В июле Банк России (нам привычнее ЦБ) повысил ключевую ставку на 1 % до 8,5 %, но существенных сдвигов в июле по инфляции мы не почувствовали. Так ли это и почему?
Две причины можно выделить в качестве ответа на данный вопрос:
1) неполное соответствие лекарства причине болезни;
2) инертность.
Что касается первого пункта ответа можно добавить следующее.
Основной причиной повышения ключевой ставки в июле 2023 г. было стремительное обесценивание национальной валюты. Это также является катализатором инфляции, но причиной падения рубля при позитивном сальдо торгового баланса стал не совсем полный возврат валютной выручки российских экспортеров. Предположительно значительная ее часть зависла в индийских банках. Может есть и иные причины.
Повышение ключевой ставки конечно же является инструментом повышения стоимости национальной валюты, но в данном случае - косвенным и не решает главную проблему и причину.
Как раз повышение такой ставки находится в компетенции Банка России (ЦБ) и это сделать технически легко, решить же истинную причину в данный момент оказалось сложно. Кого-то критиковать здесь бессмысленно, имеем лишь констатацию фактов. Решение ряда проблем, например, расчетов за российскую нефть с индийскими НПЗ - находится вне компетенции ЦБ. Банк России (ЦБ) что мог то и сделал в силу своих компетенций.
С сожалением можно констатировать, что решение проблемы с инфляцией и обесцениванием рубля пошло по худшему сценарию: возникла проблема с возвратом валютной выручки - понизился курс рубля и повысилась инфляция - ЦБ повысил ключевую ставку - далее повысятся расходы на обслуживание внутреннего долга - повысится стоимость кредитов, что снизит прибыльность бизнеса и банковского сектора - снизятся прибыли, доходы бизнеса и ВВП, а также налоги.
Дефицит бюджета также внес свою лепту в инфляцию, и в 2023г. его размер приблизился к 2 - 2,5 % от ВВП. Инструментом покрытия такого дефицита является эмиссия ОФЗ. Но когда ставка высокая это делать значительно дороже и имеем опять повышение затрат на обслуживание ОФЗ, что также повышает дефицитность бюджета. В таком случае Минфин может задуматься о целесообразности включения печатного станка и подкинет в экономику кучу лишних денег.
Повышение стоимости кредитов во втором витке приведет к снижению рабочих мест, прибылей, выручки, ВВП и налоговых поступлений. И опять же столкнемся с повышением дефицитности федерального бюджета.
Поэтому идеальным был бы обратный вариант: обеспечение возвратности валютной выручки и снижение учетной ставки.
Что касается второго пункта ответа можно добавить следующее.
Повышение ключевой ставки - это игра в долгую - такое лекарство работает на длительном отрезке времени из-за инертности процессов, на которые направлено воздействие.
Хоть речь и идет про инертность, но стоимость длинных ОФЗ понизилась на 1 % еще до 21 июля 2023г. как только стало очевидным повышение соответствующей ставки.
После этого момента процесс пошел: ряд банков повысили % по депозитам на 1 %. Депозит - это всегда альтернатива облигаций. А также это альтернатива приобретения иностранной валюты в качестве средств сбережения.
Однако сразу же все вкладчики не закрыли старые депозиты и не переложились в новые. Это будет постепенно.
Повышение доходности депозитов и ставок на кредитном рынке приведет к тому, что со временем новые эмиссии облигаций будут уже осуществляться под более высокий %. Это приведет к плавному снижению стоимости ранее выпущенных облигаций.
Но уже и сейчас можно заметить на своем брокерском счету, что снижение стоимости облигаций имеет место, причем в темпах, которые превышают рост накопленного купонного дохода.
Держатели старых выпусков облигаций сразу же не кинуться их продавать и покупать новые. Нет. Но на рынке с каждым днем будут появляться новые более доходные альтернативы, что будет давить на стоимость ранее выпущенных.
Появление новых более доходных альтернатив в виде депозитов и облигаций приведет к тому, что уже больше денег пойдет на их покупку вместо приобретения иностранной валюты в качестве средства сохранения капитала от обесценивания. И вот только тогда рассматриваемый инструмент государственного регулирования начнет "работать" на повышение стоимости рубля.
Обычно повышение ключевой ставки - это плохо для рынка акций, но в июле 2023 г. рынок акций растет.
Рынок акций ощутит этот эффект через квартал, а может через год в годовых финансовых отчетах, где будет "удар" по прибыли (особенно в банковском секторе) и выручке. Ухудшение показателей таких отчетов и станет катализатором снижения рынка акций. Но это будет не скоро.
Некоторые отрасли, которые не используют кредиты и эмиссии облигаций, а также экспортируют свою продукцию за границу - вообще могут не ощутить на себе никакого негатива от повышения ставки ЦБ.
В истории были случаи, когда ЦБ повышал ставку сильно, потом ее снижал. Негативный эффект на экономику будет в случае долговременного удержания высокого ее значения.
…
P.s. ________________________________________________-
Если хочешь разобраться в тонкостях менеджмента, экономики предприятия и финансового рынка, поступай на экономический факультет Волгоградского государственного аграрного университета (Volgograd State Agricultural University: https://volgau.com)
