Глобальный рынок
Глобальный спрос на риск в моменте ослабевает, способствуя ценовой коррекции в различных активах.
Американские акции тяготеют к нисходящему тренду. Недавняя экономическая статистика (например, по рынку труда за июль) выглядит неоднозначно, а данные по инфляции дают поводы ФРС сохранить жесткую риторику.
Китайские акции также не находят устойчивых поводов для роста из-за слабости статистических данных. В долларовом выражении экспорт КНР в июле снизился на 14.5% г/г (прогноз -12.5%), импорт – на 12.4% г/г (прогноз -5.0%).
Индекс МосБиржи после роста к очередному годовому максимуму (3’226 п) откатился к 3’059 п, по состоянию на 17 августа, следуя за разворотом тренда на ослабление рубля.
Стоимость барреля Brent снижается, однако остается у высокого, по меркам последних месяцев, уровня $85/барр. Слабость спроса на рисковые активы компенсируется координацией усилий ОПЕК+ по снижению объемов добычи. Российский сорт Urals уже стоит дороже $70/барр.
Цена тройской унции золота опустилась к $1’925, возможно, отражая устойчивый вектор на рост доходности «безрисковых» гособлигаций США.
Валютный рынок
Напряженные две недели для рубля зафиксировали исключительно широкий диапазон колебаний в основных валютных парах. Для USD/RUB это интервал 92.0-102.0.
Усилия правительства и Банка России по стабилизации курса рубля привели пока к следующему сочетанию условий: более высокая ключевая ставка (12%, призвана сократить спекулятивную игру против рубля) и словесные обязательства стимулировать продажи экспортной выручки (объемы, сроки и участник не специфицированы).
На вторую половину августа этих мер будет достаточно для консолидации курса рубля у нижней границы текущего диапазона или даже чуть ниже. Однако отсутствие четких правил репатриации экспортных доходов будет держать рынок в неопределенности, создавая угрозу дальнейшего ослабления рубля и/или роста процентных ставок.
На внешних рынках картина в начале августа была лишена интриги, что связано с летним периодом отпусков. Лишь публикация довольно «жесткой» стенограммы ФРС 16 августа добавила аргументов для покупки доллара США.
Евро-доллар откатился вниз от отметки 1.10, а доллар-юань вновь протестировал уровень 7.30. В последнем случае, правда, немало давления добавила слабость внутренних данных и очередное понижение процентных ставок.
Долговой рынок
Рынок ОФЗ противоречиво отреагировал на внеплановое повышение ставки Центрального банка до 12% годовых. Доходности коротких облигаций (2 года) подросли незначительно – с 10.49% вечером 08/14 до 10.67% в обед 17 августа, доходности длинных бумаг (10 лет) вообще проделали путь вниз с 11.39% на 11.18%. Видимо, участники долгового рынка не спешат закладывать в цены сценарий длительного удержания ключевой ставки на повышенном уровне. Также, возможно, имеет место закрытие коротких позиций, которое толкает цены вверх.
Эксперты Росбанка насторожены столь благожелательным настроем долгового рынка. Обстановка в валютном сегменте выглядит по-прежнему шатко, и Банк России сигнализирует о готовности вновь при необходимости поднять ключевую ставку. При этом Минфин после вынужденной паузы вернется к размещению новых облигаций на первичных аукционах, прежде всего, срочностью выше 10 лет. На этом фоне сравнительно более защищено выглядит средний участок кривой ОФЗ – бумаги срочностью 5-7 лет с доходностью около 11% годовых, по состоянию на 17 августа.
Долларовым гособлигациям США все также трудно преломить восходящий тренд в доходностях – около 5.0% в 2 годах и 4.3% в 10 годах. Жесткая риторика ФРС США не позволяет долговому сегменту расслабиться, даже несмотря на то, что котировки фьючерсов до сих пор не отражают ожидания очередных повышений ставки Fed Funds в ближайшие месяцы.
Макроэкономика
Стенограмма июльского заседания ФРС застала инвесторов врасплох, так как вопреки ожиданиям была оставлена открытой перспектива для дальнейшего повышения ставки.
Фьючерсы пока оценивают предел ставки Fed Funds на 5.50% годовых, что не создает отрыва от ЕЦБ. Однако европейский регулятор ввиду более слабой экономической динамики, в сравнении с США, может отказаться от «гонки ставок» – в 2п’23 это усилит привлекательность доллара.
Народный банк Китая продолжает противоположную политику монетарного стимулирования и в очередной раз понизил индикативную ставку для долгосрочных кредитов. Расширение паритета ставок не пойдет на пользу и без того слабеющему юаню.
