций россиян в компании ЕС в €136 миллиардов.
Если рассматривать количество проектов, в которые иностранные инвесторы значительно вкладывались (прямые инвестиции от 10% и выше), то максимальное число, а именно 238 проектов, было зарегистрировано в 2017 году. В 2019 году их количество составило 191, а в 2020 году, в период пандемии, всего 141.
Скрываемые успехи дружбы
Статистика за 2022 год, подходящая для систематизации, не доступна в открытом доступе от Центробанка и Росстата, что означает, что информация о "дружественных" инвесторах является неполной.
Согласно данным Министерства Иностранных Дел, объем средств, поступающих из стран Центральной Азии, увеличился вчетверо и превысил 4 миллиарда долларов.
Кроме того, за первое полугодие 2022 года прямые инвестиции из Китая в Россию выросли на 75%. Однако, некоторые выводы о предпочтениях китайских инвесторов можно сделать на основе информации от главы Русско-Азиатского Союза промышленников и предпринимателей (РАСПП) Виталия Манкевича. Он сообщил, что около 46% китайских инвестиций (чуть менее 1 миллиарда долларов) направлены в российскую недвижимость, и еще 9% в строительство. Исходя из этих данных, можно предположить, что общий объем китайских инвестиций в российскую экономику к концу 2022 года превысил незначительно 2 миллиарда долларов.
Сравнивая ситуацию с 2020 годом, по данным EY European Investment Monitor, Китай сократил количество инвестиционных проектов в России с 22 до 15 в пандемийном 2020 году. Тем не менее, при анализе этих статистических данных становится понятно, что Китай остается одним из основных источников инвестиций в Россию.
Эксперт Дамир Кудряков, представитель экономического факультета РУДН, прогнозирует значительное увеличение использования национальных валют в международных расчетах с 2021 по 2023 годы, особенно в отношениях с Китаем, Индией и рядом африканских стран. Он также отмечает, что доля рубля и "дружественных" валют в экспортных расчетах составила 66% в мае 2023 года. Касаясь изменений в структуре инвестиций, вызванных изменением геополитической обстановки, Кудряков утверждает, что прямые иностранные инвестиции растут в секторах, где присутствует капитал из "дружественных" стран, особенно в энергетической сфере. Китайские компании, такие как CNPC и CNOOC, являются основными бенефициарами этих изменений.
Однако Кудряков также предупреждает, что говорить о высоких темпах роста производства компаниями из "дружественных" стран пока рано, так как нужно время для оценки активов, которые уходят с российского рынка у западных компаний. Эти активы могут быть эффективно использованы для модернизации уже существующих производственных мощностей.
Финансы, имеющие политический характер
Не все считают, что Россия в настоящее время представляет интерес для институциональных инвесторов из разных стран. Олег Буклемишев категорически отвергает идею инвестирования с "юга", считая ее мифом. По его мнению, в мире практически нет других рынков и инвесторов, кроме западных (включая Японию, Корею и другие страны). Он утверждает, что на западных рынках существуют примерно одинаковые требования к качеству инвестиций и рискам, независимо от того, является ли это Юго-Восточной Азией или Латинской Америкой. Олег Буклемишев также отмечает, что арабские инвестиции слишком сложные, а китайские сильно зависят от политики. Остальные "альтернативные" финансовые источники либо невелики по объему, либо вызывают подозрения своим происхождением.
Экономист утверждает, что все разговоры о возможности привлечения альтернативных инвесторов являются дезинформацией. Он считает, что профессионалы в сфере инвестиций должны осознавать это, но говорят иначе из политических соображений. Он также смотрит скептически на финансовый потенциал российских эмигрантов в дружественных странах. По его мнению, те, кто уехал из России, не задумываются о вложении новых средств обратно в страну. Вместо этого они тратят свои сбережения в других странах. Олег Буклемишев указывает, что в последнее время стали популярны бизнесы схемы "купи-продай" и параллельный импорт, которые представляют собой краткосрочные операции, в то время как настоящие инвестиции ориентированы на долгосрочное развитие. По его мнению, российские эмигранты вероятно не видят в таких инвестициях возможности, если они не связаны с военно-промышленным комплексом, что, впрочем, маловероятно.
Дамир Кудряков добавляет, что рост параллельного импорта имеет краткосрочный характер по двум основным причинам. Во-первых, это связано с ужесточением контроля за соблюдением санкционных ограничений и риском попадания под вторичные санкции. Во-вторых, маржинальность снижается из-за увеличения числа контрагентов в цепочке поставок. Очевидно, что прекращение серых схем может вызвать множество проблем для населения России.
Автокластер из Китая в России: нулевые проценты?
Из-за очевидных причин автомобильная промышленность активно обсуждается в большинстве экспертных прогнозов. В России, начиная с периода пандемии COVID-19, наблюдается дефицит автомобилей, как новых, так и подержанных. Это привело к резкому росту цен, и даже продажи автомобилей осуществляются под крайне непростыми условиями: автокредиты сопровождаются настойчивыми предложениями по страховкам, что увеличивает стоимость на 20–30%. Тем не менее, перспективы перемещения производства китайских автомобильных брендов на территорию России вызывают горячие споры.
"Самые развитые страны 'глобального Юга' имеют сильные экономические связи с 'недружественными' странами, поэтому инвестиционные действия из этих стран часто сводятся к сотрудничеству с партнерами и покупке компаний," говорит Вячеслав Белобжецкий, эксперт из "ОПОРА РОССИИ". "Создаются совместные предприятия (СП) в тех секторах рынка, где это имеет смысл, например, в автопроме. Хотя уровень локализации и реальные инвестиции на текущий момент могут быть небольшими, процесс продолжается."
"Идея организации крупномасштабной сборки автомобилей в России для китайских производителей уже имеет двадцатилетний опыт," отмечает Олег Буклемишев. "К тому же маловероятно, что китайская автомобильная промышленность сможет полностью заменить западные и корейско-японские бренды на российском рынке. Возможно, китайские бренды займут некоторую долю рынка, но не слишком значительную."
По его мнению, ни у китайских, ни у российских властей нет особых возражений против такой экспансии. Однако производство внутри страны намного сложнее, чем импорт, и для развертывания сборочных линий потребуется много лет. "Сначала китайцы, вероятно, заполонят доступное пространство своими брендами, и это может представлять угрозу для отечественной автомобильной промышленности, работающей в том же сегменте спроса," — делает свой прогноз экономист.
Экспансия без «заземления»
Артем Голубев, руководитель магистерской программы "Финансовые инструменты в экономике" РАНХиГС в Санкт-Петербурге, объясняет существенное различие в стратегиях бизнеса между Западом и Востоком в отношении зарубежных инвестиций, при этом он утверждает, что Россия соответствует этим правилам даже без учета геополитических рисков. Согласно его мнению, западные компании расширяются за рубежом путем создания филиалов и подразделений, особенно если там доступны более доступные ресурсы, как по цене, так и по количеству. С другой стороны, предприниматели из Китая предпочитают производить продукцию либо на своей родине, либо в странах с еще более дешевой рабочей силой.
Эксперт также считает, что российский рынок не слишком привлекателен для компаний из "глобального Востока" из-за уровня спроса: "Платежеспособность китайцев, если не превосходит российскую, то уж точно приближается к ней. Однако численность населения Китая в десять раз превышает численность населения России. Поставка товаров в Россию возможна и без инвестиций в нее, как это было ранее."
Олег Буклемишев также добавляет, что экспорт в Россию, где рынок, включая рынок автомобилей, ослаб из-за санкций, в настоящее время является наиболее безрисковой стратегией. Он также указывает, что ситуация "может измениться, хотя на данный момент эта перспектива не ясна." Однако он предупреждает, что тем, кто решит начать производство в промышленных масштабах в России, могут грозить санкционные ограничения, и это может произойти не сегодня, но, возможно, завтра.
Площадки с неопределенным статусом
Проводится практическая реализация проектов по переориентации, и, как утверждает Вячеслав Белобжецкий, на это потребуется год-полтора. Эксперт отмечает активное замещение западных автомобилей и специализированной техники китайскими брендами как в сфере потребительских товаров, так и в сфере коммерческих автопарков, включая грузовые автомобили, спецтехнику и строительную технику. Множество сборочных площадок, где ранее осуществлялась сборка западных автомобилей, переходят в собственность российских компаний и участников совместных предприятий, таких как "Соллерс", "Авилон", НАМИ и другие, и переориентируются, как, например, "Автотор".
Учитывая присутствие китайских автопроизводителей в Белоруссии, активное расширение производственных мощностей на территории России представляется сомнительным, согласно Дамиру Кудрякову. Эксперт отмечает активность Минпромторга и полагает, что в рамках Союзного государства можно будет удовлетворить дефицит автомобилей на российском рынке, но появление новых брендов из дружественных государств будет происходить не раньше, чем через пять лет.
"Я не верю, что компании вроде 'Фольксваген' в Калуге сразу же передадут свои цеха китайским брендам, в первую очередь из-за юридических проблем, связанных с передачей прав собственности на эти активы. Кроме того, компании встречаются на других рынках, и возникает вопрос: почему китайскому концерну нужны такие сложности? Тем более, что предложение свободных сборочных площадок в России на сегодняшний день превышает спрос на них," — возражает Олег Буклемишев, подчеркивая, что возрождение привычных автокластеров маловероятно.
Эксперт также критически относится к ожидаемому спросу на китайские автомобили среди населения. Он указывает, что за первое полугодие через Владивостокскую таможню было ввезено 130 тысяч автомобилей, и все они были западных марок, отсутствие китайских автомобилей вообще. Китайские автомобили, которые в настоящее время пополняют российский рынок, в основном используются в такси или каршеринге. Кроме того, по мнению Олега Буклемишева, премиальные китайские марки сравнимы с западными по соотношению "цена-качество", и обеспеченные россияне предпочитают бренды, с которыми они знакомы.
Кризис возможностей, или управление без ресурсов
За последние 10-15 лет представители государственных органов, как на федеральном уровне, так и в некоторых регионах, научились сотрудничать с иностранными предпринимателями, которые проявляют интерес к созданию или приобретению компаний в России. Однако существует вопрос о том, насколько эффективны старые стратегии, включающие в себя льготы по налогам, наличие готовой инфраструктуры и активное участие в регулировании, в новых геополитических условиях. Возможно, также следует рассмотреть предоставление субсидированных кредитов для наиболее смелых инвесторов.
Вячеслав Белобжецкий подчеркивает, что субсидированные кредиты, предоставляемые государством, имеют смысл только в нет конкурентных областях, где результаты инвестиций нельзя представить на открытом рынке или они служат источником развития других отраслей. Они также могут быть использованы как дополнительное стимулирующее средство для инвесторов, которые не очень-то хотят или имеют сомнения. Белобжецкий утверждает, что инвестиции в отрасли и производства, пользующиеся спросом, не нуждаются в государственных субсидиях, а либо должны быть финансируемы на рынке, либо следует установить регулирование и фиксацию наценки на конечный продукт, чтобы избежать перетекания прибыли инвестора за счет потребителей. Он также призывает к контролю за "результатами, выраженными в денежных и неденежных показателях эффективности".
Дамир Кудряков считает, что проверенные методы привлечения инвестиций остаются актуальными, и основной вопрос заключается в эффективности работы исполнительных органов на местном уровне. Он призывает не изобретать новые способы, а перестать использовать устаревшие и неэффективные методы.
Возможности региональных властей ограничены предоставлением льгот по налогу на прибыль и имущество на ограниченный срок. Масштабная поддержка на федеральном уровне станет возможной после внесения изменений в законодательство, регулирующее доступ иностранных компаний к стратегически важным отраслям для страны, считает Артем Голубев. Однако насколько это будет целесообразным, остается под вопросом.
Сергей Елин, руководитель аудиторско-консалтинговой группы "АИП" и эксперт по финансово-правовой безопасности бизнеса МГО "ОПОРА РОССИИ", утверждает, что успешные стратегии прошлых лет могут остаться востребованными, но только после стабилизации ситуации на геополитической арене. Он считает, что в текущей ситуации саммиты и визиты не являются очень эффективными. Елин утверждает, что встречи на высшем уровне могут повысить интерес крупных компаний, но каждый бизнес-игрок принимает решения независимо. Тем не менее, дипломатам и государственным чиновникам придется работать над корректировками в соглашениях об избежании двойного налогообложения с некоторыми странами и заключением двусторонних договоров и прочими мерами.
Потенциальным инвесторам предстоит решить три ключевые проблемы: нестабильность прав собственности, логистические трудности и финансовая неопределенность. Поэтому сейчас предприятиям стоит рассматривать краткосрочные операции в России, учитывая только один доступный аргумент для вложений в реальный сектор - низкая стоимость. Даже в этом случае, как подчеркивает экономист, необходимо обеспечить "охранную грамоту" для собственности, так как на данный момент внешние активы могут рассматриваться как подозрительные.
Друзья с Востока: область «применения»
Виталий Манкевич выделяет перспективные секторы для китайских финансовых инвестиций в России, включая газохимическую и нефтеперерабатывающую промышленность, машиностроение, IT-сектор и Fintech, а также транспортную инфраструктуру и сельское хозяйство. По его данным, между правительствами двух стран в настоящее время обсуждаются 79 совместных инвестиционных инициатив.
Добывающий сектор российской экономики менее привлекателен для инвесторов, так как Россия уже переориентировала экспорт сырьевых товаров на Восток, и большинство крупных сырьевых экспортеров уже поставляют свою продукцию в этот регион, считает Артем Голубев. По его словам, китайские инвестиции в основном направлены на приобретение технологий или покупку зарубежных компаний, обладающих современными технологиями.
Касательно того, какие потребности России не могут быть удовлетворены друзьями с Юга и Востока, эксперты высказывают неутешительные прогнозы. Олег Буклемишев предполагает, что практически никакие, так как эти страны имеют доступ только к устаревшим технологиям, и Россия окажется в конце очереди, пытаясь приобрести их по высокой цене после перехода мира на новую технологическую стадию. Дамир Кудряшов добавляет, что даже при желании предприятия дружественных стран не способны обеспечить потребности российской экономики, особенно в производстве полупроводников, которые играют важную роль в электронике.
Вячеслав Белобжецкий указывает, что полный импорт высокотехнологичной продукции из-за рубежа не является приоритетной задачей для государства, и необходимо развивать собственное производство. Однако это потребует времени и усилий. Тем не менее, есть угроза вторичных санкций, которая может осложнить поставки товаров из "глобального Юга" в Россию.
Рынок ценных бумаг: уделение внимания масштабу
Из-за высоких рисков эксперты не предвидят крупных инвестиций в российский фондовый рынок. Олег Буклемишев считает, что хотя сумасшедшие инвесторы всегда найдутся, их объемы и количество недостаточны для формирования устойчивого рынка. К тому же, экономист указывает на высокую волатильность рынка, отмечая, что сегодняшние спекулянты могут завтра перейти на более стабильные и интересные рынки.
Егор Диашов, генеральный директор ИК "ДИАЛОТ", связывает активность крупных иностранных инвесторов (за исключением иранцев) с завершением СВО (системы возмещения ущерба). Он считает, что для привлечения инвесторов необходима инфраструктура, способствующая массовому входу на российский рынок. В случае, если ставка на дружественных инвесторов не сработает, возникает вопрос о дальнейшей государственной поддержке экономики России.
Егор Диашов также указывает на недостаток объектов инвестирования на российском рынке ценных бумаг и на необходимость развития облигационных заимствований как популярного и безопасного способа привлечения инвестиций. Он предлагает увеличить количество эмитентов на рынке, популяризировать IPO и увеличить капитализацию российского рынка ценных бумаг.
Эксперт утверждает, что увеличение числа эмитентов на рынке позволит иностранным инвесторам из Юго-Восточной Азии выбирать из более разнообразных объектов инвестирования и снижать риски. Он считает, что даже политические риски менее важны, чем неразвитость рынка.
Однако вопрос о том, сработает ли такая стратегия в настоящее время, когда институциональные инвесторы редки, а фондовый рынок контролируется частными инвесторами, готовыми быстро покинуть рынок в случае необходимости, остается открытым и требует отдельного обсуждения.
